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【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

来源:,利润率,TMT,ROE,广发,净利润 编辑:科技视界 浏览:34 发布:2021-04-30 18:14:49

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报告摘要

● A股一季报收入和利润增速继续改善。A股整体一季报收入增速30.51%;A股剔除金融一季报收入增速38.42%;A股整体一季报利润增速53.25%;A股剔除金融一季报利润增速166.08%。

●剔除低基数效应后,A股一季报盈利增速仍显著改善。我们用19Q1的净利润调整计算21Q1的净利润同比增速:A股整体一季报利润增速17.98%;A股剔除金融一季报利润增速32.01%。

●ROE继续回升:疫苗落地改善周转率,“供需缺口”驱动利润率。A股剔除金融21一季报ROE为8.36%,相对于20年报的7.30%上行1.06pct。在杜邦三因素中,周转率和利润率共同驱动ROE持续改善:疫苗落地内外需修复,21一季报的利润率显著改善1.04pct;“供需缺口”驱动企业的毛利率回升,21一季报的利润率继续改善0.59pct。

● 科创板、创业板的收入和利润增速均大幅提升。科创板一季报收入增速75.78%;科创板一季报利润增速249.72%。创业板一季报收入增速46.99%;创业板一季报利润增速110.4%。

●细分行业:中游制造盈利加速,部分TMT板块盈利减速。我们用19Q1净利润调整计算21Q1的行业盈利增速,在102个二级行业中:

一季报盈利增速相对于去年年报和去年三季报同时加速的行业主要分布在:出口链的中游制造以及出行链的消费服务业;

一季报盈利增速相对于去年年报和去年三季报同时减速的行业主要分布在:部分TMT以及部分服务业。

● 核心假设风险:海外疫情和经济的不确定性、国内政策收紧超预期、国内经济增长低预期。

报告正文

1

剔除低基数效应后,A股一季报盈利增速仍显著改善

一季报收入增速继续改善。A股整体一季报收入增速30.51%;A股剔除金融一季报收入增速38.42%。

一季报利润增速继续改善。A股整体一季报利润增速53.25%;A股剔除金融一季报利润增速166.08%。

注:利润增速是指“归母净利润同比增速”,下文同

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

即便剔除低基数效应后,A股一季报利润增速仍显著改善。我们用19Q1的净利润调整计算21Q1的净利润同比增速:A股整体一季报利润增速17.98%;A股剔除金融一季报利润增速32.01%。

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

一季度单季净利润环比增速基本符合季节性。A股总体一季度单季净利润环比增速59.53%,基本符合最近几年的季节性,A股剔除金融一季度单季净利润环比增速93.92%,也基本符合最近几年的季节性。

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

2

ROE继续回升:疫苗落地改善周转率,“供需缺口”驱动利润率

周转率和利润率共同驱动ROE持续修复,杠杆率也有所回落。A股剔除金融21一季报ROE为8.36%,相对于20年报的7.30%上行1.06pct。在杜邦三因素中,周转率和利润率共同驱动ROE持续改善:疫苗落地内外需修复,21一季报的利润率显著改善1.04pct;“供需缺口”驱动企业的毛利率回升,21一季报的利润率继续改善0.59pct。

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

3

科创、创业板的收入和利润增速均大幅提升

科创板一季报收入和利润增速大幅改善。科创板一季报收入增速75.78%;科创板一季报利润增速249.72%。

创业板一季报收入和利润增速大幅改善。创业板一季报收入增速46.99%;创业板一季报利润增速110.4%。

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

4

细分行业:中游制造盈利加速,部分TMT板块盈利减速

一季报盈利加速的行业主要集中在出口链和出行链中。我们用19Q1净利润调整计算21Q1的行业盈利增速,在102个二级行业中,我们筛选一季报盈利增速相对于去年年报和去年三季报同时加速的行业,这些行业主要分布在:出口链的中游制造以及出行链的消费服务业。

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

一季报盈利减速的行业主要集中在TMT和部分服务业中。我们用19Q1净利润调整计算21Q1的行业盈利增速,在102个二级行业中,我们筛选一季报盈利增速相对于去年年报和去年三季报同时减速的行业,这些行业主要分布在:部分TMT以及部分服务业

【广发策略】剔除基数效应,A股盈利显著改善 ——20年报21一季报业绩速览

风险提示:海外经济和政策的不确定性、国内政策超预期、国内经济增长超预期。

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本报告信息

对外发布日期:2021年04月30日

分析师:

戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313

曹柳龙:SAC 执证号:S0260516080003

●团队成员介绍●

戴 康 CFA:策略首席分析师,中国人民大学经济学硕士,10年A股策略研究经验。2019年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、2018年荣获新财富第三名、2017年荣获新财富第四名、2015年作为团队最核心成员荣获新财富第一名、2014年新财富第二名。

郑恺:资深分析师,7年策略卖方研究经验。

曹柳龙:资深分析师,6年策略卖方研究经验。

俞一奇:资深分析师,6年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。

韦冀星:资深分析师,3年证券行业研究经验。

倪赓:资深分析师,3年证券行业研究经验。

法律声明

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