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政策冲击落地 豪赌分拆上市 乐普医疗十年模式生变

来源:,政策冲击落地,豪赌分拆上市,乐普医疗十年模式生变 编辑:冬天旳寂寞 浏览:78 发布:2021-06-08 08:41:51

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十年模式生变

在核心药品被集采纳入,以第一批全国高值耗材集采启动后,心血管行业龙头的乐普医疗股价,自去年下半年开始便跌跌不休。

幸好,高值耗材集采价格在今年才正式落地,这给乐普医疗带来了一个缓冲期,2020年年报也不至于太过难看。虽然支架和药品营收下降,但乐普医疗总营收仍是同比增长,且全年归属净利润约18.02亿元,同比增加4.44%。

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乐普医疗对此的回应也很直接,表示公司的核心产品如药品阿托伐他汀钙、硫酸氯吡格雷以及高值耗材的心脏支架都参与全国集采,运营面对了较大的不确定性,在消化政策变动影响的过渡时期,为保障公司现金流的稳定,不发生流动性风险,公司采取了非常谨慎的资金管理原则,确保公司有相对充裕的存量现金,尽管这样有可能导致财务成本的增加。

虽然做出了较为积极的准备,但对于乐普医疗来说,集采的负面冲击并未结束。6月4日国家医保局牵头八部委下发文件,表示重点将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高的高值医用耗材纳入采购范围。

即将到来的第二轮高值耗材全国集采,有望以骨科关节耗材为主,但市场也预期,对于心脏支架产品也有可能扩大集采产品范围。乐普医疗在上一轮集采影响还未完全消化的时候,新一轮集采的冲击已经接近海岸线。

谋求子公司上市反哺母公司

虽然从毛利率看,乐普医疗毛利率在2020年降低到66.99%,但在整个医疗板块中仍属于高毛利公司,只是此时市场的逻辑已经改变,依靠少数产品盈利的高毛利白马股,不再被市场看好,甚至认为其缺乏抗风险能力。

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因此乐普医疗近年来的策略也开始改变,从前期的高速扩张并购,变为精细化资本运作,进而使子公司具有独立上市的价值,从多个产业链端支持乐普医疗的业绩与估值。

如乐普医疗整合结构型心脏病业务相关部门,包括心病的封堵器、经导管和心尖的主动脉瓣、二尖瓣所有产品,形成结构型心脏病事业部,对外称为心泰科技。2021年5月14日,乐普医疗发布公告称,拟分拆控股子公司心泰科技到香港联交所主板上市。

4月28日,根据港交所官网信息,乐普生物科技股份有限公司向港交所递交招股书,拟于香港上市,这是乐普医疗孵化的一家聚焦于肿瘤治疗领域的创新型生物制药企业。

乐普医疗还将涉及IVD业务的所有子公司融合为一家企业乐普诊断,对内部称为IVD事业部。2020年7月,乐普医疗公告称,拟将控股子公司乐普诊断分拆至科创板上市。

此外,乐普医疗将所有心电人工智能相关的企业融合整合,在内部称为人工智能事业部,对外称乐普云智,目前也在股份制化。把外科和手术室使用业务整合,包括吻合器业务、麻醉类业务及超声刀等,未来形成乐普外科事业部,初步对外称为乐普外科。

两家子公司港股排队,一家公司A股科创板排队,乐普医疗还有两家第二梯队可上市的公司,如此强大的开枝散叶功能,甚至“A+H”的微创医疗都望尘莫及。但在公司质量上,乐普医疗子公司大多数是并购资源和自有资源整合,短短几年时间无法打造足够深厚的底蕴。

如乐普诊断业务由2008年设立的子公司乐普科技主导,2014年收购雅联百得获取了完善的销售渠道和以及具有高附加值的产品,随后经过多次并购才形成行业全盘布局。乐普生物则完全是并购来的公司,当前处于临床后期的管线皆为引进或收购。

为使这些子公司有足够实力冲击IPO,乐普医疗将商誉和负债压力都集中在自己身上,所以从乐普医疗的财报可以看到,除了背负27亿的商誉,公司的流动负债也处于上升态势,从2016年的20亿元,增长到2020年的48亿元。2021年一季度,乐普医疗有短期借款17.06亿元,一年内到期的非流动负债10.28亿元。

可见乐普医疗为何不惜高利率也要保持超过30亿的货币资金规模,因为在子公司上市的关键期,要保证有充足的现金流以应对任何问题。

在乐普医疗债务高企的时候,也是集采常态化下公司核心产品利润降低的期间,此时已经难以通过日常经营活动,实现债务的降低。因此子公司上市带来的财务收益,对于乐普医疗来说不仅是公司规模扩张,迈上一个新台阶的关键,更是公司财务减压的重要出路。

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