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【民生证券研究院】晨会纪要20210112

来源:,美元,大宗商品,景气度 编辑:冰雨忧蓝 浏览:87 发布:2021-01-12 07:40:15

重要提示

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今日概览

1、客户观点反馈

2、总量观点

【民生宏观】大宗商品涨价带动PPI反弹——12月物价数据点评

【民生金融】解读首份银行快报,利润增长超预期

3、行业观点

【民生机械】12月挖机销量继续高增,行业景气度不减

4、个股观点

【民生汽车】骆驼股份动态报告:蓄电池行业领导者,扬帆再起航

5、近期研究活动安排

6、月度金股组合

客户观点反馈

从近几个交易日盘面来看,之前热点的板块回调较多,受近期机构抱团争议影响较大,获利盘受情绪影响获利了结导致盘面的震荡。后市来看不认为抱团会立刻结束,需要等待业绩的验证和景气度情况再做判断;未来市场仍然是结构性风险和机会并存,整体以降低仓位为主线,布局热点板块龙头及低估值且景气度见底板块。

总量观点

宏观 | 解运亮 18911895931

大宗商品涨价带动PPI反弹——12月物价数据点评

➢事件概述:12月CPI同比上涨0.2%,核心CPI同比上升0.4%,PPI同比下降0.4%。

➢重要信息一,天气变冷是食品价格上涨主要原因

受持续低温天气影响,鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加,价格分别上涨8.5%和3.5%,高于往年同期平均水平。拉尼娜现象导致我国今冬气温明显偏冷,由于冷天气还将持续一段时间,预计未来一段时间鲜菜和鲜果的价格仍将处于高位。气候寒冷也影响了猪肉价格,12月猪肉价格环比上涨6.5%,高于往年平均水平,主要原因是寒冷天气导致居民对猪肉和油脂需求增加。另一方面,受疫情影响,我国部分地区交通可能受到管制,食品运输成本可能会有所增加。

➢重要信息二,大宗商品反弹带动PPI反弹

无论从大宗商品实时价格,还是12月PMI原材料购进价格,均可以看出2020年年底工业品价格上涨的态势。国内方面,由于气候寒冷导致居民用电增加、出口超预期导致工业用电增加等因素,煤炭价格明显上涨,部分地区甚至出现用电紧张的状况。国外方面,受疫苗问世和民主党控制国会提振,原油价格持续上涨,这对PPI形成很大拉动。预计2021年1月PPI仍将继续回升,有由负转正可能。

➢重要信息三,油价回升或带动消费回升

从社零增速来看,2020年必选消费项,如食品饮料、日用品等均没有受到太大冲击,但可选消费项,比如汽车、家电、家具、金银珠宝等均出现明显负增长,特别是石油制品类消费增速下跌最多,主要系油价下跌所致。未来来看,随着油价逐渐恢复,石油制品类消费有望逐渐恢复,带动消费增速整体回升。

➢未来展望:民主党统一国会,宽财政有望推出,油价预计继续上行

近日,民主党赢得佐治亚州两个参议员席位,标志民主党在参议院与共和党形成50:50的局面,由于在议案投票持平时副总统可以决定最终结果,民主党基本上统一了国会两院。未来来看,民主党很可能在去年12月底刚刚推出的9000亿美元财政刺激方案基础上再追加6000亿美元财政刺激,并将向民众发放支票的金额提高到2000美元。这对大宗商品形成利好,油价中枢有所抬升,布油从50美元/桶的中枢值抬升至55美元/桶的中枢值,我们继续维持原油中枢将抬升至60美元/桶之上的观点。

➢风险提示:原油减产超预期,美国财政刺激超预期、疫苗普及超预期等。

金融 | 郭其伟 18588460632

解读首份银行快报,利润增长超预期

➢1月8日上海银行率先披露A股上市银行首份2020年业绩快报,归母净利润同比增速由前三季度的-7.99%大幅提升至2.89%。此前市场普遍预期上市银行的利润增速最快到2021年第一季度才会有明显的提升,但是上海银行的快报反映上市银行的利润增速很可能提前在2020年年报就会有修复的机会。这也意味着监管环境和宏观环境对银行利润释放的压力边际减少,银行业绩回归正常化的节奏正在加快。业绩催化将推动银行股近期的估值修复行情,推荐兴业银行、招商银行、平安银行、常熟银行。

➢1月6日银保监会向业内下发《关于进一步规范互联网人身保险业务有关事项的通知》。新规一明确经营门槛;二实施互联网人身险产品专属管理;三定性互联网为直营渠道、增设产品细节规范;四增加“需求适应性评估”项;五建立定价回溯机制。上市险企基本达到新规经营标准,互联网渠道资源丰富、享有市场声誉的头部企业将进一步发挥竞争优势。建议关注行业优质龙头公司,中国平安、中国太保。

