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【民生证券研究院】晨会纪要20210715

来源:,特斯拉,动力电池,研究院 编辑:舌尖上的胖子 浏览:97 发布:2021-07-15 07:40:28

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重要提示

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今日概览

1、今日活动预告

2、客户观点反馈

3、行业观点

【民生电新】中欧美新能车渗透率创新高,国内电池厂份额持续扩大

4、个股观点

【民生石化】新凤鸣产能扩张+行业景气度上行,公司业绩高增

【民生计算机】广联达2021Q2业绩翻倍增长,转云成果持续显现

【民生电子】京东方A上半年业绩高增,下半年旺季持续增长

5、近期研究活动安排

6、月度金股组合

今日活动预告

【民生汽车】中国重汽调研邀请

时间:7月15日

地点:济南

出席人员:证券事务代表

活动:交流和参观

欢迎各位领导参加!

☎️民生汽车:

庄 延 18930494165

【民生电新】运达股份调研邀请

时间:7月15日

地点:浙江

出席人员:证代

欢迎各位领导参加!

☎️民生电新:

于 潇 13917041099

【民生石化】新凤鸣调研邀请

时间:7月15日

地点:浙江

出席人员:证代

欢迎各位领导参加!

☎️民生石化:

杨 侃 18611567286

客户观点反馈

客户认为伴随着半年报业绩逐步披露,超预期盈利有望为市场注入新的活力,预计结构性牛市仍会持续,看好政策与业绩双催化的大创新科技成长方向,尤其是医药、新能源链条、高端制造设备等赛道投资机会。

行业观点

民生电新 |于潇 13917041099

中欧美新能车渗透率创新高,国内电池厂份额持续扩大

国内:21H1新能车销量为120.6万辆,6月渗透率12.7%再创新高

中汽协口径下,2021年6月国内新能源车销售25.6万辆,同比增长139.3%,环比增长17.6%,渗透率提升至12.7%,再创历史新高;2021年上半年国内新能源车累计销售120.6万辆,同比增长201.5%,累计渗透率9.4%。1)分级别看,A级和B级车型占比提升得益于终端对燃油车的替代需求走强,6月电动车高端车型销量强势增长,A00级、A级和B级车销量占比分别为27%、23%和21%。2)分车型看,Mini EV、Model 3、Model Y、秦PLUS DM-i、理想ONE分别销售29143、16515、11623、9269、7713辆,为6月国内新能车销量前五名。比亚迪秦PLUS系列持续放量,预计随着DM-i的产能爬坡,产销有望持续向上。3)新势力造车销量均创单月新高,蔚来、理想、小鹏、哪吒和零跑分别销量8083、7713、6565、5138、3941辆。4)7月8日,特斯拉上线Model Y LFP标续版,补后售价为27.6万元。我们预计,它将带来同门产品继续下探价格。与同级别车型相比,优势明显,有望持续热销。展望未来,乘联会认为全年新能车销量有望超5月预测值240万辆,渗透率有望超过10%,我们预计全年新能源车销量将达到250万辆以上,同比实现翻番以上增长。

海外:欧十国BEV渗透率持续提升,美国市场进入拐点

欧洲:2021年6月,欧洲十国的新能源车合计销量20.81万辆,同比56.41%,环比+35.29%,渗透率达19.93%,再次创下年内新高;我们预计,1-6月欧洲新能源车销量有望超过102万辆,全年有望超过230万辆。

美国:根据SNE Research数据,1-5月美国新能车销量达到22.4万辆,同比07%,其中5月月度渗透率创新高,达到3.6%。2021年将成为美国市场的拐点,政策端来看,联邦政府及州政府层面不断提议或出台新能源汽车支持政策,涉及税收补助刺激、政府采购和充电桩建设等;供给端来看,各车企推出的热销新车型和皮卡增强了美国新能车市场的产品驱动力;从销售结构来看,美国销量多样性提升,特斯拉在美国新能车市场中份额由2020年64%下降至2021年5月50%。我们认为,美国新能车市场整体向好,预计2021年美国新能源汽车销量有望超60万辆。

