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华泰研究 | 启明星20210223

来源:,收益,化工,化工品 编辑:东方时尚界 浏览:25 发布:2021-02-23 07:38:25

投资研报

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固定收益研究:开工旺季提前了吗?

研报发布日期: 2021-02-22

节后首周,行业开工率总体呈“上游偏强、下游偏弱”的特征。我们认为, 就地过节、节后高温、大宗涨价、外需复苏等因素支撑上游开工强劲。然而就地过节对消费总体偏负面,或对下游开工构成拖累。“围绕生产的、与出口需求距离近而与国内消费需求距离远”的行业更受益于就地过节的生产红利。此外,下游行业开工率样本少,代表性可能不足。向前看,国内上游材料类、中游设备类的生产旺势有望延续。下游消费品行业,短期或受益于外需韧性和国内消费复苏,中期需关注成本攀升压力、订单外流等负面影响。

风险提示:疫情出现反复、政策过快转向。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

华泰研究 | 启明星20210223

固定收益研究:信用债周度跟踪20210208-20210219

研报发布日期: 2021-02-22

2021年2月5日至2021年2月19日,利率债收益率走势分化,信用债收益率多数上行,信用利差走势分化。信用债发行规模下降,票面利率较高。二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至2月19日,各行业利差较2月5日多数下行。从一级发行规模下降等角度看,最近一周信用债市场活跃度有所下降。

风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

赵天彤 S0570519070002

文晨昕 S0570520110003

张继强 S0570518110002

华泰研究 | 启明星20210223

金工:Brinson绩效归因模型原理与实践

研报发布日期: 2021-02-21

全文摘要

本文主要讨论了Brinson基金绩效归因模型的原理和实现方法,并利用该模型对股票型和混合型基金进行实证研究。Brinson模型基于持仓数据,将基金的超额收益主要归因于资产配置与标的选择两个方面。通过理论分析和实证检验,我们发现不考虑交互收益的BF超额收益分解方案和将再投资收益归属到超额收益产生阶段的GRAP算法是Brinson模型的较优实现方法。基于此,我们分别选取一只股票型基金与混合型基金进行实证分析,定量测算了两只基金不同时期里的资产配置、行业配置和标的选择能力,实现对偏股基金超额收益来源较为深入的剖析。

风险提示:模型是历史经验的总结,如果市场规律改变,存在模型归因能力滞后、甚至模型彻底失效的可能;报告中的各类基金只是作为常见基金的举例,并不能完全代表中国或全球市场全部基金的情况,请投资者谨慎、理性看待。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

张泽 S0570520090004

华泰研究 | 启明星20210223

基础化工/石油天然气:美国寒潮肆虐,国内化工影响几何

研报发布日期: 2021-02-22

寒潮席卷美国,部分化工品供需错配有望进一步加剧

据美国国家气象局报道,近日Uri暴风雪席卷美国各地,美国超73%地区被雪覆盖,1.5亿美国人收到冬季风暴警告,德克萨斯州已进入紧急状态。在恶劣天气影响下,据CNBC报道,美国已停产超400万桶/日原油产能,接近全美原油产量40%,此外,亦有多个化工装置宣布不可抗力停产。我们认为暴风雪过后美国化工装置重启或慢于需求恢复速度,部分化工品供需错配有望进一步加剧,MDI/TDI、醋酸、尿素、聚烯烃、乙二醇等相关产品有望受益。

风险提示:美国化工装置恢复时间快于预期、国内化工品出口需求不及预期。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

华泰研究 | 启明星20210223

汽车:维修服务价格上行,汽车经销商受益

研报发布日期: 2021-02-22

汽车服务业务受益于维修服务价格上行

我们对比分析居民消费价格指数中“交通工具”以及“交通工具使用与维修”两个分项在2001-2020年间的变化。总体而言,“交通工具”价格在2001-2021之间平均每年下跌2.1%,与相反,“交通工具使用和维修”价格在此期间平均每年上涨1.9%。

风险提示:宏观经济放缓导致国内汽车需求低于预期;公司营业收入低于预期;市场竞争加剧导致公司利润率低于预期。

研究员

林志轩 S0570519060005

刘千琳 S0570518060004

邢重阳 S0570520070003

王涛 S0570519110001

华泰研究 | 启明星20210223

农林牧渔:2021年中央一号文件发布,育种先行

研报发布日期: 2021-02-22

2021年中央一号文件发布,关注动植物育种标的

2021年2月21日,新华社受权发布《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》。我们认为,农业高质量发展与现代化建设离不开育种能力的提高,着力打造现代化的动植物育种体系是农业发展的必由之路。

风险提示:养殖行业发生大规模疫病风险,非洲猪瘟疫情不稳定,发生自然灾害风险,农作物品种推广不及预期,政策推进效果不及预期。

研究员

杨天明 S0570519080004

冯鹤 S0570517110004

华泰研究 | 启明星20210223

基础化工/石油天然气:涤纶产业链回暖,醋酸价格上涨

研报发布日期: 2021-02-22

本周观点:周期重来,龙头崛起

供需格局改善,行业步入上行周期,短期而言油价上涨是行业短期驱动因素,炼化、PDH、涤纶、煤化工等子行业受益程度较高,美国极端天气或加剧原油及部分化工品供应紧张,中期而言产品自身供需将决定涨幅及持续性,长期而言龙头企业凭借自身在规模、管理、工艺、产业链一体化等方面优势体现出较强竞争力,在行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展,其份额有望持续提升,进而带动行业走向一体化和集中。

风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

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