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【天风电子】三利谱:21H1业绩持续超预期,产能落地增强公司业绩弹性

来源:,净利润,LCD,三利谱,合肥,面板 编辑:淡写莪的爱 浏览:49 发布:2021-04-27 21:08:04

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事件:三利谱发布2021年第一季度报告:21Q1公司实现营业收入5.6亿元,同比增长74%;归母净利润0.77亿元,同比增长570%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长1067%。公司预告21年1-6月归母净利润预计为1.6-2.0亿元,同比增长456.5%-595.6%。

点评:公司21Q1业绩大增,扣非归母净利润同比增长超10倍,毛利率大幅提升;21H1预计受益于合肥产能释放+部分产品提价,业绩保持高增长,单季业绩持续超预期。合肥工厂产能充分释放带动业绩增长;我们看好扩产逐步落地,带来公司业绩增长提速;同时,LCD行业高景气+产能向大陆转移,偏光片国产化大势所趋,公司作为国产偏光片龙头,持续受益。

1. 公司21Q1业绩大增,毛利率提升;21H1预计高增长,单季业绩持续超预期

21Q1业绩大增,扣非归母净利润增长超10倍、创历史新高:报告期内公司实现营业收入5.6亿元,同比增长74%;归母净利润0.77亿元,同比增长570%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长1067%。公司产品价量齐升,毛利率大幅提升:21Q1公司单季毛利率25.08%,为17Q2以来最高水平。受益于合肥产能释放+部分产品提价,预计21Q2高景气持续、21H1业绩倍增:公司预告21年1-6月归母净利润预计为1.6-2.0亿元,同比增长456.5%-595.6%。21Q2单季归母净利润预计为0.83-1.23亿元,环比增长9%-61%,预计再创新高。

2. 合肥工厂产能充分释放带动业绩增长;扩产逐步落地,业绩释放弹性大

合肥产线产能充分释放,公司业绩持续超预期:合肥子公司1490mm宽幅产线、1330mm宽幅产线自20年下半年实现满产,带动公司业绩持续增长。

公司在建产能包括:深圳龙岗1490mm 宽幅产线,产能1000 万平米,预计2021年投产;福建莆田1490mm 宽幅产线,2022年投产,定增项目合肥2500mm超宽幅产线,产能3000 万平米,预计2023-24年投产。现有在建产线全部投产后,公司产能将大幅增加,随扩产逐步落地,公司步入业绩高速增长期,业绩释放弹性大。

3. LCD行业高景气+产能向大陆转移,偏光片国产化大势所趋,持续受益。

TV面板价格自2020年6月底部以来持续上涨,涨价幅度和速度远远超过16-17年周期,LCD行业有望持续高景气。随着海外产能持续退出,LCD产能向国内转移,大陆面板厂商占据LCD行业主导地位,但大陆面板产业链上游材料、设备配套产业与中游面板产业地位并不一致。目前我国偏光片的自给率仍然很低,供应存在较大缺口,国产替代空间较大。我们预计,LCD行业高景气持续,随中游面板产能向大陆聚集,偏光片为代表的面板产业链上游进口替代逻辑将得到强化,公司作为国内偏光片领军企业,将迎来快速成长期。

4. 投资建议

公司扩产弹性大,我们看好产能逐步落地带来公司业绩增长提速,在LCD行业高景气+产能向大陆转移背景下,公司持续受益于偏光片国产化机遇。考虑到公司现有产能充分释放+部分产品提价,我们上调公司盈利预期;预计公司21-23年净利润3.5/4.8/6.8亿元。因公司送转影响股本,公司目标价调整为83.1元,维持买入评级。

风险提示:TV面板价格涨价不及预期;新冠疫情控制不及预期;深圳龙岗项目进展不及预期;下游需求不及预期等。

【天风电子】三利谱:21H1业绩持续超预期,产能落地增强公司业绩弹性

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《 三利谱:21H1业绩持续超预期,产能落地增强公司业绩弹性》

对外发布时间 2021年4月25日

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