首页 > 致富·新商机 > 【东吴晨报0428】【策略】【个股】爱旭股....

【东吴晨报0428】【策略】【个股】爱旭股份、东方财富、紫天科技、佳发教育、金风科技、爱美客、华阳集团、欧普康视、华兴源创

来源:,紫天,资产,华兴源创,华阳集团,净利润 编辑:慧质兰心 浏览:27 发布:2021-04-28 07:33:47

投资研报

【机构调仓】刘彦春等加仓1股!刘格菘携郑澄然狂买1股(附10股名单)

【主力资金】多股闪崩跌停!重大风险提示来了!规避六类风险(个股名单)

【硬核研报】供给格局重塑,锂精矿价格创近20个月新高,2025年全球碳酸锂缺口13%,把握锂资源端的强阿尔法机会

【超级大单】剖析印度疫情加剧的危与机!两条主线曝光(上调3股目标价)

注:音频如有歧义以正式研究报告为准。

策略

核心资产反弹,关注外资边际增量

东吴策略·市场温度计

外资重掌A股定价权:美债收益率企稳,外资或将成为二季度A股主要定价资金。最近一周北上资金净流入210亿元,前值247亿元。截至4月23日,今年北上资金净流入1403亿元,已达2020全年的67%,其中3月9日上证综指3328低点以来外资加速流入,到目前累计净流入685亿元。

内资围城效应的背景下,外资将成为主要边际流入方,外资配置也将成为当前市场方向。

核心资产反弹:经过春节后的大幅回调,叠加年报一季报披露,机构抱团的核心资产估值逐步落入合理区间,茅指数PE从1月高点37倍回落至30倍。最近一周核心资产大幅反弹,茅指数单周上涨7%。

风险提示:资金入市规模为大致估算,仅供投资者参考;疫情二次爆发造成企业业绩不及预期;通胀上行超预期。

个股

爱旭股份

爱旭股份21Q1点评

电池片盈利底部,拟募资35亿加速扩产

投资要点

21Q1归母净利润同增25.70%,基本符合市场预期:21Q1公司实现营收30.07亿元,同环比+64.09%/-11.74%,归母净利润1.01亿元,同环比+25.70%/-76.67%,21Q1毛利率为9.71%,同环比-1.51pct/-7.95pct,归母净利率为3.35%,同环比-1.02pct/-9.31pct。

上游涨价致使盈利受损,后续需求修复推动盈利边际改善。21Q1公司电池片出货约4GW,同比增长73%,但平均单瓦净利润仅0.013元/W,同比下降43.48%,主要是上游硅料硅片价格连续上涨所致。尺寸结构方面,21Q1大尺寸出货占比约35-40%,166占比约40%~45%,由于20年大部分158电池产线均改造为166尺寸,因此使得158尺寸在Q1单位盈利反超大尺寸,我们预计后续随着大尺寸需求增长,大尺寸单瓦盈利将有显著修复。我们预计公司21年电池出货28-30GW,其中大尺寸出货15GW,占比50%左右。3月底玻璃大幅降价提振光伏需求,后续产业链需求修复叠加公司大尺寸占比提升,预期盈利边际改善。

PERC产能扩张完成,大尺寸领跑行业。公司目前产能26GW,义乌四期五期10GW已处于设备调试阶段,我们预计21年底公司36GW的PERC产能将全部实现满产,其中大尺寸产能24GW,166产能10GW可改182,产能结构优异,大尺寸规模行业领先。

完善N型战略布局,抢占行业先机。1)公司与珠海市政府签署180亿元投资框架协议,计划建设年产26GW新型高效太阳能电池,一期6.5GW项目投资50亿元,其中使用非公开发行募资20亿元;2)公司计划非公开发行20.36亿股募资35亿元,用于珠海一期6.5GW和义乌一期2GW项目建设,公司预计22年底投产。目前PERC电池是光伏产业的主流技术,2020年市占率已达86.40%,但其转换效率提升空间较小,公司此次募投项目将聚焦N型高效太阳能电池的生产,公司预计其量产效率将比目前主流PERC技术高10%左右,同时预留后续技术升级空间,公司提前布局,抢占行业发展先机。

三费控制能力稳定:21Q1,销售、管理、研发、财务费用分别同比-15.71%/+89.09%/+79.50%/+34.03%,费用率分别为0.28%/6.30%/4.05%/1.69%。管理费用、研发费用上升主要系本期员工人数增长、薪酬支出以及研发投入增加所致。

