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咋的?你的指数基金还能“增强”?

来源:,沪深300,收益,指数基金 编辑:随行见闻 浏览:40 发布:2021-01-14 15:13:47

什么是指数增强型基金?

我们都知道,作为“被动投资”的代表,指数基金的投资方式是固定选股逻辑进行定期的“吐故纳新”——说人话——按照市值大小、流动性好坏、现金流多少、板块属性深浅等一种或多种指标、进行每季度/每半年/每年的标的成份股调整。

以各位投资者熟悉的沪深300指数为例,中证指数公司的介绍是“沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成,综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现”。

指数基金,则是尽可能跟踪某个特定指数,通过复制该指数成份股的构成,以求实现跟指数同涨跌的收益,其中又以实物申赎的ETF为指数基金中交投最活跃的代表。

那么,指数“增强型基金”又是个什么样的指数基金呢?说白了就是想要比“跟踪指数”更厉害一点的“指数基金”,在力求有效跟踪标的指数的基础上,结合特定方法追求超越标的指数的业绩水平。

以某只指数增强型基金为例,该基金基本资料里描述是“本基金可少量投资于部分非成分股…一级市场新股或增发的股票、衍生工具(权证、股指期货等)、债券资产(国债、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券、分离交易可转债、央行票据、中期票据、短期融资券、中小企业私募债券等)、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产……基金的投资组合比例为……投资于标的指数成分股及其备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80%......”加之场外基金最多95%的投资比例要求,也就是说除了配置基准指数的成份股外,这15%的基金资产比例留给了基金经理获取相对指数超额收益的空间。

从A股现有的指数增强的路径来看,可以概括为方向型、择时型、因子暴露型、套利增强型、和纯阿尔法型五大类型,不同的增强路径实际上就是基金经理对行情的趋势判断或者纯粹的套利实现。

从效果上看,无法断言每种路径的优劣,但是基金的规模大小肯定对不同增强方式的效果有一定的加成或者不敏感。比如,对于小规模的基金而言,在新股收益明显较高的市场环境中通过打新的方式获得收益增强会相对有效。

哪个指数的增强型基金最多?

从“赛道”上看,指数型增强基金的分布可以说是强者愈强、分化明显。其中,跟踪中证500和沪深300的指数增强基金数量最多,分别为75只和71只,合计占了全市场215只指数增强型基金的近七成。

除掉沪深300和中证500之外,其余指数增强型基金的分布并无集中情况。当然,同一个跟踪指数下的增强基金可能涉及场内份额、场外的A份额和C份额,打个对折以后也就意味着实际上跟踪中证500和沪深300的指数增强型基金都在30只左右,全市场的指数增强型基金去掉A份额和C份额的重合后应该在100只左右的水平。

咋的?你的指数基金还能“增强”?

图:A股现有指数增强基金跟踪标的指数分布情况

数据来源:wind,统计日期:截至2021.1.11

除了产品种类向头部两个指数集中以外,我们还可以看到指数增强型基金的规模也是呈现出头部增强的明显分化现象。易方达基金的上证50指数A规模遥遥领先达到200亿元规模的水平,剩下的多个指数增强型基金都在数十亿元的规模。其中,上证50、沪深300和中证500指数的增强基金占所有增强基金规模的比例超过42%。

咋的?你的指数基金还能“增强”?

图:前十大规模的指数增强型基金,数据来源:wind,统计日期:截至2021.1.11

指数增强V. 指数ETF,谁更牛?

我们知道,比较一个金融产品好不好,从一个普通投资者的角度出发,主要看收益率、最大回撤、波动性等几个指标。

既然,指数增强能打出“增强”的招牌,理论上指数增强基金能比基准指数取得更高的年化回报率,或者在同样的业绩回报的前提下有着更低的波动率,或者能够更好地控制基金的最大回撤。情况是不是这样呢?我们来看看上述表格里规模最大的50增强和300增强。

咋的?你的指数基金还能“增强”?

图:110003对比510050的走势图,数据来源:wind,回测区间:2004.3-2021.1

以易方达上证50指数A增强来看,近几年来确实对比上证50ETF取得了明显的超额回报收益。类似的,我们换成沪深300增强和沪深300ETF的对比,也可以看到在整体趋势上,沪深300指数增强基金比沪深300取得了更好的回报。

咋的?你的指数基金还能“增强”?

图:000311对比510300的走势图,数据来源:wind,回测区间:2013.10-2021.1

那从上面两个例子的对比,是不是就能说明指数增强基金就一定比单纯的指数ETF表现更好呢?并非如此,我们看下面这张图,这是近半年来沪深300ETF和沪深300指数增强基金的走势对比,可以看到,基本上300增强的每日涨跌幅跟300ETF基本保持一致,也就是在这个区间内指数增强基金没有明显的“增强”效果。

咋的?你的指数基金还能“增强”?

图:000311对比510300的走势图,数据来源:wind,回测区间:2020.7.31-2021.1.8

除了增强策略在一定时间内不一定能出效果这个弊端外,从另一个方面看,ETF被称为“指数股”,其透明的持仓和便捷的买卖是许多配置型和交易型的投资者都热爱的优点。相较之下,指数增强基金的持仓透明性因获取超额收益的需要和场外基金的限制,就显得不是那么透明了。

而从成本上看,指数增强基金的平均管理费率为千分之9;相较之下,指数基金的平均管理费率为千分之5,ETF买卖还免千分之1的印花税,对于配置型和交易型投资者而言,指数增强的管理成本提升带来的费率提升也是考虑因素。

此外,在选择指数增强基金的时候,建议可以考虑过往的业绩回报,毕竟“增强”的部分主要取决于基金经理的管理水平,这点跟选择主动基金的参考因素基本上是一致的。

最后,如果确定要用指数增强基金代替指数基金的买入,小鸡精这里给您的投资建议还是长期持有。从前面的业绩对比图就可以发现,特别是对于规模大的基金来说,许多指数增强的方法在更长时间的市场环境里才能发挥出基金经理的才智。

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