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【东吴晨报0709】【行业】电新、有色金属【个股】全志科技、璞泰来、青鸟消防、威胜信息

来源:,稀土,青鸟消防,璞泰来,威胜信息,全志 编辑:证券日报 浏览:49 发布:2021-07-09 07:30:37

投资研报

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注:音频如有歧义以正式研究报告为准。

行业

电新:

碳中和大势所趋,龙头强者恒强

国内光伏政策灵活友好,产业链博弈拐点已至,平价时代到来:21年最新光伏政策落地,提出90GW风光保障并网规模和允许平价竞价项目延期至明年,户用补贴3分/kwh,21年新核准光伏项目对标燃煤标杆电价,超市场预期!另外,屋顶分布式光伏政策出台,试点先行。6月硅料价格见顶,产业链博弈拐点已至。近期硅片电池片价格开始松动,7月初硅料价格首次下调,电池片和组件7月的开工率上调,组件龙头排产环比提升30-40%,下半年国内需求开始起量。海外平价时代已至,全面增长在即,我们预计21/22年国内光伏装机中值55GW/75GW,同增15%/36%,全球21/22年光伏装机中值160GW/220GW,同增15%/38%。长期看,中国2030年碳达峰,2060年碳中和,欧盟碳排放目标提到55%,美国提高碳排放目标,将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。

光伏各环节投资机会:硅料:硅料短期需求强劲+供给有限,目前价格已达近十年最高位且无库存,21年确定性较强,22年产能陆续释放盈利回落;硅片:单晶硅片产能逐步投放,21Q3起进入激烈竞争阶段,行业盈利理性回落但龙头盈利韧性强,大尺寸趋势较为确定;电池:目前电池两头受压盈利处于底部位置,下半年出现尺寸分化,明年新技术成破局关键;组件:21年龙头出货规划大,大尺寸趋势加速,下半年量修复业绩环比改善,看好明年一体化龙头量利双升;逆变器:芯片紧缺利好龙头,国内龙头质优价廉加速出海,未来三年行业仍处高增长状态;跟踪支架:跟踪支架黄金赛道,国产替代+跟踪支架渗透率提升双红利;胶膜:21Q2胶膜降价+树脂价格高位运行,二三线厂商出清,明年粒子紧张+需求放量,胶膜量利双升;玻璃:需求较弱21Q2玻璃快速降价肃清行业格局,大尺寸玻璃下半年偏紧,双玻提速,龙头扩产集中度进一步提升。重点推荐:隆基股份、阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福莱特、爱旭股份、捷佳伟创、林洋能源,关注海优新材、德业股份、大全新能源、信义光能、晶科能源、阿特斯、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

21年陆风平价、装机回落,海风退补抢装,我们预计21年风电并网在30-40GW,实际吊装在50GW左右,和去年基本持平。产业招标价下跌+大宗顺周期涨价,我们预计21年盈利能力有一定压力,但产业链受益海风及海外装机增长,我们预计零部件环节业绩高增、整机环节弹性大,重点推荐:金风科技、天顺风能,关注日月股份、运达股份、金雷股份等。

风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,政策超市场预期变化等。

有色金属:

稀土反攻:需求高增补库启动,新一波涨价

事件:

近日稀土价格连续上涨,7月7日氧化镨钕单日价格涨幅高达8%。

点评:

价格:触底后快速反弹。继阶段性触底之后,稀土土价格迎来连续多日回升:截止7月2日,轻稀土镨钕氧化物、金属均价分别为54.35、66.75万元/吨,较底部上涨16%、17%;重稀土方面,氧化镝、铽均价分别为244、663万元/吨,分别底部上涨6%、7%。

库存:迅速去化,下游补库需求有望启动。根据百川盈孚数据,7月初我国氧化镨钕库存仅为3550吨,较年初下降近20%。考虑稀土下游新能源车、变频空调需求高景气,主流稀土产品镨钕金属、氧化镨钕价格较高点已分别下滑19%、18%,我们认为下游厂家补库存需求有望启动,将继续拉升稀土价格。

