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周度报告摘要 | 2020/1/10

来源:,疫情,豆油 编辑:旧梦失词 浏览:51 发布:2021-01-11 14:14:46

1

金融

股指

市场在新年前2个交易日延续了2020年的上涨态势,原因是多方面的。首先2020年是不平凡的一年,新冠疫情不期而至并肆虐全球。国内方面,在党中央统一部署,共克时艰,在抗疫中取得了重大胜利,在复产复工与经济恢复方面均领先全球,投资者信心足、情绪高、预期强。从估值方面看,目前上证50指数PE为14.22,沪深300指数PE为16.10,中证500指数PE为28.22,其中上证50指数、沪深300指数估值与海外市场相比具有比较优势,具备一定的吸引力,中证500指数随着疫情期间政策对于中小创企业的大力支持,样本企业盈利能力恢复元气将逐步得到体现;另一方面,随着全市场注册制预期的升温,国家倡导大力发展并提高直接融资方式的比重,制度的不断建设与完善均对市场夯实基础逐步走高提供了条件。此外,外资持续净流入,趋势保持完好,北上资金去年净流入2,089.32亿元,开通以来累计净流入12,024.09亿元,再创历史新高。场外资金不断通过公募基金的渠道流入场内,爆款基金层出不穷,市场结构不断优化,投资产品化、机构化趋势明显,随着资金的不断净流入,对市场整体走高形成一定推动作用。

春季躁动已经开启,新年前2个交易日成交额维持在万亿元水平,市场情绪高涨。但另一方面,我们也发现并非所有板块呈现普涨格局,大市值行业龙头继续受到市场追捧,而业绩差的小市值公司表现较弱,市场呈现一定的结构分化,值得投资者注意。市场在经历2019年与2020年连续2年上涨后,今年显得格外重要,市场也给予了很高的期待。我们认为在政策不急转弯以及基础制度不断完善的背景下,市场重心或逐步抬升。当下上证指数已形成突破之势,尊重趋势是理性选择;另一方面,市场前行并非一帆风顺,短期可重点关注上证指数在测试3587点附近的运行情况。

贵金属

全球白银库存出现累积迹象,纽约商业库存继续维持在12000高位,国内白银显性库存连续反弹,突破7000吨。

贵金属ETF黄金与白银变化有限。

CFTC黄金与白银机构净多持仓中,黄金持仓大幅增加。

非农数据表现不佳,就业人数意外减少14万,但贵金属意外大跌,市场依旧关注复苏主题。

操作建议:市场依旧在交易经济复苏的逻辑,名义利率逐步抬升,虽然非农数据表现不佳,但是反而给了市场对于经济刺激更大的预期。此外美联储会议纪要中关于缩减购债计划以及购买远端债券的讨论也强化了经济增长的预期,不过在对经济乐观的同时依旧需要注意通胀预期的抬头,因为贵金属交易的逻辑核心在于真实利率的变化。操作上我们依旧维持偏多观点,建议贵金属头寸轻仓持有。金银比则依旧建议立场观望。

风险提示:市场经济复苏大幅好于预期,经济全面恢复。

2

有色

疫情影响下消费再利空,短期消费边际走弱对价格有压制。

目前消费端边际有所走弱带来的担忧相较供应端紧缺的故事更为主导。在前期环保限电影响逐渐消退之际,国内河北疫情对于运输及生产的影响又给下游消费带来挑战。

分板块看,镀锌方面,天然气价格上涨压缩北方下游企业利润,镀锌板块间表现分化,镀锌管利润面临亏损考验,而镀锌板卷利润较好,近期生产与去库表现亦尚可。氧化锌板块方面,河北疫情对于氧化锌的生产有较大影响,不利氧化锌板块的锌消费,而前期环保因素影响逐渐走弱下,半钢轮胎与全钢轮胎的开工缓慢恢复,但尚未恢复到此前的高点。压铸消费尚可,但也面临节前逐渐开始放假的局面。