应收账款、存货大幅提升:2021Q1经营活动现金流量净流出8.72亿元,同比-1829.52%;销售商品取得现金13.54亿元,同比增长25.81%。期末预收款项33.50亿元,较期初增长10.12亿元。期末应收账款0.96亿元,较期初增长0.52亿元,应收账款周转天数上升0.44天至2.09天。期末存货16.17亿元,较期初上升11.62亿元;存货周转天数上升19.1天至34.34天。应收账款上升主要系销售规模增加,存货上升主要系经营规模扩大,生产采购及销售备货增加。

投资建议:由于电池竞争加剧致单瓦利润下调,我们将公司21-23年归母净利润从15.49/23.45/30.74亿元下调至12.58/19.28/25.27亿元,同比增长56.2%、53.3%、31.0%,对应EPS为0.62/0.95/1.24元,目标价16.12元,对应21年26倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

东方财富

2020年年报和2021年一季报点评

业绩超市场预期,可转债增强资本实力

事件:公司发布2020年报和2021年1季报,2020年实现收入82.39亿元,同比+95%;归母净利润47.78亿元,同比61%。对应EPS为0.55元/股;归母净资产331.56亿元,对应BVPS为12.81元/股;每股分红0.6元。

投资要点

权益市场快速发展下,公司2020年归母净利润符合我们预期,21年一季度超市场预期:1)截至2021年末,公募基金总净值规模达20.2万亿元,权益基金净值占总规模33%达6.7万亿;截至2021年3月31日,公募基金总净值规模达21.8万亿元,权益基金净值占总规模33%达7.2万亿。2)权益市场发展的黄金时代,公司的基金及证券业务保持高增长,驱动2020年东方财富归母净利润同比61%至47.78亿元;2021年Q1归母净利润19.11亿元,同比大幅增长119%。3)公司基金业务收入约6成来自基金代销的尾佣及销售服务费,天天基金推进业务创新和差异化发展,提升一站式线上自助理财服务能力。截至2020年12月末,东财基金代销规模同比大幅增长97%至12978亿元,其中非货币型基金销售额同比+86%至6991亿元,带动东财基金销售收入同比40%至29.6亿元。居民财富持续增长+互联网用户持续扩大,我们预计未来东财基金保有量将稳固提升。

可转债补充运营资本,我们预计证券经纪、两融将继续保持高增长:1)2020年市场股基日均成交额9036亿元,公司发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势,截至2020年9月末,公司经纪业务市场份额提升至3.22%,公司经纪业务净收入同比+78%至34.5亿元。2021年一季度市场股基交易额达10748亿元,同比8%,公司经纪业务市占率的稳步提升带动其经纪业务净收入达10.47亿。2)2020年东财证券实现利息净收入12.6亿元,同比+88%,融出资金较年初+89%至301亿元,2020年两融业务市占率为1.82%,我们预计可转债的发行将助力两融经纪业务进一步扩张。

成本率继续下降平台规模效应显著,看好财富管理新时代:1)2020年公司营业成本率大幅下降,管理费用率降至17.8%平台运营效率显著提高,带动利润实现高增,ROE大幅提升至17.58%。2)随着东财基金代销市占率提升,公司正式切入财富管理市场,看好公司在财富管理领域展现高流量、低成本、优质服务三大天然核心优势,未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将有大幅提升。

盈利预测与投资评级:我们预计随着权益市场进入黄金发展周期,公司零售财富管理业务进入良好发展时期,我们上调2021-2022年归母净利润预测60.78/71.81亿元至67.01/84.61亿元,对应2021-2022年EPS从0.71/0.83元调至0.78/0.98元。可转债发行公司资本实力增强推动证券业务进一步扩张,我们预计2023年归母净利润100.14亿元,对应2023年EPS 1.16元,当前市值对应2021-2023年P/E 39.87/31.58/26.68倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)基金代销市场竞争激烈;2)东财证券市占率提升不及预期。3)宏观经济不及预期。

紫天科技

2020年年报&21Q1季报点评

转型成果显现

互联网广告与内容变现放量成长

投资要点

事件: 2020年公司实现营收14.16亿元,实现归母净利润3.01亿元,同时拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元。21Q1公司实现营收5.16亿元,归母净利润1.51亿元,落入此前业绩预告区间。

