首页 > 致富·新商机 > 南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周....

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

来源:,南京银行,可转债,周冠南,网下申购 编辑:爆料小姐姐 浏览:7 发布:2021-06-11 07:00:44

投资研报

“热玛吉、光子嫩肤”爆火,行业先行者两月涨5倍?坐拥确定性最高的医美细分赛道,五大龙头已提前布局“卖铲生意”

华为鸿蒙生态加速带来国产软件长期机会!章盟主重仓杀入!三条主线掘金受益股

走进“芯”时代!国产商最具潜力的领域曝光!这几类股有望迎来新黄金时代

重磅突发:浙江建设“共同富裕示范区”!本地上市公司或受益

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

分析师:华强强,SAC:S0360519090003

正文

一、大规模高评级,平价和债底为申购提供保护性

南京银行于6月9日晚发布公告,将于2021年6月15日公开发行可转换公司债,机构投资者可以参与网下申购,网下申购时间为2021年6月11日。南银转债发行规模200亿元,债项评级AAA,根据6月9日中债同等级企业债到期收益率3.7860%测算,债底约为89.22元,6月9日南银转债平价为100.30元,平价和债底为转债提供一定保护性。条款方面,三大条款中未设置有条件回售条款。

1、发行规模大,对原股本有一定比例摊薄

南银转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为200亿元,初始转股价为10.10元/股,目前公司总股本100.07亿股,本次发行摊薄比例为16.52%左右。原股东可优先配售的南银转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的持有南京银行的股份数量按每股配售1.998元可转债的比例计算可配售可转债金额,再按1,000元/手转换成可转债手数,每1手为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2021年6月15日。

本次发行安排网下发行,网下申购时间为2021年6月11日,机构投资者应以其管理的产品或自有资金参与本次网下申购,每个产品或自有资金网下申购的下限均为1,000万元,上限均为300万手的必须是1,000万元的整数倍,申购量不符合上述要求的为无效申购。网上发行时间为2021年6月15日,网上每个账户申购数量上限是10,000张。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

2、债底预计在89.22元附近,发行公告挂网日平价为100.30元

债底约为89.22元,债底为转债提供较强保护性。南银转债期限为6年,债项评级为AAA。票面利率为:本次发行的可转换公司债券票面利率:第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.20%、第五年1.70%、第六年2.00%。到期赎回价格为票面面值107%,按照2021年6月9日中债6年期AAA企业债到期收益率3.7860%作为贴现率估算,南银转债债底价值约为89.22元,债底为转债提供较强保护性。

初始转股价为10.10元/股,转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2021年6月9日收盘价10.13进行计算,发行公告挂网日平价为100.30元。

本次转债有条件下修条款为:15/30,80%;有条件赎回条款为:15/30,130%,到期赎回价格为107元;未设置有条件回售条款。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

二、做强做精做出特色,力争一流

1、经营业绩指标稳健

南银转债正股南京银行系南京地区的城市商业银行,主要业务开展在江苏省内。目前南京银行下辖17家分行,200家营业网点,基本实现江苏省内机构全覆盖,并在北京、上海、杭州等城市重点布局。从营收区域占比看,南京银行2020年约88%的营收来自于江苏省内。截至2020年12月31日日,省外贷款最大的3个区域为上海、北京和浙江,分别达到366.88亿元、405.91亿元和347.42亿元,总额占比分别为5.44%、6.02%和5.15%。

“做强做精做出特色,成为中小银行中一流的综合金融服务商”是南京银行的战略愿景。围绕客户和科技两大主题,公司主营业务包括零售金融板块业务、公司金融板块业务和金融市场板块业务等。2020年南银理财子公司顺利开业,成为江苏省内首家获批筹建、首批获准开业的城商行系理财子司,金融市场特色进一步增强,资管业务发展迎来新起点。此外,公司持有鑫元基金管理公司80%股份。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

南京银行主要展业区域为江苏省,地处中国长三角地区,是中国经济发展最快、最发达的省份之一,主要经济指标均处于全国前列。南京银行总部位于南京市,在南京地区积累了大量的集团客户资源和优质中小企业客户资源,公司巩固在南京地区竞争优势的同事,积极拓展在长三角内和全国主要经济都市圈的经营。

公司2020年实现营业收入344.65亿元,较上年同期增长6.24%;实现归属于上市公司股东的净利润131.01亿元,较上年同期增长5.20%,经营业绩实现良好增长态势。2021Q1,南京银行实现归母净利润40.99亿元,同比增速抬升至9.30%。

