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山西汾酒(600809)2020年年报及2021一季报点评:业绩持续超预期,21年指引收入增速30%

来源:,净利润,山西汾酒,汾酒 编辑:财经解密 浏览:90 发布:2021-04-27 09:29:05

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山西汾酒2020年年报及2021一季报点评:业绩持续超预期,21年指引收入增速30%

行业与公司

山西汾酒2020年年报及2021一季报点评:业绩持续超预期,21年指引收入增速30%

业绩持续超预期,21Q1省外市场翻倍增长

公司公布2020年年报及2021一季报,2020年全年营收139.90亿元,归母净利润30.79亿元,20Q4营收36.15亿元,归母净利润6.18亿元,21Q1营收73.32亿元,归母净利润21.82亿元,收入利润均超我们此前预期。2020年公司全国化布局快速推进,长江以南市场平均增速超过50%,青花收入增速约35%,玻汾增速也接近30%。21Q1公司收入利润高增主要系青花汾酒系列市场影响力进一步提升,销售稳步增长,同时各销售区域提前布局春节旺季,聚焦宴会团购渠道,终端促销活动不断,尤其是省外销售效果较好,一季度省外经销商增加53家,营业收入43.46亿元,同比增长108.38%。

21Q1产品结构改善拉升毛利率,费用率下滑弥补税金率回升

21Q1公司毛利率同比上升1.32pct至73.54%,主要系公司青花销售较好产品结构进一步优化,预计一季度青花系列收入翻倍增长,玻汾增速超过40%,老白汾增速超过30%;销售费用率同比下滑3.44pct至17.95%,管理费用率同比下滑2.29pct至3.25%,主要系收入增速较销售费用增速更快;营业税金率同比大幅上升5.94pct至12.49%,主要系去年同期疫情影响下基数较低;综合影响下,21Q1公司整体净利率提升0.16pct至29.80%。

2021年收入增速目标30%,十四五开局积极可为

2021年是汾酒“十四五”的开局之年,也是汾酒实现战略复兴发展的关键时期,公司年报披露力争实现营收同比增长30%左右。今年公司将全面构建“2+2”品牌整体架构,持续推动汾酒和竹叶青品牌“双轮驱动”,市场营销持续深化“13570”市场布局,实现汾酒系列稳步增长目标。中长期来看,公司环山西市场产品结构调整仍有较大空间,长江以南市场加速布局,全国化发展空间较大,汾酒复兴已在途中。

投资建议:上调盈利预测,维持 “买入”评级

公司年报指引积极,上调盈利预测至2021-2023年归母净利润47/62/81亿元,摊薄EPS=5.34/7.12/9.31元,当前股价对应PE=73/55/42x,维持买入评级。

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