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【宏观周报】贵金属:美债收益率快速上行,贵金属承压

来源:,黄金,贵金属,名义利率,通胀预期,白银 编辑:旅知一二 浏览:36 发布:2021-02-20 16:58:32

黄金本周继续下行,一度创下半年多来的新低,白银表现相对偏强,基本维持震荡走势。

金银走势有所分化,黄金走低,春节期间与本周共下跌约4%,白银相较黄金要略强,整体波动不大。驱动上,黄金受实际利率拖累明显,尽管疫苗持续加速接种和原油价格在供需双重因素推动持续上涨,通胀水平也维持在多年来的高位,但整体上并没有跑过名义利率的上行速度,实际利率从-1%左右回升至-0.87%的水平,也带动黄金的走低,创下过去半年来新低。

白银方面,受益于市场对于光伏等新增工业需求的预期,继续维持着对黄金偏强的趋势。从美联储相关官员的表态来看,仍然没有对持续走高的长端债券收益率表达出压制的态度,没有看到联储明确的压制长端利率的表态或者动作,贵金属短期缺乏大幅走高的基本面支撑。

尴尬的地方在于,通胀预期和美债收益率同时在涨,导致无论做多和做空贵金属都不会很流畅,当下比较确定性的头寸是多名义利率上行同时多通胀上行,因此构造类似于空金多铜或者空金多原油这样的对冲的头寸性价比更高。

策略建议:

没看到联储明确的压制长端利率的表态或者动作,贵金属看震荡

风险提示:

美联储不匹配财政刺激

名义利率

本周美债收益率上冲到1.3%的水平,收益率曲线整体上加速陡峭化,长端美债收益率会受益于通胀上行的驱动,而即将到来的拜登的新一轮财政刺激可能又会从供给端对名义利率带来提振,如果看不见美联储压制长端的动作,长端债券收益率将会继续上涨。

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疫情期间,美国的政府的债务规模持续上升,因此从一个较长周期的角度上说,庞大的债务在客观上需要联储压低名义利率来控制利息成本,同时可能需要较长周期的高通胀来化解相应的债务,不过这对贵金属来说是一个非常长期的逻辑,市场暂时还没有去交易这种逻辑,仍然需要等待一定的触发契机。

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美联储当下仍然维持着每个月1200亿美元的资产购买速度,尚未有实质性的缩减购债行为,联储1月份议息会议的纪要中表示维持利率水平不变,维持购债速度不变,现在不是考虑缩减购债的时候,并且强调,当开始缩减购债的时候,会提前和市场沟通。

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通胀预期

疫苗超预期这件事,最为确定性的影响是油价,原油价格本周继续走高,布伦特原油已经突破60美元的大关,油价持续回升能够从供给端对通胀预期形成支撑。

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伴随着各类商品的持续上涨,其实短端的通胀预期已经突破了过去10年来的最高水平了,长端的通胀预期本周触底回升至2.2%的水平,距离过去10年的历史最高水平仍然还有约30bp的差距,有这30个bp打底,贵金属不至于出现流畅下跌。

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美国1月CPI数据同比走平,距离疫情之前仍然有较大的差距,不过过去一阵我们可以观察到各类大宗商品价格开始全面上涨,基础工业品的普涨迟早会传到终端消费品上去。

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未来对通胀的期待还是有,毕竟美国居民部门的消费能力还在,这一点欧美都一样,储蓄水平相比较往年仍有非常大的增长,而欧美工业生产企业疫情期间发生了快速的去库,未来的补库行为也会加快通胀水平的回升,同时美国现在疫苗接种速度全球第一,乐观估计的话,到二季度尾声,美国可能就能够实现全体免疫的接种水平,届时经济大概率可以实现重启,利好通胀回升。

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其他数据监控

截至2月9日当周,CFTC黄金非商业性净持仓为251407手,较上周减少5719手;多头减持5026手,空头增持693手,空头势力相对较强。白银非商业性净持仓49543手,较上周减少1866手;多头减持501手,空头增持1365手,空头势力相对较强。CFTC黄金、白银非商业性净持仓均为净多头,但净持仓均录得减少,表明资金对后市行情的看涨情绪有所降温。

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宏观组:

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