需求端:汽车电动化超预期,风电、变频空调稳步增长。稀土需求主要为永磁材料,以钕铁硼为主。下游主要集中在汽车、风电和变频空调。2021年5月,我国新能源车、变频空调产量累计同比分别为239%、72%,高景气度持续,拉升对稀土需求。考虑汽车电动化有望不断提速,变频空调替代传统定频空调节奏加快,风电“十四五”期间年均新增装机有望维持60GW以上,因此我们推算,2021-2025年全国稀土需求增速有望维持20%。

供给端:配给刚性,立法护航。2006-2020年我国稀土开采控制总量年复合增速仅为3.5%,轻、中重稀土增速分别为3.2%、6.0%。2021年1月15日,工业和信息化部起草了《稀土管理条例》,上升到立法高度来规范稀土行业的发展。

投资建议:逻辑重申:受益下游新能源、节能领域需求高增,稀土供给实行配额制,稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持;下游厂商库存迅速去化,且稀土价格自3月见顶后历经阶段性回调,补库存需求有望启动,稀土价格具备持续上涨的动力。继续推荐:1)具备较高稀土产量的行业巨头:盛和资源,建议关注北方稀土;2)稀土回收行业龙头:华宏科技。

风险提示:需求不及预期;供给增长超预期。

个股

全志科技

2021年半年度业绩预告点评

智能硬件&车载业务需求旺盛

公司业绩高速增长

事件:公司预计2021年半年度归母净利润为2.3-2.6亿元,同比增长167.29%-202.15%。

投资要点

智能硬件和智能车载持续放量,业绩实现高速增长:公司预计2021H1归母净利润为2.3-2.6亿元,yoy67.29% - 202.15%,对应2021Q2归母净利润1.44-1.74亿元,yoy39.21%-189.13%,QoQ+66.64%-101.41%。主要得益于公司智能硬件、智能车载等产品线下游需求旺盛,营业收入同比增长70%-90%,营业收入的持续增长及综合毛利率的提升带动了净利润的增长。公司间接参与中芯国际科创板股票发行的战略配售,按照出资份额确认的公允价值变动收益增加净利润约3000万元,报告期内,公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为4000万元。

AIoT趋势深入演进,公司卡位智能硬件优质赛道:AIoT是典型的长尾市场,目前仍处于拓品类阶段,智能化升级有望在各类硬件产品中持续渗透,进而推动AIoT市场规模扩容。公司布局智能家电优质赛道已久,积累了丰富的标杆客户资源和智能化技术方案的储备,积极参与打造空调、洗衣机等智能家电生态圈,相关SoC产品实现大规模量产,先发优势和技术竞争力使公司有望率先受益于家电智能化进程;扫地机市场接受度越来越高,需求量逐年高速增长,公司SoC产品在激光视觉扫地机场景中,围绕激光、视觉、ToF等扫地机品类持续投入开拓市场,占据重要市场位置及领先市场份额;在智能视觉市场,公司SoC产品在智能扫描翻译笔、智能摄像机、多路智能记录仪,人脸识别门禁等领域不断突破,得到市场及客户的一致认可并量产超千万颗,稳固了市场主流供应商地位。当前半导体行业供需矛盾尖锐,公司智能家电、扫地机、智能视觉等AIoT产品线的SoC芯片需求量旺盛,产品价值量高,同时公司积极优化客户和产品结构,盈利能力持续提升。

智能车载业务稳步推进,未来发展空间广阔:在智能车载领域,公司产品覆盖了智能车载多媒体、智能辅助驾驶等应用。前装市场,长安、上汽多款车型搭载T系列车规芯片大批量上市,T系列前装年出货量已超过百万颗,未来拓展空间仍十分广阔。后装市场,公司持续进行产品创新,继续巩固国内和海外后装市场主流方案供应商的地位。