点评:转型成果显现,互联网广告及休闲游戏内容变现业务驱动增长。20年互联网广告业务实现营收11.02亿元,驱动公司业绩增长,营收占比77.83%,毛利率27.96%。楼宇广告业务实现营收1.97亿元,营收占比13.89%,毛利率58.71%。传统锻压业务收入1.15亿元,营收占比8.09%。20年公司积极寻求转型,于Q3剥离传统锻压业务,产生一定投资收益,公司20年取得投资收益6480万元。楼宇广告业务Q1-Q3受疫情影响营收大幅下滑,Q4公司通过优化点位布局,引入战略客户,业务快速恢复,楼宇广告子公司亿家晶视20年最终实现归母净利润7598万元,17-20年累积净利润超出业绩承诺9468万元,我们预计未来楼宇广告业务保持稳定。21Q1实现营收5.16亿元,归母净利润1.5亿元,毛利率36.1%。互联网广告及内容变现业务增长迅速,提升公司业绩。

广告联盟赋能,休闲游戏广告变现正当时,有望伴随广告联盟成长。此前休闲游戏变现主要为内购,广告变现以库存少,ecpm低的贴片广告为主,整体商业化能力弱。而随着短视频与巨头广告联盟兴起,游戏内激励视频广告的出现有效提升了广告库存与广告单价,休闲游戏商业化能力大大提升。此外参考海外超级媒体发展经验,在自有媒体发展到一定程度时,巨头将搭建核心站外流量,复用其广告算法中台及商业化体系,Google、Facebook广告联盟峰值占到自有媒体广告收入约40-50%,根据产业调研,穿山甲20年广告变现规模约250-300亿,21年目标预计350-400亿,未来几年仍处于快速扩张过程中,休闲游戏内容变现有望受益行业红利。

工业化中台大脑赋能研发,公司休闲游戏工业化生产与成功率提升可期。公司与字节共建工业化中台大脑系统,字节赋能研发,公司依托数据进行创意产出,实现休闲游戏工业化生产,同时汇集第三方长尾产能。通过工业化大脑赋能,公司休闲游戏生产效率及成功率有望提升,此外第三方长尾产能也将作为有效补充,公司有望在穿山甲快速增长过程中获取市场份额。

盈利预测与投资评级:公司互联网广告与内容变现业务进展符合预期,我们维持此前盈利预测,预计21-22年实现EPS 3.69/5.31元,新增23年EPS7.43元,对应当前PE13/9/6X,看好公司休闲游戏内容工业化生产能力与成功率提升,维持“买入”评级。

风险提示:内容创意不足,信披合规风险,监管政策趋严。

佳发教育

2021Q1点评:收入-43.8%

标准化考场建设持续渗透

新产品线增长可期

业绩简评

2021Q1公司受政策等因素影响,收入和利润出现较大下滑:4月26日晚公司公布2021年Q1业绩, Q1公司实现收入5479万元,同比-43.8%,实现归母净利润489万元,同比-82.1%,扣非归母净利润456万元,同比-83.8%。业绩同比下降的主要原因是在“十三五”和“十四五”的交替阶段,部分项目推进延迟,同时公司加大对新产品研发投入及市场拓展力度,费用增加。

毛利率同比约-2.5pct,市场业务持续拓展令销售费用和研发费用投入增长:2021Q1公司毛利率为51.3%,相比去年同期下降约2.5pct,盈利水平保持良好,由于公司市场拓展力度加大,Q1销售费用大幅提升至1263.8万元,同比+93.9%;研发费用941万,同比+57.3%;管理费用812万,与去年基本持平。

国家教育考试综合管理平台将全面建设,智慧招考业务未来持续渗透:2018年4月以来,北京、天津等14个省已积极开展国家教育考试综合管理平台建设试点工作,并取得明显成效。按照《关于全面开展国家教育考试综合管理平台建设工作的通知》,今年起该项建设将在全国范围内启动,到2025年,基本建成国家、省市、考区、考点、考场五级应用的国家教育考试管理与服务信息化支持平台。公司“国家教育考试考务综合管理平台建设方案”已在多省份得到了有效应用,此次教育信息化建设的新一轮高潮有望帮助公司智慧招考业务持续渗透。