动力电池:国内LFP产量再超三元电池,中企市场份额持续扩大

国内市场方面,6月国内动力电池产量为15.2GWh,同比84.3%,环比0.2%,1-6月动力电池产量累计为74.7GWh,同比+217.5%;6月动力电池装车量为11.1Wh,同比36.2%,环比3.7%,1-6月动力电池装车量累计为52.5GWh,同比+200.3%。1)分电池类比来看,6月三元电池产量7.4GWh,占总产量48.4%,LFP产量7.8GWh,占总产量51.2%,LFP产量再次超过三元电池,受益于A00和部分A级需求增长。2)市场集中度方面,6月份 CR3为71.9%,二线电池企业市场份额有所上升,排名第6-10名的二线动力电池企业装车量环比5月均有较大提升,市场份额总计达8.3%。

全球市场方面,2021年1-5月累计装车量达到88.4GWh,同比增长162.7%,CR3、CR5、CR10分别为69%、81%、94%,宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科四家中企进入前十榜单,装车量增长幅度均大幅超出市场平均水平,市场份额较2020年同期增加12.1pct。我们预计,中国电池产商的全球市场份额将持续扩大,2021年全球动力电池装车量将达到245GWh以上,同比增长79%以上。风险提示:全球疫情持续时间超预期;行业竞争加剧致价格超预期下降。

投资建议

短期看,中下游排产饱满,下半年将延续快速增长态势;今年中欧美新能车销量将超过250、230和60万辆,美国政策边际变化带来催化。中长期角度看,新能车是高确定高增长的“赛道”,当前较高估值有望被高增长消化,我们坚定看好新能源汽车板块,建议围绕三条主线布局:

1)高度确定的各行业龙头公司,推荐宁德时代、亿纬锂能、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、璞泰来,建议关注天奈科技、科达利、宏发股份、三花智控。

2)经营弹性较大的各细分行业优质公司,推荐中科电气、当升科技、星源材质、格林美、新宙邦。

3)业绩有望实现反转的企业,建议关注孚能科技。

风险提示

全球疫情持续时间超预期;行业竞争加剧致价格超预期下降。

个股观点

民生石化 |杨侃 18611567286

新凤鸣产能扩张+行业景气度上行,公司业绩高增

一、事件概述

2021年7月13日,公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计2021年上半年度实现归母净利润13.0-13.5亿元,同比增长549%-574%,实现扣非归母净利润12.75-13.2亿元,同比增长1408%-1461%。

二、分析与判断

受益于产能扩张和下游需求回暖,公司上半年业绩大幅增长

根据公告,公司2021上半年13.0-13.5亿元的归母净利润较2019年的5.9亿元增加了7.1-7.6亿元,两年年均复合增速达48.4%-51.3%,盈利高增长,主要原因系产能扩张带来业绩增长:截至2020年底,公司拥有民用涤纶长丝产能500万吨和PTA产能500万吨,较2019年底分别增加70万吨和280万吨;下游需求回暖:据Wind显示,2021年柯桥纺织市场景气度指数均值为1352.4点,较2020年增长5.9%。

行业逻辑:从多角度判断,涤纶长丝景气度有望持续上行

从景气度指数判断:根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断,当前,涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位,并趋势向上。从库存周期看:涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段,量价齐升可期。从长丝盈利能力判断:根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断,涤纶长丝处于盈利提升阶段,高景气正当时。从其他相关指标判断:根据同步指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格,领先指标-柯桥纺织市场景气指数判断,涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。

公司逻辑:持续的产能扩张将成为公司未来增长的动能

聚酯方面:根据公司公告,2021年内公司预计新增约100万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能,即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能600万吨和涤纶短纤产能60万吨。并且,公司计划于“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨;PTA方面:截至2020年底,公司PTA实际产能已达到500万吨,并且目前已规划了400万吨的 PTA 项目,预计到2025年,公司PTA产能将达到1000万吨。

三、投资建议

预计公司2021-2023年营收为503.3/593.8/681.7亿元,归母净利润23.7/29.7/35.2亿元,EPS为1.69/2.12/2.51元,对应PE为13.3/10.6/8.9倍。以可比公司桐昆股份、东方盛虹、恒力石化、恒逸石化和荣盛石化2021年21.6倍的PE为参考,我们认为公司被低估了,首次覆盖,给予“推荐”评级。

