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【中信建投金融】农业银行2020年报点评:存款成本有效控制,数字化转型成效显著

来源:,零售,中信建投,农行,贷款,息差 编辑:一念执着 浏览:29 发布:2021-04-01 11:22:22

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事件:3月30日,农业银行披露2020年报。2020年实现营业收入6580亿元,同比增长4.9%;实现归母净利润2159亿元,同比增长1.8%。4Q20不良率1.57%,季度环比上升5bps;4Q20拨备覆盖率260.64%,季度环比下降11.8pct。业绩和资产质量符合预期。

1. 不良环比升幅缩窄,潜在风险稳步下降。

不良环比升幅缩窄。4Q20,农业银行不良贷款规模2371亿元,季度环比增加4.8%。不良率季度环比上升5bps至1.57%,环比增幅减缓。不良环比上升主要有2点原因:一是电力能源供应、房地产、批发零售等对公行业贷款和零售消费贷的不良率较年中提升较快。二是农行进一步收紧不良认定标准,逾期90天以上贷款/不良贷款比年中降低8.6pct至49.4%。

从潜在风险指标看,风险稳步下降。4Q20农行前瞻指标来看,关注贷款率2.01%,较年中下降8bps,较年初降23bps;逾期率1.29%,较年中下降4bps,较年初下降8bps。

拨备水平受不良率上升影响下降。4Q20农行拨备覆盖率季度环比下降11.8pct至260.64%,较年初下降28.1pct。

表外不良出清。2020年资产减值损失同比增长18.9%,其中信贷减值损失同比增长5.4%,非信贷信用减值损失大幅提升同比增加190亿,增长276.1%,预计为表外不良回表计提减值。

2. 存款成本改善有效缓解资产端收益率压力,息差较年初下降3bps。

2020年净息差为2.20%,同比下降3bps。由于受监管要求信用卡分期由手续费及佣金收入计入利息收入,季度环比数据不可比,与2019年重述后数据可比。

从资产端看,受市场利率下行和大行支持、让利实体经济的监管导向影响,农行2020年贷款收益率和债券投资收益率分别大幅下行13bps和14bps至4.38%和3.51%。其中对公贷款与零售贷款收益率走势出现分叉,对公贷款收益率大幅下行21bps,而零售贷款收益率不降反升,同比提升6bps。

从负债端看,农行存款端成本得到有效控制,存款整体成本率下降6bps,其中个人存款因个人活期存款成本率大幅下降36bps而改善显著。整体负债成本率也在存款改善、市场利率下行的带动下,较上年下降9bps至1.71%。

在息差下行的趋势下,农行在4季度加大了信贷投放力度。4Q20信贷占比季度环比提高0.8pct至55.6%,信贷余额同比增长13.6%。在投放方向上,加大了高收益的零售贷款投放,2020年末,零售贷款占比较中期提升0.8pct至41.1%,下半年新增信贷中零售占比较上半年提高21pct至59%,其中加大了信用卡和个人住房按揭的投放。

3. 数字化转型成效显著。

农业银行继续贯彻“推进数字化转型,再造一个农业银行”的战略,数字化转型成效显著。从规模看,线上产品规模和客户数大幅增长。2020年末农行线上产品农银e贷信贷余额达1.31万亿,同比大幅增长122%;手机APP月活突破1亿户,同比增长大幅39%。从模式看,场景化服务和智能化营销取得长足进展。2020年净增互联网场景数8.05万并带来超过6700万客户,通过构建4700余个客户细分模型实现精准产品销售5.9万亿,通过公私联动营销个人客户数突破2亿户。从金融科技中后台支持看,数字化风控体系不断健全,实现了风控数字化统一化管理,农银金科子公司也在去年挂牌成立,完善金融科技架构和人才建设。

4. 投资建议与盈利预测

四季度农行不良率升幅缩窄,同时下半年潜在风险指标也在继续改善,净息差在存款端成本有效控制的情况下降幅有限。下一步看好农行在加大新增零售贷款投放后净息差的企稳和业绩的稳步回升。我们预计,农业银行2021年营收、归母净利润同比增长8.17%和5.38%。当前股价对应0.58倍21年PB。维持增持评级,目标估值0.9倍21年PB。

5. 风险提示

公司主要面临以下风险:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)全球疫情出现超预期反弹,国内外政策发生变化;3)中国无风险利率中枢大幅上移。

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