近年来公司资产规模保持增长,截至2020年末,公司总资产规模超过1.5万亿,较上年末增长12.93%;存款总额9,462亿元,较上年增长11.33%。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

2、“存款立行”,资产质量过硬

负债端,公司主要负债为存款,吸收存款是南京银行主要的资金来源,南京坚持“存款立行”的指导思想,通过扩大客户规模、提升客户服务、强化业务联动等手段,不断扩大存款来源,夯实存款基础,推动公司存款的稳定增长。年报显示,2020年公司对公存款余额7391.79亿元,同比增加7.98%,对公存款占全部存款78.12%,负债端表现稳定。同时,公司不断优化负债结构,2020年负债平均成本率为2.61%,同比下降0.20个百分点。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

资产端,主要为发放贷款为主。2020年,公司积极布局区域主导产业和战略性新兴产业实体客户,坚持稳健合规与审慎经营,全年贷款投放排名前三的行业是租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业。2020年末,公司对公贷款余额4754.14亿元,同比增加19.68%,对公贷款占全部贷款70.47%。受LPR改革与宏观经济环境影响,2020年贷款收益率同比下降0.16个百分点,资产端收益水平也相应下降,生息资产收益率4.60%,同比下降0.20个百分点。

南京银行近年来净息差均保持平稳运行,2020年南京银行净息差为1.86%,较2019年提升0.01个百分点,几乎持平。公司净息差在股份行转债和城商行转债中处于下游水平,略高于上银转债正股。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

南京银行持续严格控制信贷风险,不断完善风险管理制度体系并努力提高风险管理水平,2015年以来,南京银行不良贷款率持续维持较低水平。2020年年报显示南京银行的不良贷款比率为0.91%,较上年提升0.02个百分点;2021年一季报不良贷款率0.91%,与年初持平较。横向比较看,南京银行不良率低于股份行和城商行转债正股。

拨备覆盖率方面,2020年南京银行拨备覆盖率391.76% ,较2019年度有所下降25.97个百分点,主要原因是公司在报告期内加大不良贷款核销处置力度,2021Q1公司拨备覆盖与2020年末基本持平。横向比较看,在股份行转债和城商行转债中,南京银行拨备覆盖率保持较高水平,仅次于杭州银行。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

3、发行转债补充核心一级资本

本次公开发行可转债募集资金总额为人民币200亿元,扣除发行费用后将全部用于南京银行未来业务发展,在可转债转股后按照相关监管要求补充本行的核心一级资本,提高资本充足率水平,进一步夯实各项业务持续健康发展的资本基础,满足未来下一阶段资本补充需求。

截至2020年末,南京银行合并口径下核心一级资本充足率为9.97%、一级资本充足率为10.99%,资本充足率为14.75%,达到行业监管部门要求的标准。考虑到公司新五年战略规划的持续推进以及不断上升的风险抵御能力需求,仍有必要在自身留存收益积累的基础上,通过外部融资适时、合理补充资本,以保障资本充足水平。

三、定价分析及申购建议

1、转债申购中签率预计落在0.0479%-0.0599%之间

截至2021年一季报,南京银行前十大股东持股比例59.28%,参考此前杭银转债原股东配售比例42.34%,浦发转债原股东配售比例52.72%,假设原股东配售比例在50%-60%,配售金额为100亿至120亿元,网上和网下发行金额为80亿元至100亿元。参考此前网下发行的杭银转债网下申购有效申购户数8319户,户均申购金额7.86亿元,假设南银转债网下申购户数8000户,户均申购金额10.5亿元,则网下有效申购金额预计8.4万亿,近期网上有效申购金额为8.3万亿左右水平,则网上中签率预计为0.0479%-0.0599%之间。

2、预计一级市场参与风险不高

根据2021年6月9日南京银行收盘价测算转债平价为100.30元,参考平价接近的光大转债以及同为城商行转债的杭银转债,预计南银转债上市首日转股溢价率区间预计为15%左右,对发行公告挂网日平价,南银转债上市价格预计在115元左右,根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算,结果如下图所示。南银转债发行规模大,评级高,平价和债底支撑强,符合机构底仓选择标准。正股业绩保持较高增长,净息差平稳,资产质量过硬,不良率持续较低。预计参与南银转债一级市场申购风险不高。

南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】

四、风险提示

宏观经济波动、金融监管力度抬升、资产质量不及预期等。

具体内容详见华创证券研究所6月10日发布的报告《做强做精,经营稳健——南银转债申购价值分析》

牛市来了?如何快速上车,金牌投顾服务免费送>>南银转债:做强做精,经营稳健【华创固收|周冠南团队】海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP

频道热点