盈利预测与投资评级:我们预计随着公司SoC产品在品类和应用市场的持续拓展,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测从4.43/5.97/7.87亿元上调至5.52/8.02//10.13亿元,当前市值对应2021-2023年PE为50/35/27倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

璞泰来

隔膜和设备产能扩建

全面打造锂电材料和设备平台

投资要点

事件:公司拟投资建设广东肇庆生产基地,投资建设隔膜涂覆40亿平产能及锂电自动化设备项目,项目计划总投资约52亿元,涂覆一期20亿㎡产能及锂电自动化设备项目,我们预计于2023年建成投产,二期20亿㎡产能预计于2026年建成投产。

公司扩产进度加速,就近配套大客户,未来订单确定性较强。公司扩产据测算可配套200gwh电池需求,我们预计公司在宁德时代涂覆主供地位维持,未来订单确定性较强。此前公司规划20亿平基涂一体化产能,于2025年完成三期产能建设,26年规划90亿平涂覆膜产能,20.5亿平基膜产能。20年年底公司涂覆膜产能15亿平+,基膜产能0.9-1亿平,我们预计21年出货量有望达到15亿平,22年公司涂覆膜出货量有望达30亿平以上,连续两年翻番增长。

加码设备业务布局,设备业务盈利明显向好。公司拟投资14亿元锂电自动化设备产能,我们预计2023年建成投产。公司目前设备业务进展顺利,完成产品认证并形成订单供应,且进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG新能源等供应体系,我们预计21年可恢复高增长。

石墨化产能紧张,加工费涨价,负极一体化龙头充分收益。2020年负极石墨化产能大约70万吨,我们预计2021年新增产能约25万吨,预计2022年合计新增产能约30万吨。21年石墨化加工新增产能有限,加工费从底部1.4万/吨上涨20-40%,成本部分传导至负极价格。公司现有7-8万吨石墨化产能,且内蒙有5万吨石墨化产能在建,下半年投产,年底石墨化产能达12万吨,达到80%的配套能力。

一体化布局增厚利润,负极业务量利齐升。公司21年Q1负极单吨利润0.9万元/吨左右,环比微增。出货量方面,公司深度绑定LG,此外,三星动力、宁德时代均开始放量,全年分别有望销售近1万吨,我们预计21年公司负极销量达到10万吨左右,同比增长近60%。公司江西6万吨一体化项目年底投产,年底产能达15万吨,此外四川基地在建20万吨一体化产能,一期5万吨将于明年下半年投产,随着新产能释放,我们预计22年公司负极销量达15万吨以上,同比增长50%。

投资建议:考虑到公司产能扩张加速,龙头地位稳固,结合行业高度景气下负极业务量利齐升,我们上修公司 21-23 年归母净利润至16.6/25.8/36.1亿元,同比分别149%/55%/40%;EPS 分别2.4/3.7/5.2 元/股;对应现价 PE 分别65/42/30倍,给予22年55x,对应目标价204.1元,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期。

青鸟消防

2021年中报预告点评

单季度收入增速显著提升

利润端关注更深层次表现

事件:公司发布2021年半年度业绩预告,我们预计收入为12.65-15.18亿元,增速为50%-80%;归母净利润为1.89-2.18亿元,增速为30%-50%。

我们按照业绩预告的中值测算,2021年上半年实现收入13.92亿元、归母净利润2.04亿元,对应Q2的收入为9.39亿元,同比增速为39.24%;归母净利润为1.53亿元,同比增速为8.93%。Q2的利润增速不达我们预期,但是需要注意,考虑到2020年Q2有疫情后带来的高基数效应,我们如果将2021Q1和Q2的数据均与2019年做复合增速的测算, 2021年Q1收入相比2019Q1增速为22.43%,2年复合增速不到11%;Q2收入相比2019Q2增速为68.79%,2年复合增速为30%,增速明显加快。利润端数据也是一样,2021Q1归母净利润相比2019Q1增速持平;2020Q2归母净利润相比2019Q2增速为69.44%,2年复合增速超过30%,增速明显加快。结合公司公告的内容,我们推断公司2021Q2归母净利润增速略低于预期原因如下:

