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【华创交运*业绩点评】中远海控半年报预增:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行

来源:中远海控 编辑:青灯古城 浏览:50 发布:2021-07-08 19:34:31

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1、公司发布2021年上半年度业绩预增公告:Q2扣非归母净利同比+26倍至216亿。

1)上半年:归母净利润达370.9亿元,同比+32倍;扣非归母净利370.2亿元,同比+41倍、环比+40%。其中二季度:归母净利216.4亿元、同比+25倍;扣非归母净利216.1亿元,同比+26倍,环比+40%。

2)经营数据方面:上半年CCFI均值2067,同比34%、环比+92%;其中Q2均值2164,同比53%、环比1%;SCFI均值3029,同比232%、环比+92%;其中Q2均值3259,同比+263%、环比7%。

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2、系统性供需紧张在特殊事件催化下不断加剧,我们报告持续强调的业绩弹性与运价持续性超预期正在不断验证。

1)我们认为目前集运市场的供应链瓶颈源自于去年三季度起从缺船、缺箱到集疏运劳工短缺而形成的层层递进式的供需错配。当前不应单独看待某些环节的缺箱、堵港问题,而是多数供应链环节出现周转效率放缓的系统性问题。在集运供需已高度不平衡的情况下,Q2受到苏伊士运河事件影响发酵、盐田港疫情等特殊事件扰动下,航次班期混乱、空箱调运受限、枢纽港拥堵所造成的有效运力供给紧张持续加剧,推动运价大幅上涨。

2)高频数据:

需求端,Q2洛杉矶港进口箱量182万TEU,同比+76%、环比1%;出口端八大枢纽港4-6月吞吐量增速19%/14%/6%,其中6月下滑系盐田港疫情影响。

供给端,港口方面根据克拉克森堵港指数,美东、美西、英国、地中海Q2在港集装箱船均值同比12%、+25%、+31%、0%,环比-7%、-2%、+5%、%,美线环比下滑同样受出口端盐田港疫情拥堵影响。内陆集疏运方面,Q2圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道平均滞留时间依旧在3.7、6.8天的高位。船舶供给方面,克拉克森集装箱船租金指数连续54周上涨,Q2均值同比+271%、环比+56%,反映船舶运力持续紧张。

3、我们预计Q3运价进一步上涨,业绩或再度环比明显增长。我们认为判断运价拐点依旧遵循“货量下降—舱位利用率下降—船东降价”的机制,需求是核心变量。目前欧美进口需求持续旺盛,NRF 6月再度上调Q3进口箱量预测值,预计环比持平、同比+7.5%。干线舱位利用接近满载水平,Q3传统集运旺季期间运价或环比上涨。但同时也需关注,大幅度涨价落地后运价对进出口企业的利润侵蚀或抑制中小货主订舱需求。基于我们此前深度报告中论证扣非利润TTM与CCFI TTM的强关联性,预计Q3业绩仍将环比明显增长。

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4、盈利预测:

基于行业内系统性运力短缺加剧带来的高运价持续性超预期,我们预计21-23年归母净利至809、491、290亿元,对应三年EPS为6.60、4.01、2.37元,维持“强推”评级。

风险提示:运力规模扩张,欧美进口需求超预期下滑,即期运价跌破长协价等。

具体内容详见华创证券研究所2021年7月8日发布的报告《 中远海控2021年半年报预增点评:Q2扣非净利216亿,预计高运价下Q3利润或进一步上行》。

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