➢风险提示:资产质量波动;息差下行压力;政策出台不及预期。

行业观点

机械 | 关启亮 17825000620

12月挖机销量继续高增,行业景气度不减

➢工程机械

12月挖机销量继续高增,行业景气度依旧不减。据工程机械协会统计,2020年12月共销售各类挖掘机3.2万台,同比增长56.4%。分产品来看,大挖/中挖/小挖销量分别为0.35/0.75/1.64万台,同比增长50.2%/120.5%/42.0%。12月份小松中国区挖掘机开工时长为128.7小时/月,较去年同期同比增长3.3%。大中型挖机维持高速增长、挖机开工时数维持高位表明下游基建、地产施工设备真实需求仍然不减。此外,国四标准实施时间的落地将加速主机厂的产品升级和下游企业的设备更换,根据挖机分会数据统计,按照8年寿命期,我国国二排放标准的挖机保有量在40万台以上,更换需求量较大。我们认为,短期持续受益于基建、地产项目投资刺激,2021年行业整体将保持正增长,后周期品种增长动力更强。长期来看,人工替代、环保治超、智能化与电动化趋势、行业集中度提升、海外出口提升等驱动因素同步发力,行业发展潜力充足,行业龙头业绩的波动性下降。因此,建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械。此外,随着核心零部件的国产化率提升,建议关注核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

➢叉车行业

国内销量持续高增长,景气度可以持续。2020年11月国内叉车销量8.6万辆,同比增长57%,1-11月累计销量实现72.6万辆,同比增长30%以上,其中出口叉车销量累计实现16.3万辆,同比增长19%。国内叉车销量结构中,电动叉车占比已经达到约50%,其中三类叉车销量超过28万辆,为主要的电动叉车车型,平衡重叉车的电动化率目前已经超过16%,可提升空间仍然较大。2020年1-11月,安徽合力累计销量达到20.4万辆,市场份额提升至28%,其中内燃平衡重叉车占比在60%以上,三类电动步行式仓储车辆销量累计约6万辆,占比达到30%,预计2020年全年销量在23万辆左右,销量同比增速大概率可以实现50%以上。我们认为,叉车行业的长期高增长是可以持续的,预计长期的行业增速将维持在15%左右,且出口的占比将持续提升,龙头企业可以获得优于行业的增速。国内的叉车龙头经过30年的高速发展,已经拥有了完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化的技术储备,具备成长为全球巨头的潜质,建议关注杭叉集团、安徽合力。

➢商业冷柜

冷柜和陈列柜出口数据同比高增长,重点推荐具备核心竞争力的龙头企业海容冷链。根据产业在线的数据显示,11月冷柜销量395.6万台,同比增长83.5%,增速较上月提升5.6%,其中,外销267万台,同比增长119.25%,内销128.6万台,同比增长36.9%。冷柜销量同比快速增长,主要是疫情扩散的背景下,冷冻冷藏食品的储存需求提升,从而带动冷柜需求大幅增长。另外,11月陈列柜销量2.7万台,同比增长18.9%,增速较上月提升14.3%,其中,内销2.06万台,同比增长15.4%,外销0.5万台,同比增长35.4%,出口强势反弹。随着元旦及春季等消费旺季即将来临,下游开店数量显著回升,推动陈列柜需求显著回暖。从长期看,据产业信息网数据显示,我国商用冷柜市场规模有望保持10%以上的增速不断增长。除了每年固定的替换需求外,一方面,速冻食品销量增长、低温巴氏奶渗透率加快以及新型饮料品类的需求爆发,将为商用冷柜提供增量的下游需求,而另一方面,随着无人零售逐步兴起,也将推动商用冷柜进行产品升级。由于不同食品对制冷和展示效果要求差异巨大,未来的冷柜将朝着智能化、多元化、定制化方向发展,具备较强的服务能力和客户资源优势的企业市占率将逐步提升,重点推荐已进入国际知名品牌雀巢、百事等供应商体系且具备较强定制化优势商用冷柜龙头企业海容冷链。

➢光伏设备

异质结量产效率突破利好设备放量,组件尺寸变革打开串焊机成长空间。上周G1/M6电池片均价分别落在0.9-0.92元/W和0.9-0.94元/W区间内,G1供给逐步减少、及年节前备货需求,预期一月价格有望稳中小涨,M6电池片价格持续混乱,主要原因系组件端减量、并有采购暂缓的迹象。近日,经权威检测机构认证,国家电投C-HJT电池最高量产效率超过24.5%,比国际平均水平高出0.5个百分点,平均量产转换效率显著高于24%。该中试线规模为100MW,主设备引进国外全套设备,其余有部分小型研发设备,如RPD,可进行不同工艺路线的优化对比。该项目刷新了HJT量产转换效率的高点,验证了铜栅线技术路径的可行性,HJT产业化进程有望提速。根据前期对PERC的复盘,我们认为HJT在突破降本提效瓶颈后,其产能将随经济性的凸显集中爆发,进而点燃HJT设备需求,而今年将成为HJT降本提效的关键期,HJT设备需求或将放量,建议关注提前卡位HJT“赛道”的国产设备龙头捷佳伟创、迈为股份。1月8日,国产串焊机头部厂商奥特维发布预增公告,预计2020年实现归母净利润1.33亿元至1.52亿元,同比预增82%至107%。主要原因系公司主要产品多主栅串焊机产销量大幅增加,主营收入增加引致公司业绩大幅增长,同时成本控制良好,综合毛利率同比上升。正如我们的年度策略所示,多主栅技术作为降本提效的重要途径,产能向上扩张,同时多主栅组件显著提升串焊机门槛,增量市场叠加高市场壁垒,推动串焊机龙头业绩放量。公司未来有望凭借其多主栅串焊机产品的优质性价比和服务,在增量市场中收割更多份额。在此轮大尺寸多主栅组件的更新周期中,建议关注国内串焊机头部厂商奥特维。