产品线丰富,英语和体育考测建设增长潜力大:作为国内教育信息化领域的龙头,公司除了传统的标准化考点建设以外,也在持续拓展新产品:1)在英语口语机考方面:与腾讯合作,发布新一代英语听说智能考试系统,其适用于更多场景,保障考试公平,提升考试效率,随着未来中考口语的重视程度提升,公司也将持续受益;2)体育测试方面:公司推出的智能体育学科综合解决方案,依托机器视觉,可穿戴设备,大数据,算法对体育运动给出综合解决方案,随着国家对青少年的身体健康和体育素质重视程度的提升,我们认为公司体测设备未来一方面应用于锻炼场景,一方面应用于测试场景,均具备一定的增长空间。

盈利预测与投资评级:公司具备覆盖“教学管评测”全过程的教育系列产品,通过持续加大研发投入巩固核心竞争力,标准化考场仍有渗透空间,英语&体育新产品线增长可期,我们维持公司21-23年盈利预测,预计归母净利润为3.1/4.0/5.0亿元,同比+45%/31%/26%,最新收盘价对应21-23年PE分别为13/10/8倍,维持“买入”评级。

风险提示:政策落地不及预期,新产品研发投入成果不及预期等。

金风科技

21Q1报点评

毛利率显著修复,招标量持续提升

投资要点

公司21Q1归母净利润9.72亿元,同比+8.62%,符合我们预期:21Q1,实现营收68.22亿元,同环比+24.78%/-64.53%;实现归母净利润9.72亿元,同环比+8.62%/+8.68%,其中5.8亿元为投资收益。

21Q1公司实现风机销售1.09GW,同比+28.8%:其中2S机型销售582MW,同环比+84%/-84%,占比53%;3S/4S机型销售318MW,同环比+215%/-52%,占比29%;6S/8S机型销售187MW,同环比+831%/+36%,占比17%。21年来看,基于平价项目超预期和政策强化风电消纳,我们预计21年行业装机35-40GW,公司预计销售10GW左右,市占率目标25%左右,较20年提升4pct。

招标量提升,投标价格回落:21年Q1国内公开新增招标量14.2GW ,同增182%,但风机招标价格较高点明显回落,21年3月3S、4S机组投标均价为2860元/kw、2940元/kw,较20年底分别下降7.6%、3.2%,同时全球大宗商品价格上涨,考虑到订单交付周期一年,我们预计公司22年后毛利率承压。

风机在手订单充足,3/4S平台机型占比居首,海外业务拓展顺利:截止21Q1公司在手订单15.9GW,其中外部订单14.5 GW。分结构来看,3/4S成为占比最大的平台产品,容量约6.73GW,同比5%,占比提升至47%;2S机型容量约5.94GW,占比41%;6/8S机型容量约1.7GW,占比12%。分地区来看,公司海外在手外部订单1.99GW,同比+36%,主要分布在越南、智利、菲律宾等国。公司大机型+海外占比提升,将利于盈利结构性改善。

自营风电场规模稳健增长,发电业务高效运营:得益于公司多年的机组产品规模及技术积累,公司自营风电场规模稳健增长。截至21年3月底公司自营风电场权益装机容量5.6GW,其中21Q1新增116MW,其中海外新增102MW,占比88%;风电场权益在建容量2.7GW,其中海外占比25%。公司自营风电场的平均利用小时数710h,同比+29.8%,高于行业平均水平91h。

公司21Q1费用控制较好:21Q1公司期间费用率同比下降4.94个百分点至19.47%。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.15pct/-0.81pct/-0.26pct/-1.71pct,费用率分别为6.83%/9.20%/3.59%/3.44%。

投资建议:基于业绩符合预期,我们维持盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润37.90/41.63/48.08亿元,同比增长27.9%/9.8%/15.5%,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

爱美客

2021Q1季报点评

营收+227%,净利+296%

业绩超预期,疫情后全面恢复未来可期

投资要点

事件:2021Q1公司实现营业收入2.59亿元,同比2020Q1增长227.52%,较2019Q1增长158.80%;归母净利润1.71亿元,同比2020Q1增长296.50%,较2019Q1增长227.27%;扣非归母净利润1.62亿元。经营性现金流净额1.55亿元。

