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【民生研究】周观点汇总:一季报反弹行情虽好,但Q2更要重点关注基本面的确定性

来源:美股 编辑:期汇财经 浏览:58 发布:2021-04-05 20:54:15

投资研报

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民生宏观策略周观点

宏观|解运亮18911895931

策略 | 钱力 18862236563

宏观观点

相较1-2月疫情影响内需不足,3月PMI扩张生产和需求复苏强劲。3月制造业生产指数和新订单指数分别为53.9%和53.6%,较上月上升2.0和2.1个百分点,反映出了经济内生动力。非制造业尤其是服务业修复超季节性,3月建筑业和服务业新订单,分别增长5.6和7.3个百分点,疫情过后随着春季生产回暖,双双有超季节性回升。

原材料购进价格和出厂价格仍然处于高位。3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%,相比上月各增长了2.7和1.3个百分点,原因是铜和原油价格3月以来持续处于高位,进口价格较高,导致PMI购进价格和出厂价格处于高位。但是随着国际原油供给增加价格下跌,以及美元增强对于铜价抑制,我们预计之后国内大宗商品的价格受国外高价冲击会有所降低。

中小型企业修复亮眼,体现出经济景气与活力。大型企业去库存明显体现出消费不断释放,小型企业采购和补库存明显。3月小型企业采购量相较上月增长了11.7个百分点,产成品库存增加了7.3个百分点,相较2月份双双回落,3月份出现大幅度反弹,体现出后疫情时代我国企业生产经营的活力。

经济复苏强劲,扩张态势明显,暂时不存在滞胀的担忧。我国经济在后疫情时代表现出了良好的复苏态势,大概率央行在货币政策上维持紧平衡,宽松的可能性很小,我们仍然要关注4月月中的各项经济数据,谨防央行在货币政策上有所收紧,而加剧债券市场整体的震荡。

策略观点

拜登基建计划恐影响美企盈利增速和部分产业中长期发展趋势。短期预计将会和三月份国内外不错的经济数据一起提振市场风险情绪,和年报一季报一起成为本轮反弹的核心助力。中期来看,加税可能会拖累美企盈利增速,时间节点上政策可能要迟至年末才会落地。另外加税虽然短期对美债利率形成一定压制,但很难改变利率继续上行的趋势。长期应该要注意到,基建投资计划的背后是产业竞争,部分行业竞争格局可能生变,投资的确定性需要重新评估。

一季报反弹行情虽好,但Q2更要重点关注基本面的确定性。为什么此时关注点开始转向基本面的确定性?前期经过回调,估值的问题暂时解决之后,基本面的确定性就成为核心问题,确定性的判断不仅决定今年的预期收益率,也决定了估值中枢需不需要继续下移。目前,不论是自上而下再总量统计数据上,还是中微观产业链观察,我们都看到了一些基本面确定性在走弱的迹象。政策上稳杠杆和企业投资意愿不足,库存周期可能已经处于顶部,进而会影响盈利增速上行的持续性。另外上游价格上升但下游成本传导较难,两头挤压也不利于盈利增速上行的空间和时间。信用端收紧也预示着盈利增速已经处于顶部位置。从一两个月能见度来看,大概率一季报还不到业绩不及预期情况出现的时候,可能要迟至中报才会有所表现,在此之前四五月份的经济数据需要重点跟踪观察。

景气度决定行情分化,再看四大板块最新情况。整体上我们判断,市场在目前这个位置存在反弹的需要和支撑,之所以定义为反弹,中期的原因是基于基本面确定性下降的判断,交易层面看目前这个位置上方的套牢盘也很重。进入四月,一季报在基数效应下应该会有很多公司需要出业绩预告,业绩超预期的板块也有助于市场人气的修复。短期反弹的持续性也将受美股扰动,尤其是前期美股出现大资金爆仓,证明美股的风险相对来说是比较大的。

风险提示

宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。

【民生研究】周观点汇总:一季报反弹行情虽好,但Q2更要重点关注基本面的确定性

行业周观点汇总

机 械 | 关启亮 15913107686

行业景气度良好,北京国四标准提前实施

投资建议:

工程机械领域,建议关注国内主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械,此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密;锂电设备领域,建议关注拥有宁德时代和LG等核心客户的企业先导智能、杭可科技、星云股份;缝纫设备领域,随着出口+内需驱动,行业集中度持续提升,重点关注龙头杰克股份;光伏设备领域,建议关注在新型电池技术有深厚积淀的设备企业捷佳伟创,迈为股份;建议关注商用冷柜龙头海容冷链。

社服商贸 | 顾熹闽 18916370173

海南旅游人次较19年恢复增长,免税迎数据催化

投资建议:

免税:海南旅游人次较19年恢复增长,板块短期有望迎接数据催化,近期海南旅游市场客流已较2019年实现正增长,客流增长背景下,离岛免税景气度有望迎来边际提升。中长期而言,免税行业在政策红利+商业模式创新双重驱动下有望持续释放成长动力,推荐渠道、供应链、规模、物业均大幅领先同业的中国中免。

商贸零售:飞亚达Q1业绩持续高增,开店加速+渠道拓展有望驱动估值进一步提升。公司预告Q1业绩1.1-1.3亿元,符合我们此前预测的归母净利同比2019年同期有望翻倍增长的预期,继续看好公司在开店加速、品牌结构改善、渠道拓展方面的长期成长性。当前公司21年PE仅15倍,结合当前业绩增速,以及公司作为国内顶奢销售渠道龙头的定位,我们认为公司当前估值仍有提升空间。

医美化妆品:我国医疗美容行业仍处快速成长期,前景广阔。奥园美谷通过收购优质终端医美服务机构的方式,顺利切入我国医美“快车道”,除带动业绩显著增厚的外,公司有望凭借现有资源优势继续深度挖掘医美行业的机会。此外,公司通过与科研机构就重组类人胶原蛋白申请三类医疗器械的战略合作,奠定其医美科技端发展的基础,打开了公司长期发展的空间,当前公司21年PE尚不足70倍,低于医美行业21年90倍整体估值水平。

交运:推荐航空板块的估值修复机会,短期国内客运市场已基本实现复苏,下半年疫苗接种完成后,国际航线恢复有望大幅改善航司盈利能力及市场竞争格局。中期看民航业供需格局改善:中小航司供给减少+行业机队引进速度放缓,叠加一线机场优质时刻放量,中期行业存供需剪刀差。此外,建议关注估值处于底部合理区域的上海机场,下一期免税合同重签后,公司业绩弹性空间有望重新打开,带动估值重塑。

计算机 | 强超廷 13818809102

数字货币试点扩大,全面落地预期提升利好银行IT

建议关注:

工业软件:奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件

云计算:用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件

车联网:中科创达、千方科技

网络安全:奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技

医疗IT:万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海

金融IT:恒生电子、神州信息、长亮科技

人工智能:科大讯飞、汉王科技、虹软科技

超高清:当虹科技、数码科技、淳中科技

投资建议:

看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发,同时主抓优质“赛道”核心资产,包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。

风险提示

宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。

田铭,分析师S0100516010001

【民生研究】周观点汇总:一季报反弹行情虽好,但Q2更要重点关注基本面的确定性

免责声明

详见《20210406民生证券研究周观点》20210406

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