➢投资建议

工程机械行业,发展潜力充足,行业龙头业绩的波动性下降,建议重点关注低估值工程机械龙头中联重科、三一重工、徐工机械。随着核心零部件的国产化率提升,建议关注核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。叉车行业,国内销量持续高增长,景气度可以持续。建议关注杭叉集团、安徽合力。商用冷柜行业,冷柜和陈列柜出口数据同比高增长,重点推荐具备核心竞争力的龙头企业海容冷链。光伏设备行业,HJT核心设备市场逐步升温,建议关注光伏设备龙头捷佳伟创、迈为股份;大尺寸+半片+多主栅组件的市场渗透率有望在2021年得到质的提升,适用于大尺寸串焊的多主栅串焊机的增量和存量替换市场广阔,建议关注国内串焊机头部厂商奥特维。

➢风险提示:设备需求不及预期;下游行业扩产不达预期;竞争格局恶化。

个股观点

民生汽车 | 邓健全 13613012393

骆驼股份动态报告:蓄电池行业领导者,扬帆再新航

➢蓄电池龙头企业,三大板块业务协同发展

骆驼股份作为国内最大的蓄电池制造企业之一,以铅酸蓄电池为主、锂电池、再生铅为辅,三大业务协同发展,主要产品包括汽车起动电池、启停电池等。公司营业收入稳步增长,其中海外业务2020年上半年总量同比增长39%;受益于规模效应的显现,公司整体业务毛利率企稳回升,并且期间费用率保持较低水平。

➢产品细分市场规模大,配套带动零售稳步增长

受益于汽车保有量的稳步增加,铅酸蓄电池市场容量广阔,2025年市场空间有望超1500亿元。全球排放及油耗标准日趋严格,汽车节能化势在必行,启停电池渗透率快速提升。公司是全球主要的铅酸电池制造商之一,客户基本覆盖了主流车企,产品毛利率处于行业领先水平。公司2020年在配套领域的市场份额约43%,我们认为公司在配套领域的优势将带动公司零售量的增长,有望实现整体经营的持续向上。

➢销一收一打造绿色产业闭环,回收零售双向同步发展

废铅蓄电池来源广泛且分散,回收难度较大。公司采用经销商逆向运输及循环取货的模式集中回收废铅电池,秉承“销一收一”的原则建立零售及回收共用渠道,打造“生产-销售-回收-再利用”的绿色产业闭环。未来,公司有望凭借着庞大的电池终端零售点构建系统的回收体系,促进零售、回收的双向发展。

➢新能源业务持续推进,48V启停锂电池逐步进入收获期

公司独家配套东风日产5款车型的48V启停项目于2020年4月量产,12V产品目前完成开发送样,通过通用、菲亚特、东风雪铁龙技术评审,并与宝马和戴姆勒展开对接。公司与电动超跑高科技企业Rimac合资成立中克骆瑞新能源,开启了新能源“三电”技术全面发展的国产化进程,研发并掌握了电机、电控以及集成控制等核心技术,目前具备年产5万套驱动系统产能并已小批量供货,未来有望成为国内电池全方案供应商。

➢投资建议

公司作为国内蓄电池的龙头企业,在配套领域的优势有望带动零售的稳步增长;海外工厂陆续投产,出口业务有望保持增长态势;48V锂电项目量产贡献新能源业绩增量。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.73、0.90,对应当前股价PE分别为19、15、12倍,行业中位值为24.8倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

➢风险提示:汽车行业景气度不及预期、海外项目收益不及预期、新能源产品研发不及预期等。

风险提示

全球疫情传播持续恶化、疫情影响下游需求的风险、个股业绩不达预期的风险。

近期研究活动安排

【民生证券研究院】晨会纪要20210112

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月配置策略精选

【民生证券研究院】晨会纪要20210112

详见:【民生研究】2021年1月配置策略精选

【民生证券研究院】晨会纪要20210112

分析师:田铭

执业证号:S0100516010001

免责声明

详见《20210112民生证券研究院晨会纪要》20210112

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