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【万华化学(600309.SH)】业绩大幅增长,产业链下游延伸提升长期成长空间——21年半年度业绩预增公告点评(赵乃迪/吴裕)

来源:,光大证券,MDI,万华化学 编辑:时空探索 浏览:51 发布:2021-07-11 08:00:08

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【万华化学】业绩大幅增长,产业链下游延伸提升长期成长空间——21年半年度业绩预增公告点评

报告摘要

事件:

公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利润134-136亿元,同比增长373%-380%;其中Q2单季实现归母净利润68-70亿元,同比增加365%-379%,环比增加2.4%-5.4%。

点评:

MDI持续景气,公司装置技改完成扩充产能

2021年上半年,随着全球新冠疫情缓解,下游市场需求好转:截至2021年5月,国内家用冰箱累计生产3712万台,同比增长30%;冷柜累计生产1349万台,同比增长44%。供给端,美国部分地区MDI装置受极端天气影响造成产量下降,且上海亨斯曼、欧洲亨斯曼、日本东曹检修导致开工率下降,使得2021H1全球MDI供给较为紧张,MDI价格快速上涨:2021H1公司纯MDI均价2.41万元/吨,同比上涨39%,聚合MDI均价2.29万元/吨,同比上涨68%;其中Q2单季公司纯MDI均价2.40万元/吨,同比上涨47%,环比小幅下降0.65%,聚合MDI均价2.22万元/吨,同比上涨63%,环比下降5.7%。随着新冠疫苗持续推进带来的需求增量,预计未来冰箱冷柜需求提升有望继续带动MDI需求向好,持续景气。2021H1,公司烟台MDI装置技改扩能完成,产能从60万吨/年提升至110万吨/年。产能的扩张将进一步提升公司MDI的盈利能力和市场竞争力。

百万吨乙烯投产,下游继续延伸打造全产业链优势

公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目于2020年底投产,2021年正式进入业绩释放期,石化产业链盈利能力大幅增强。此外,公司继续加大石化项目领域投资力度:拟出资24亿元设立万华化学新材料有限公司,初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链。公司在PDH项目上有成熟的建设和运营经验,烟台基地拥有公司首座PDH生产装置,年产能为75万吨,此项目为其第二个PDH项目。同时,公司当下已打通C2/C3/C4三大石化原材料,石化业务是公司的发展支柱,不仅产业链协同性强,而且产品结构互补,也为新材料的发展提供了必要原料。

风险提示:新项目投产不及预期;全球经济复苏进程不及预期。

发布日期:2021-07-10

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