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【开源食饮】中炬高新:利润承压,前景可期——公司信息更新报告

来源:,开源证券,中炬高新,证券,市场表现 编辑:财经众团 浏览:20 发布:2021-04-28 14:52:54

投资研报

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核心观点

业绩略低于预期,维持“买入”评级

中炬高新公布2021年一季报,实现总营收12.6亿元,同比增9.5%;实现净利1.75亿元,同比下滑15.2%,业绩略低于预期。其中美味鲜子公司一季度收入12.35亿元,同比增10.0%;归母净利1.88亿元,同比降9.0%。母公司亏损1248万,同比增亏1048万,拖累合并报表利润。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利分别9.7、12.0、15.0亿元,EPS分别为1.22、1.51、1.89元,同比增9%、24、25%,当前股价对应PE分别为40.3、32.6、26.1倍。公司自身改善逻辑通畅,且2022年行业有提价预期,后续仍有较多看点,维持“买入”评级。

内外部压力略增,一季度调味品表现中规中炬

2021Q1调味品营收增长9.6%,其中酱油增长5.7%,低速增长原因在于2020Q4部分区域渠道库存相对高位,以及2021年初调味品行业压力较大。鸡精鸡粉增长52.2%,主因在于2020年同期疫情影响餐饮导致基数较低。食用油下滑2.3%,也是受到同期基数影响有关。2021Q2面临高基数压力,全年节奏应是前低后高。公司已推出以火锅料为代表的复合调味品,2021年公司将持续采取渠道深耕与拆分细化、产品纵向延伸等策略,预计全年调味品业务大概率增15%。

净利下滑主因毛利率下降以及销售费用率提升

2020Q1公司毛利率回落2.6pct至38.9%,主因原料价格上涨带来成本压力。销售费用率同比增1.5pct至12.1%,公司持续进行营销投入。管理费用率同比增0.6pct,源于美味鲜管理人员薪酬提升。少数股东权益同比降31%。观测投资收益同比降50%,也对净利产生影响。2021年公司渠道细化、市场扩张,可能加大费用投放。综合考虑成本与费用变化,预计全年调味品业务净利增速低于营收。

拟回购做股权激励,激励机制有望提升

公司拟回购股份用于股权激励,从回购金额与数量判断激励范围与力度应该不低,一方面可将新老管理团队利益绑定,使得管理层与公司整体诉求一致,优化团队关系;另一方面提升中层员工士气与经营动力,解决当前员工积极性的问题。叠加公司区域拆分细化,推动渠道精耕管理,公司未来具备加速增长的可能性。

风险提示:

宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等。

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研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.4.28

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

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