1)为了加速提升市场份额,采用不涨价的策略,我们预计上半年毛利率微降。根据公司公告,上半年受到大环境的影响原材料成本明显上升,但是公司通过精细化的管理措施,并没有进行过全面的价格上调,因此整体业务毛利率稳定。公司坚持不涨价,有利于快速提升市场份额。

2)上半年有股权激励费用2179万元,加回后利润增速超过50%。根据公司股权激励计划,2021年全年摊销费用合计4358.85万元,对应上半年2179.43万元,加回后上半年净利润为2.23亿以上,同比增速超50%。

3)研发、渠道投入力度较大,体现效果需要一定时间。根据公司公告内容,公司持续保持研发投入强度,持续加强品牌和销售渠道的建设,在投入端保持快速增长,截至2021Q1末公司员工人数较2020Q1增加500余人,我们根据公司2020年年报可推算出公司平均员工薪酬为11.58万元/年,假设薪酬水平保持与2020年持平,可算出2021Q2增加员工薪酬1448万元,这些人员招聘进来后,由于主要是研发和渠道,相信效能的体现还需要一定的时间,所以费用提前反映了。因此,总结来看,无论是为了快速提升市场份额放弃涨价、新增股权激励费用,还是研发和渠道端公司持续加大投入,都是以牺牲部分短期利益,获取公司长期发展,利润端的扰动更多是中短期的因素,需要更加重视公司在收入端和市场份额方面的加速提升。

盈利预测与投资评级:我们维持公司预计归母净利润5.53、7.25、9.36亿元,对应EPS分别为1.59、2.08、2.69元,PE分别为16、12、9倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业需求超预期下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

威胜信息

电力物联网领军者打造横向平台化拓展能力

数智化城市新锐崭露头角

投资要点

威胜信息是电力物联网行业领军者:威胜信息实现从芯片到解决方案的完整产业链布局,基于电力物联网的核心技术优势和布局,进一步延伸至数智化城市。目前威胜信息是电力物联网行业的引领者,在国网、南网等客户中位列第一梯队,未来将进一步围绕能源流和信息流构建能源互联网,提供从数据感知、数据传输到应用管理的综合能源互联网解决方案。

加快平台化扩展,数智化城市新锐崭露头角:威胜信息立足电力物联网,基于大数据、云计算以及边缘计算等核心技术,构建威胜信息物联网智慧云平台,拓展智慧园区、智慧水务以及智慧燃气等多个业务领域,加快抢占数智化城市物联网市场;我们认为,威胜信息作为业内少有的全产业链布局的公司,在电力、水务等行业具备领先的解决方案,因此业内竞争对手横向平台化拓展能力更强。

“双碳”的碳计量和碳交易,成为电力物联网及数字化城市加快推进的关键:当前“碳中和、碳达峰”成为经济工作的重点任务之一,构建以新能源为主题的新型电力系统成为实现“碳达峰、碳中和”的重要举措;从电力物联网来讲,智能化电网、数字化电网是满足传统电网智能化需求的重要支撑,因为当前电力物联网处于技术迭代升级的关键阶段,我们预计未来5年将保持高速增长;其次从智慧城市物联网来讲,综合能源创新的运营模式能够满足多元化的场景需求,进一步带动智慧水务、园区以及消防等多方面的需求高速增长。

盈利预测与投资评级:我们预计21-23年的营业收入分别为18.72、24.17、31.26亿元,同比增长+29.2%、+29.1%、+29.4%;实现归母净利润3.60、4.74以及6.29亿元,同比增长+31%、+32%和+33%,EPS分别为0.72、0.95、1.26元,对应的估值为36、28、21X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;客户集中风险;客户订单不及预期;产能不足风险;电力物联网推进不及预期。

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