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广发基金张芊:大类配置敏感度高 收益和风险兼顾

来源:,利得,股票,广发,张芊,广发基金 编辑:大猫来了 浏览:69 发布:2021-07-06 23:06:43

分析师:李真:

1. 基金经理张芊:经验丰富,善于大类资产配置

张芊,19年固定收益投研经历,13年社保资金管理经验,8年以上公募基金管理经验。张芊履历丰富,清华大学经济学硕士、法国工程师学院MBA,美国特许金融分析师CFA,19年固定收益投研经历,13年社保资金管理经验,先后在银河证券研究中心、人保资产、工银瑞信、长盛基金任职,2012年起任广发基金固定收益部总经理、公募基金经理,现任广发基金副总经理兼固定收益投资总监。曾荣获“2017年度‘业绩优秀投资经理表彰’”、“10年贡献社保表彰”。

张芊目前共管理8只基金,管理规模254.50亿元,其中含权债基有7只。在含权债基中,成立年限超过1年的有3只,分别是广发聚鑫、广发集丰和广发招享。三只产品都隶属“固收+”产品范畴,根据基金持仓特征的区别,可以进一步划分为可投股票型和低仓位混合型。

资产配置理念下积极投资运作,结合产品本身对目标收益和最大回撤的要求,根据特定投资目标约束确定配置方案。在含权债基的投资运作中,张芊根据宏观经济指标、政策动态及资金面情况等因素,判断金融市场运行趋势,评估各大类资产风险收益特征,从而确定资产配置比例。同时,她会对组合进行积极主动的管理,善于根据市场情况的变化,对组合久期及类属资产进行优化、调整。

广发聚鑫是张芊管理时间最长的一只可投股票型产品,体现了张芊“聚焦长跑、积极捕捉增强收益机会”的投资风格。广发集丰同样也是可投股票型产品,但风险定位低于广发聚鑫,在控制波动的基础上实现稳健的回报。广发招享定位于满足中低风险偏好客户的需求,作为一只低仓位混合型产品,股票投资占基金资产的比例为0-30%,给基金经理把握权益投资机会提供了空间。

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2. 固收端稳健获利,权益把握市场风口

2.1. 业绩表现:进可攻,退可守,收益和风险兼顾

张芊自2013年任职至今,广发聚鑫累计收益达到142.19%,年化收益率位列市场同类基金前2%。近1年、近2年、近3年和近5年年化收益率分别为11.90%、18.06%、14.43%和8.7%,均在市场同类基金中靠前。分行情阶段看,基金在权益牛市行情下收益弹性较大。2014-2015年股债双牛行情下,基金净值增长82%,在同类基金中排名靠前;2019年至今权益震荡上行行情下,基金区间收益率55.50%,在市场同类基金中靠前。由于长期保持较高的权益仓位,基金产品在熊市阶段承受市场β风险,基金自2017年以来最大回撤-11.13%。从性价比上看,近3年和近5年的calmar比分别为1.53和0.78,在同类基金属中间水平;近1年、近2年的calmar比率分别为3.37和4.23,在同类基金中排名靠前。

广发集丰是张芊2019年9月重新掌管的,剔除3个月建仓期的影响,基金自张芊任职以来的年化收益率表现在同类基金中同样排名靠前,在不同市场情况下都可以获得较为稳定的收益水平。分行情阶段看,基金在权益市场上行时弹性略有不足,相比于广发聚鑫,体现出差异化定位。2019年9月至今权益上行行情下,基金区间收益率为18.93%,在市场同类基金中处于中上水平。2019年9月张芊任职以来,基金最大回撤-2.79%,基金卡玛比率3.81,稳健的含权资产配置使得基金的风险控制水平优异,风险收益性价比在同类基金中排名靠前。

广发招享成立于2020年4月,同样剔除3个月建仓期的影响,自张芊任职基金经理以来,年化收益率10.31%,位列市场同类基金的中上水平。基金的风险控制能力处于同类中上水平,最大回撤为-2.44%。从性价比上看,张芊任职以来基金卡玛比率4.22,在同类基金中排名前15%。

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2.2. 资产配置:权益收益贡献较大,操作具有前瞻性

大类资产配置思路上,基金经理根据宏观经济判断、各类资产性价比,通过纯债、可转债、股票之间的灵活配置、资产内的精选标的,获取稳健的收益。

业绩归因结果显示,广发聚鑫在2019和2020年的债券资本利得、股票资本利得均获得正收益,且在同类基金中均位于前30%的水平。2019年下半年,她适时对盈利明显的品种进行止盈操作。债券配置方面,基金经理注重持仓的安全性,很少做信用下沉,债券利息收入处于行业较低水平。广发集丰自2019年下半年以来债券资本利得、股票资本利得均获得正收益,其中股票资本利得在同类基金中排名位于前50%,债券资本利得排名前20%。利息收入方面,广发集丰略优于广发聚鑫。广发招享成立时间较晚,自成立后股票资本利得均获得正收益。

根据资产配置能力模型衡量基金经理在股票和可转债资产上的择时效果,配置胜率高低代表择时方向是否准确,配置贡献率代表方向正确时操作是否果敢。以仓位调整更为主动的广发集丰来看,股票配置胜率为53%;对于低仓混合型产品而言,基金经理张芊的股票配置胜率为38.5%,可转债配置胜率为23.1%,股票配置贡献率处于中偏上水平。

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2.3. 持仓风格:纯债严控信用风险,权益配置具有进攻性

广发聚鑫近两年的债券配置比例在75%-81%之间,2018年之前,基金配置以企业债为主,信用评级方面主要投资中高等级。这表明,基金经理依托公司较为完善的信评体系,严格控制信用风险。同时,基金经理积极捕捉利率波段机会获取价差收入。在可转债方面,持仓自2018年开始比例大幅提高,平均配置比例50%左右,成为产品收益的重要来源之一。从品种来看,基金投资可转债正股以电子、计算机、非银金融行业居多。股票投资上,基金经理偏好长期逻辑向好的新兴产业为主,配置计算机、电子、医药、新能源、电器设备等,把握住了2019年以来的权益市场成长股风口;个股选择上,偏好具备核心竞争力及良好基本面的行业龙头,风格稳健。

广发集丰近两年的债券配置以企业债为主,占比43%-63%之间。信用评级方面主要投资中高等级,不做大幅信用下沉。可转债平均配置比例17%左右,可转债平均配置较多的行业为银行、电气设备、化工等,近期也增加了公用事业、交通运输、采掘等行业的配置,为产品的收益提供了一定的弹性。股票偏好电气设备、金融、机械设备、医药生物、建筑材料,兼顾新兴产业和传统价值行业,为产品收益的稳健性提供了保障。

广发招享的债券配置比例区间与广发集丰基本一致,以企业债为主,平均配置比例在70%附近。信用评级方面依然以AAA等级债券为主,不做大幅信用下沉。可转债平均配置区间在8%-13%之间,可转债正股电气设备、公用事业、采掘等行业为主。股票偏好电气设备、金融、机械设备、医药生物、公用事业、消费等,以绩优价值股为主。从风险收益特征和持仓操作来看,广发招享是三只产品中风格最为稳健的一只,目标客群是风险偏好较低的投资者。

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2.4. 市场观点检验:大势研判准确度较高

将基金报告披露的基金经理市场观点进行后验可以发现,基金经理在大势判断、投资机会把握上较为准确,体现了较扎实的投研功底及较高的市场敏锐度

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