公司业绩逐季加速,现金流充足。2020年Q1-Q4单季度公司营收分别为0.79、1.63、2.23、2.45亿元,同比变化-20.98%、6.26%、+43.18%、+51.03%;归母净利润0.43、1.04、1.43、1.49亿元,分别同比变化-17.46%、+36.49%、+55.97%、+75.24%。随着疫情影响逐步消退与新品推广,公司业绩逐季加速,2020Q1季度在此基础上继续高增,实现营收2.59亿元,创单季度新高。公司账上现金流充足,期末货币资金与交易性金融资产合计39.98亿元,Q1产生利息收入1217万元,此外其他收益264万元与投资收益193万元。充足的现金流为公司自主研发与外延拓展提供坚实基础。

嗨体继续高增,预计熊猫针快速放量。根据2020年报披露口径,我们估计溶液类注射产品体现近似“嗨体”收入情况,估计在2020年收入占比约63%,同比增速约80%左右。2021Q1季度,疫情影响基本消退,我们认为嗨体在颈纹继续渗透与同系列熊猫针快速放量下,估计嗨体收入可能近70%,接近1.8亿左右收入;其中熊猫针自2020年8月开始推广,在嗨体品牌影响力及眼周治疗适应症之下快速推广,我们估计熊猫针占嗨体收入占比有望达20%左右。未来嗨体品牌系列产品继续放量、童颜针等新产品上市销售,将有望推动公司业绩继续高速增长。

规模效应优势凸显,盈利水平继续提升。2021年Q1销售费用率为10.68%销售费用同比增长148.58%主要由于销售人员数量增加;管理费用率为4.53%,管理费用同比增长47.56%主要由于管理人员人工成本增加。研发费用率9.01%。公司销售毛利率为92.50%、销售净利率63.94%。随着公司品牌加强、规模快速扩张,规模效应凸显,净利率水平继续提升。

盈利预测与投资评级:我们维持预计2021-2023年公司营业收入分别为10.80/15.73/22.33亿元,归母净利润分别为6.92/9.81/13.80亿元,对应当前市值的估值分别为182/128/91倍。考虑到“嗨体”系列产品继续放量,未来童颜针等新产品上市有望推动公司业绩继续高增。维持“买入”评级。

风险提示:产品研发或获证进度或不及预期的风险;新产品市场推广或低于预期。

华阳集团

2020年报&2021Q1一季报点评

Q1业绩略超预期,依然看好

投资要点

公告要点:华阳集团2020年营收33.74亿元,同比-0.27%;归母净利润1.81亿元,同比43.04%。2020Q4营收12.56亿元,同比+32.69%,环比+38.56%;归母净利润0.92亿元,同比164.16%,环比44.67%。2021Q1实现营业收入9.58亿元,同比+87.89%,环比-23.70%;归母净利润0.55亿元,同比+210.94%,环-39.96%。2020Q4/2021Q1毛利率分别为24.27%/23.01%,分别同比+0.15pct/+0.59pct。

“汽车电子+精密压铸”双重驱动2020年业绩反转,符合预期:推动公司2020年业绩反转的核心驱动力:1)精密压铸业务贡献最大增量。受益铝合金轻量化行业红利+海外产能转移,精密压铸业务2020年实现收入6.36亿元,同比9.32%,净利润约0.88亿元,贡献比例约50%。2)智能座舱新订单释放推动汽车电子业务盈利能力回升。2020年汽车电子业务收入实现21.06亿元,同比下滑1.22%,但因新订单释放带来毛利率改善0.8pct,从而导致核心两大子公司:通用电子实现净利润0.58亿元,多媒体HUD业务实现净利润0.17亿元。这两大因素尤其推动了2020Q4业绩改善显著,实现毛利率和净利率双提升。

原材料+芯片影响背景下,2021Q1业绩略超我们预期:春节后原材料价格持续上涨+芯片全球紧缺,导致公司汽车电子+精密压铸业务均受到不同程度影响。2021Q1国内狭义乘用车产量484.2万辆,环比下滑27.11%,汽车电子第一大客户长城汽车产量33.9万辆,环比下滑21.35%。受下游客户排产调整,公司2021Q1环比下滑23.7%。毛利率环比下滑了约1.26pct,核心是精密压铸业务+汽车电子业务毛利率下降导致。期间费用率环比增加了3.21pct,核心是管理费用率被动增加。

