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【国君非银】承保盈利超预期,强者恒强效果初显——中国财险2021年一季报业绩点评

来源:,中国财险,车险 编辑:风华绝代 浏览:91 发布:2021-04-29 13:08:18

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中国财险2021Q1净利润同比+40.7%,超出市场预期;车险综改影响好于预期,强者恒强效果初显;信用险拖累逐渐消除,非车重回稳健增长,维持增持。

摘要

维持“增持”评级,维持目标价11.97港元/股,对应2021年P/B为1.10倍:得益于投资收益提升和手续费支出下降,公司2021年一季度净利润89.42亿元,同比+40.7%;总投资收益率5.8%,同比.1pt,超出市场预期。考虑到监管对车险综改的自主定价系数尚未完全放开,后续仍有保费充足度进一步下行压力,下调2021-2023年EPS为1.04/1.13/1.25元。

车险综改影响好于预期,强者恒强效果初显:1)从保费端来看,得益于20年同期低基数以及车险综改对保费的负面影响好于预期,中国财险21Q1车险保费增速同比-6.7%;2)从盈利端看,公司承保盈利能力和结构均占优,一方面承保盈利水平大幅好于行业,根据公司2020年年度业绩发布会披露,当前行业的车险综合成本率在107%-108%左右,而公司21Q1车险综合成本率仅为94.6%;另一方面成本结构符合监管“让利于民”的导向,体现为费用率大幅下降,赔付率明显提升。公司21Q1车险费用率大幅下降9.1pt至25.7%,赔付率上升9.5pt至68.9%。

信用险拖累逐渐消除,非车险重回稳健增长:1)考虑到信用险业务的保费规模已降至极低水平,公司21Q1非车险重回稳健增长,保费增速8.3%,其中意健险、农险、货运险和责任险是主要贡献险种,保费增速分别为+25.4%,+24.9%,+21.0%,9.1%;2)近两年大幅拖累综合成本率的融资性信用保证险业务基本出清,利好公司盈利水平显著改善。公司21Q1全险种综合成本率95.7%,同比优化1.4pt,其中融资性信用保证险业务102.2%,预计信保业务全年将实现盈亏平衡。

催化剂:融资性信用险风险出清。

风险提示:监管进一步放开车险综改的自主空间导致行业无序竞争;股市大幅波动风险。

【国君非银】承保盈利超预期,强者恒强效果初显——中国财险2021年一季报业绩点评

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