四、风险提示

上游原材料PX价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。

民生计算机 | 强超廷 13818809102

广联达2021Q2业绩翻倍增长,转云成果持续显现

一、事件概述

2021年7月13日公司发布2021年半年度业绩预告,预计归母净利润23,000万元-30,000万元,同比增长76.89%-130.72%。

二、分析与判断

2021Q2利润有望实现翻倍增长,控费、云转型进展共同推动业绩成长

根据公司此次披露的业绩预告,取业绩区间中位数,则2021年第二季度归母净利润增速有望达到144%,此增速为近五年同期的最高水平。收入端,公司营业收入保持快速增长,主要由于造价业务云转型不断取得进展,老转型地区收入稳步增加,新转型地区也实现了当期收入的正增长;利润端,公司一方面加强费用控制,提升人效,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严格控编,另一方面随着公司云转型不断推进,大量企业已经转为云模式,进而先前合同负债持续转化,公司表观利润指标持续恢复。

云转型顺利推进,施工业务未来发展值得期待

云转型顺利推进。截至2020年底,公司数字造价业务累计25个地区进入云转型,2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%;2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%,续费率88%;2019年之前已转型地区产品综合转化率、续费率均超过85%。

创新业务未来值得期待,未来有望成为新的成长动力。第一,施工业务方面,截止2020年年底,项目级产品累计服务项目数3.8万个,累计服务客户3400家,对头部施工企业业务实现突破。第二,技术研发方面,公司坚持在新一代信息技术领域大力投入,持续推进与清华大学、上海交通大学等高校的合作,计算机视觉领域算法等能力持续提升。第三,公司收购鸿业科技,已经发布了BIM Space2022 系列软件,预计广自主图形平台的设计软件也将陆续面试,有望成为公司新的增长点。

三、投资建议

预计公司2021-2023年实现营收50.08/62.62/72.23亿元,实现归母净利润分别为5.67/8.43/11.34亿元。考虑到公司处于转云期,以PS估值较为合适,2021年PS17倍,计算机行业云计算龙头用友网络、金山办公21年平均PS为32倍,公司具有一定估值优势,考虑到公司长期成长性,维持“推荐”评级。

四、风险提示

转云进度不及预期;下游需求不及预期。

民生电子 | 王 芳 18916064780

京东方A上半年业绩高增,下半年旺季持续增长

一、事件概述

7月13日,公司发布21H1业绩预告,预计实现归母净利润125-127亿元,同比001%-1018%。

二、分析与判断

下半年为传统旺季,环比有望持续增长

按中值计算,预计21Q2实现归母净利润74.2亿元,同比204%,环比+43%。上半年业绩高增,主要系:1)受下游需求持续高景气+驱动IC等原材料紧缺影响,半导体显示行业供给持续紧张,供不应求带动IT、TV等产品价格均有不同程度上涨;2)公司成熟产线满销满产,凭借在LCD行业的龙头优势,优化产品结构,提升高端产品占比,盈利能力进一步提升。公司已经在LCD行业形成绝对领先优势,OLED份额快速提升,随着下半年传统旺季拉动,加上奥运会需求释放,公司有望环比持续增长。

增方案获批,收购子公司股权增厚利润

此前,公司发布2021年定增预案,拟募集不超过约198.7亿元用于收购武汉京东方光电24.06%的股权、对子公司增资以及偿还贷款等用途。7月8日,公司公告已获得证监会批文。武汉京东方光电建设运营一条10.5代TFT-LCD生产线,主要生产32英寸及以上大尺寸显示屏,设计产能12万片/月,21Q2已达产。在下游需求持续旺盛拉动下,武汉京东方光电产能爬坡顺利,盈利能力持续增强,21Q1已转亏为盈,实现净利润3.6亿元。若定增完成,公司持有股权将从23.08%增至47.14%,将显著增厚利润。

三、投资建议

基于公司21H1业绩预告,我们上调公司盈利预测,预计2021-23年公司营收至2000/2200/2400亿元,归母净利润至260/290/320亿元,对应估值9/8/7倍,参考SW电子2021/7/13最新TTM估值43倍,考虑公司龙头地位,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

四、风险提示

中大尺寸面板出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期。

风险提示

宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,业务发展不达预期的风险。

近期研究活动安排

【民生证券研究院】晨会纪要20210715

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分析师:田铭

执业证号:S0100516010001

免责声明

详见《20210715民生证券研究院晨会纪要》20210715

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