盈利预测与投资评级:不畏浮云遮望眼,依然看好公司长期发展。核心逻辑:1)行业红利正当时,一芯多屏升级,智能座舱量价齐升可期;2)高性价比+快速响应能力的双重优势下,国产替代加速;3)HUD产品终放量,公司长达8年研发储备,受益成本下行,HUD渗透率加速提升;4)与华为全方面合作开启,打开远期成长空间。我们上调公司2021-2022年盈利预测,营业收入由46.80/56.32亿元上调为48.49/58.09亿元,2023年营业收入预计为69.20亿元,分别同比+43.7%/9.8%/9.1%,对应归母净利润为2.83/4.06/6.06亿元,分别同比+56.1%/+43.6%/+49.3%。对应2021-2023年EPS分别为0.60/0.86/1.28亿元,对应PE位51/35/24倍,维持“买入”评级。

风险提示:全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期。

欧普康视

2021年1季报点评

业绩好于我们预期,持续夯实未来增长基础

投资要点

事件:2021Q1年实现营业收入2.9亿元,同比增长176%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长263.7%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长235.8%,业绩符合我们预期。

疫情后收入强势反弹,现金流表现突出:2021Q1公司收入较2019年同比增长137.1%,归母净利润较2019年同比增长173.3%,主要系新冠疫情后销售大幅增长以及2020Q1以后新增报表所致。2021Q1公司实现销售费用为5232万元,同比增长73.2%,销售费用率为18.23%,同比下降10.83个百分点;实现管理费用2654万元,同比增长103%,管理费用率为9.25%,同比下降3.32个百分点。2021Q1公司实现经营性现金流1.6亿,较2020年同期0.1亿增长释放显著。

持续布局眼科领域,产品线日趋丰富:除了在ok镜领域持续升级新产品外,2020年公司硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品完成临床备案,进入临床试验阶段,并推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。硬镜材料开发项目及近视防控用滴眼液开发项目均取得了重要进展。此外,公司在2020年先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药等,有望在未来持续丰富公司产品线,发掘新的利润增长点。

持续拓展终端市场,夯实未来增长基础:渠道方面,2020年公司新增合作终端近200家,并通过投资和并购增加了70多家自有视光终端,包括医院、眼科门诊部、诊所、视光中心等。截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。公司计划21年继续拓展不低于70家自营视光终端,为公司后续增长夯实基础。

盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为5.72/7.64/10.02亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为113倍、85倍、65倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险,医疗事故风险等。

华兴源创

2020年年报点评

欧立通并表保障全年业绩

战略布局半导体测试业务

事件: 公司2020年营收16.77亿,同比+33.4%,归母净利润2.65亿,同比+50.2%;扣非后归母净利润2.18亿,同比+38.7%。公司每 10 股派发现金红利 1.85 元,分红率30.6%。

投资要点

布局可穿戴设备推动公司营收高速增长

2020年公司业绩实现较快增长。全年营收16.77亿元,同比+33.4%,归母净利润2.65亿元,同比+50.2%,扣非净利润2.18亿元,同比+38.7%,经营性现金流量净额为3.33亿元,同比+410.2%,创历史新高。营收大幅增长主要系成功布局可穿戴设备检测业务:公司2020年全资收购欧立通,布局可穿戴设备检测。欧立通致力于提供可穿戴产品的自动化智能组装、检测设备,是国内苹果智能手表检测领域的重要供应商。三季度开始,欧立通正式纳入公司并表范围。全年子公司实现营收4.49亿元,同比+674.1%,其中欧立通实现营收3.04亿。

欧立通业绩承诺完成度超协议计划,未来将持续带动公司营收增长。根据交易协议,欧立通2019-2022年累计扣非归母净利不低于4.19亿元,截止2020年末,欧立通已累计完成业绩对赌归母净利润2.85亿元,业绩增长超协议计划。目前欧立通在手订单充足,公司公告中预计欧立通2020年已通过样机验证的项目能够取得约2.5亿-3亿元订单。我们预计,随着苹果iWatch以及Airpods新品上市,订单将进一步释放,欧立通业绩将维持高增长,进一步带动公司整体营收。

盈利能力稳中有升,控费能力保持稳定

公司2020年综合毛利率 48.1%,同比.5pct,净利率15.8%,同比.77pct,盈利能力稳重有升,主要系2020年优化成本管控。2020年期间费用率31.9%,同比.01pct,其中销售、管理、财务费用率分别为6.5%/24.07%/1.31%,同比-0.79pct/+0.22pct/.58pct。管理费用率上升主要系:员工股份支付以及欧立通并表导致的折旧费用上升。

