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看得到赚不到?CTA的高收益是“水中月”吗? | 研究猿观察

来源:,股票,期货市场,CTA,好买基金,收益 编辑:财经情报员 浏览:96 发布:2021-04-08 18:51:43

好买说

为什么我的CTA产品持有了大半年收益并不高?

近期商品期货波动很大,为什么我买的CTA没赚钱?

最近股市大跌,我持有的CTA不是应该上涨吗?

投资CTA产品时,我们可能都遇到过以上疑问。CTA 是英文Commodity Trading Advisor的简称,中文称管理期货。通俗的讲,CTA基金就是专业投资者帮我们投资各类期货品种,获取收益。

2020年期货市场波动剧烈,CTA产品业绩亮眼,好买跟踪的54只CTA基金2020年平均收益逾30%。再加上CTA赚钱模式与股票型基金差别较大,股市大跌时CTA往往能逆市上涨。所以我们逐渐对CTA产品形成了这样的认知:只要商品期货有大趋势,CTA就能赚钱;股市大跌时CTA也能表现得不错;CTA长期收益和股票型基金差得不多。

这些认知可能略显片面,如果仅以“危机保护”、“绝对收益”、“喜好波动”等简单标签来定义CTA,那我们难免会在投资实操中遇到诸多问题。投资CTA前,我们起码要明确以下三点,才能更好的利用此类投资工具:

1、CTA子策略众多,不同策略风险收益特征不同;

2、CTA策略高赔率低胜率,全年收益可能体现在少数几个月份;

3、CTA的配置意义大于其创造收益的意义。

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CTA子策略众多

不同策略风险收益特征不同

CTA策略可以按交易逻辑和持仓周期两个维度进行分类,不同子策略的风险收益特征区别较大。

CTA策略分类

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资料来源:好买基金研究中心

按交易逻辑分,有捕捉期货价格趋势的趋势类CTA,有根据行业基本面数据制定交易策略的基本面CTA,有靠不同期货品种/合约价差变化赚钱的套利CTA。而以上三类CTA产品根据持仓周期可再做分类。

不同的CTA策略风险收益特征不同,也适应不同的市场环境。大级别趋势来临时,长趋策略往往能赚到整个趋势的钱,但其波动和回撤也更大;而短趋策略可能较难捕捉到完整的大趋势,不过其波动会控得更严格。当市场以无序波动为主,缺乏流畅趋势时,套利策略的表现可能强于趋势策略。

可见不同CTA策略的表现与市场波动率、趋势节奏等因素有关,期货市场高波动时,也不是所有CTA策略都能赚钱。我们在投资CTA时,应明确策略特征,然后结合市场环境看待短期业绩。同时我们也看到不同CTA策略具有较强的互补性,多元配置不同类型的CTA也是不错的投资方式。

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CTA策略高赔率低胜率

少数时间赚了多数的钱

CTA策略捕捉期货市场的投资机会,而许多期货品种可能一年里只有1-2次大级别行情,或者商品市场几年里只会出现1-2次系统性机会,所以CTA策略往往具有高赔率低胜率的收益特征,即“三年不开张,开张吃三年。

以2020年为例,好买跟踪的54只CTA基金平均收益超30%,但收益主要来自于3月、7月、11月等少数月份,多数月份CTA的表现其实并不突出。

2020年CTA基金月收益统计

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资料来源:好买基金研究中心

所以持有CTA时,我们经常会遇到长时间收益平平的现象,这是期货市场周期特征与CTA策略逻辑决定的,非战之罪。而期货市场何时出现大机会又极难预测,投资CTA时,我们其实应该放平心态,以长期视角看待CTA产品,不因短期高收益眼红,也不要因长期表现平淡而苦恼,避免情绪化的追涨杀跌,CTA产品才能更好的发挥其作用。

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明确CTA定位

以资产配置的角度投资CTA

长期看,股票资产收益最优,而其动辄40%-50%的回撤同样惊人。所以为了取得较好的长期回报,我们要配置股票;但考虑到波动和投资体验,我们又不能只配置股票。此时与股票相关性较低的CTA资产就显示出了其配置意义。

CTA策略与各策略指数相关性

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数据来源:Bloomberg,好买基金研究中心;

数据日期:2009.1-2019.12

从美股历史数据看,CTA策略与标普500指数的相关性小于0,配置股票资产的同时兼配CTA资产可以提升组合风险收益性价比。

CTA策略的资产配置意义

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数据来源:Bloomberg,好买基金研究中心;

数据日期:2009.1-2019.12

所以我们配置股票资产,是因为其能创造较好的长期回报,而我们配置CTA资产,是因为其能吸收股票资产的高波动。CTA的资产配置意义大于其创造收益的意义。如果我们仅投资CTA资产,寄希望于其创造高收益,这种投资思路或许是不合适的。

总结以上,我们看到了CTA丰富的子策略、CTA产品的收益特征以及其特有的资产配置意义。将CTA产品作为股票资产的补充,均衡配置各类子策略,以长期心态持有,减少对短期业绩的关注,我们或许能更好的运用这类资产,实现我们的长期投资目标。

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