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【东吴固收李勇·节后以来公开市场操作点评】量价皆需兼顾,当前关注点在价

来源:,人民银行,货币政策,逆回购,政策利率,利率 编辑:金融研习社 浏览:31 发布:2021-02-21 23:07:38

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报告摘要

事件

2021年2月18日,人民银行开展200亿元7天期逆回购和2000亿元MLF操作,当日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期,当日净回笼2600亿元。2月19日,人民银行开展200亿元7天期逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,当日净回笼800亿元。2月20日,人民银行开展100亿元逆回购操作,当日无逆回购到期,当日净投放100亿元。

观点

节后央行采取净回笼操作,符合资金运动规律。受春节取现等因素影响,我国银行间市场流动性呈现节前资金流出,而节后资金回流的特点,因此为稳定市场流动性,央行往往采取春节前投放流动性,而春节后回笼的操作。2021年因就地过年政策影响,居民取现需求降幅较大,央行节前投放量处于历年春节低位,央行春节前共投放4300亿元跨节资金,较上年春节少投放7500亿元。2月18日以来,央行按照惯例回笼资金。18日-20日,央行净回笼资金3300亿元。

量价皆需兼顾,但当前关注点在价。2月18日,央行官方微信公众号转发金融时报文章表示:当前已不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。该观点早在2月8日央行公布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中强调,《报告》表示:判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场 7 天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量。从政策利率角度来看,7天期逆回购利率自2020年3月30日下调以来,一直保持2.2%;1年期MLF利率自2020年4月15日下调以来,一直保持2.95%;由于LPR利率是在MLF利率上加点形成,因此1年期LPR报价利率自2020年4月20日下调以来,一直保持3.85%,已连续10个月不变。当前政策利率保持稳定符合年初以来央行多次强调的“稳字当头,不急转弯”的货币政策要求。从市场利率来看,以DR007为例,节前央行释放流动性有效引导利率下行,当前利率处于稳定区间,呈现出围绕7天期逆回购利率波动的趋势,这符合央行“引导市场利率围绕央行政策利率为中枢波动”的政策目标。

展望后期:从数量角度来看,受节后资金回流的影响,我们预计短期内央行仍将采用回笼资金的操作措施。从中长期来看,一方面伴随我国经济稳步恢复,货币政策不再维持相对宽松的局面;另一方面央行多次强调货币政策要保持“稳字当头,不急转弯”,因此我们预计一段时期内资金将保持紧平衡的态势,央行将继续采用精准投放的操作措施进行调节。从利率角度来看,在央行多次强调政策不急转弯的背景下,我们预计短期内政策利率仍将保持稳定,央行通过公开市场操作等手段引导市场利率围绕政策利率波动。从中长期来看,受央行官媒本次提醒影响,我们后期应重点关注政策利率变动,因为利率变动之时,即政策变动之时。

风险提示:货币政策超预期收紧,国内外疫情扰动 。

正文

事件:节后央行公开市场操作

2021年2月18日,人民银行开展200亿元7天期逆回购和2000亿元MLF操作,当日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期,当日净回笼2600亿元。2月19日,人民银行开展200亿元7天期逆回购操作,当日有1000亿元逆回购到期,当日净回笼800亿元。2月20日,人民银行开展100亿元逆回购操作,当日无逆回购到期,当日净投放100亿元。

对此,我们的点评如下:

1、节后央行采取净回笼操作,符合资金运动规律

受春节取现等因素影响,我国银行间市场流动性呈现节前资金流出,而节后资金回流的特点,因此为稳定市场流动性,央行往往采取春节前投放流动性,而春节后回笼的操作。2021年因就地过年政策影响,居民取现需求降幅较大,央行节前投放量处于历年春节低位,央行春节前共投放4300亿元跨节资金,较上年春节少投放7500亿元。2月18日以来,央行按照惯例回笼资金。18日-20日,央行净回笼资金3300亿元。

【东吴固收李勇·节后以来公开市场操作点评】量价皆需兼顾,当前关注点在价

2、量价皆需兼顾,但当前关注点在价

2月18日,央行官方微信公众号转发金融时报文章表示:当前已不应过度关注央行操作数量,否则可能对货币政策取向产生误解,重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。该观点早在2月8日央行公布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中强调,《报告》表示:判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场 7 天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量。从政策利率角度来看,7天期逆回购利率自2020年3月30日下调以来,一直保持2.2%;1年期MLF利率自2020年4月15日下调以来,一直保持2.95%;由于LPR利率是在MLF利率上加点形成,因此1年期LPR报价利率自2020年4月20日下调以来,一直保持3.85%,已连续10个月不变。当前政策利率保持稳定符合年初以来央行多次强调的“稳字当头,不急转弯”的货币政策要求。从市场利率来看,以DR007为例,节前央行释放流动性有效引导利率下行,当前利率处于稳定区间,呈现出围绕7天期逆回购利率波动的趋势,这符合央行“引导市场利率围绕央行政策利率为中枢波动”的政策目标。

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3、展望后期

从数量角度来看,受节后资金回流的影响,我们预计短期内央行仍将采用回笼资金的操作措施。从中长期来看,一方面伴随我国经济稳步恢复,货币政策不再维持相对宽松的局面;另一方面央行多次强调货币政策要保持“稳字当头,不急转弯”,因此我们预计一段时期内资金将保持紧平衡的态势,央行将继续采用精准投放的操作措施进行调节。从利率角度来看,在央行多次强调政策不急转弯的背景下,我们预计短期内政策利率仍将保持稳定,央行通过公开市场操作等手段引导市场利率围绕政策利率波动。从中长期来看,受央行官媒本次提醒影响,我们后期应重点关注政策利率变动,因为利率变动之时,即政策变动之时。

4、风险提示

货币政策超预期收紧,国内外疫情扰动。

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