研发费用位于高位,加码半导体测试设备

公司2020年研发费用2.53亿元,同比+30.9%,研发费用率15.06%,同比-0.28pct。研发费用的大幅增长,主要系公司积极布局半导体业务,并加大研发投入力度,包括新增新加坡和韩国两个子公司,子公司主要从事半导体检测设备研究。平板检测业务方面,公司紧跟柔性 OLED 技术迭代,检测技术全面向OLED 提升,同时加大对MiniLED、Micro-LED等新一代显示技术的技术储备。

战略布局半导体测试业务,国产替代空间或为公司带来全新机遇

行业层面看,半导体测试业务国产替代空间巨大。芯片测试机行业主要可分为SOC芯片、存储芯片、模拟芯片以及射频类测试机四大类。其中模拟测试机技术难度低,国产化率已经达到 85%,华峰测控是行业龙头;SOC及存储芯片测试机技术难度及市场空间大,主要由爱德万和泰瑞达两大全球半导体测试设备龙头垄断,国产替代空间巨大。

公司层面看,公司在半导体测试业务不断取得突破。公司是国内仅有的定制化BMS芯片检测设备解决方案提供商。标准化检测设备方面,是国内为数不多的可以自主研发SOC 芯片测试设备的企业,自主研发的E06系列测试系统在核心性能指标上具有较强的市场竞争力并具备较高的性价比优势。目前公司SOC芯片检测设备已成功通过重要客户验证,开始取得批量量产订单。我们预计,随着公司半导体业务的扩张以及20年在手订单的释放,公司21年业绩将加快增长。

盈利预测与投资评级:我们将2021-2022年的净利润3.27/3.80亿上调至3.84/5.42亿,预计2023年净利润为7.80亿,对应当前股价PE为41、29、20倍,维持“增持”评级。

风险提示:面板产线投资不及预期;半导体检测设备业务拓展不及预期。

大博医疗

2020年年报及2021年1季报点评

业绩符合我们预期,看好公司中长期发展

投资要点

事件:2020年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长30.1%;实现扣非后归母净利润5.5亿元,同比增长30.8%。2021Q1公司实现营业收入3.8亿元,同比增长62.8%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长46.4%;实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长80.4%。业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利8元,股息率为1.3%。

国内疫情趋稳,Q1销售显著回升:2020Q1新冠疫情爆发,给公司销售较大影响。2021Q1随着国内疫情趋稳,公司销售收入大幅回升,预计核心业务创伤产品增长在60%左右。2020年公司销售费用为5亿元,销售费用率为31.67%;管理费用为6280万元,管理费用率为3.96%;研发费用为1.3亿元,研发费用率为8.07%。

骨科产品高速增长,其他产品线稳健发展:分业务看,2020年公司创伤类产品实现收入9.8亿元,同比增长23.1%;脊柱类产品实现收入3.7亿元,同比增长39.3%;微创外科类产品实现收入1.1亿元,同比增长21.7%;神经外科类产品实现收入3813万元,同比增长10.6%。截至目前,公司共有277个批次的注册证在申请中,涵盖了创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学等领域,产品线有望不断丰富。

定增带来长期动能,股权激励彰显公司信心:2020 年 9 月公司发布公告拟募资 10 亿元,主要用于骨科植入性耗材产线扩建项目和口腔种植体生产线建设。目前我国种植牙市场国产仅占10%,进口替代空间大。公司种植体产品自上线以来,已获得市场良好反馈,有望借助公司专业化的医学及市场推广团队迅速放量。2021年4月,公司发布股权激励方案,业绩考核目标以2021年净利润值为基数,2022年、2023年和2024年净利润增长率分别不低于24%、55%、95%。本次激励计划有望充分调动管理团队的积极性,有效提升公司员工凝聚力和员工稳定性,进一步提升公司的核心竞争力,助力公司未来业绩继续高速发展。

盈利预测与投资评级:我们维持2021-2022年归母净利润预测为7.37/9.38亿元,预计2023年归母净利润为11.75亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为35倍、27倍、22倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品降价超预期的风险;新品放量不及预期的风险等。

扫二维码,3分钟极速开户>>【东吴晨报0428】【策略】【个股】爱旭股份、东方财富、紫天科技、佳发教育、金风科技、爱美客、华阳集团、欧普康视、华兴源创海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP

频道热点