分地区看,目前天津地区消费依旧最弱,相较沪粤两地,升水维持低位,加之前期环保限电及天然气价格上涨压制,部分企业计划提前放假,有消息称天津下游镀锌多数已减停产;上海地区周内货源偏紧及高升水,导致保税区及国内地区库存搬运,周五升水下滑,库存周环比增加;而广东消费目前看尚可,部分依旧受小家电消费带动,库存低位且维持去库态势,目前升水高位。

宏观多空交织,基本面趋弱,但矿紧结束之前做空并非较好选择。

总体上,临近春节,部分下游企业因疫情及消费不佳的原因计划提前放假,消费及去库力度面临走弱,本周国内交易所库存及社会库存开始累库,整体库存环比上周有所走高。而LME库存去库力度也环比减少较多。

国内冷冬影响下,国家电网用电负荷创历史新高,下游开工亦是面临走弱。而海外方面,宏观多空交织,虽有财政刺激的乐观预期,但美12月非农就业人数减少14万人,同时疫情难言改善。虽边际来看整体消费有所走弱,供应端的故事弱化,但目前库存的低位表现对价格仍有支撑,同时在矿紧的故事结束之前,做空并非较好的选择。

风险提示:矿端供给超预期释放。

本周沪镍整体震荡偏强。宏观上,民主党全面执政提升通胀预期,有色板块继续走强。镍铁端由于不锈钢减产、镍铁大量回国整体宽松,但不锈钢自身供需紧张使得价格迅速上行,对镍价同样有所带动;而新能源表现持续不错,处于需求快速扩张和资金情绪亢奋的阶段。目前更多是宏观资金的炒作,缺乏基本面上的强逻辑。

不锈钢本周迎来上市之后的首个涨停,现货市场同涨,四尺毛边基价到14500元/吨,基差大幅缩小到平水甚至贴水。去年不锈钢弱的原因在于下半年整体供给量大、供需宽松,且大型钢厂主动打价格战抢夺市场,因此在量价上均决定了弱势运行。但是同期的黑色系品种在国内需求和海外需求的带动下涨幅迅猛,不锈钢作为黑色系的一环,其下游需求实际不错,而在近期不锈钢厂减产,以及大型钢厂交货缓慢的情况下,供需迅速转向紧张,同时钢厂暂停价格战,因此本周走强。若现货市场紧张情况持续,不锈钢价格有望继续走强。

操作建议:沪镍在12.3-13.4w区间宽幅震荡。短期由于不锈钢减产可能走强于沪镍,但中长期看镍铁对镍的贴水扩大决定了镍强不锈钢弱的格局。风险提示:宏观情绪转差,各地疫情管控措施加剧。

3

能源化工

纯碱

持续去库后价格有所企稳,且贴近成本线之后,上游生产利润很差开工率快速下降。需求端变化不大,光伏投产热情高,预计随着时间推移,光伏、汽车玻璃产线的上马将陆续带来对纯碱需求的增量。上游降负荷,开工率64%,低开工率的原因是动力煤天然气涨价,成本提升 社会库存持续下降,库存99万吨,平均每周去库20万吨未来有光伏玻璃对纯碱需求增量的预期。

玻璃

供应端变化不大,12月7日,蓬江二线900 T/D复产点火。12月15日,蓬江三线950 T/D放水。12月16日,湖北三峡五线1000T/D复产点火玻璃日融量保持15.6-15.8万吨区间波动,但应该注意到,不断有玻璃产线转产超白玻,数量在6-10条线,整体供应偏紧。

需求端:玻璃下游受限产限电影响不大,房地产终端赶工需求旺盛,价格仍处于高位。但冬季降温,工地停工,华北、陕西地区的玻璃库存已经开始有累积的苗头。社会库存虽然仍在下降,产销较好,但库存结构上,华北地区已经开始累积,华东华南产销仍然非常号。05合约沉淀资金量非常大,明年的玻璃供应偏紧,国内房地产销售额转正增速较高,供需矛盾依然十分突出。注意,光伏和汽车玻璃产能指标的放开,浮法产线转产超白玻的冲动不再强烈。

操作建议:玻璃试空05、 或空05多09合约反套。

沥青

现货方面KLD冬储价格2550,之前有2450的价格,因为成本端原油大涨且沥青生产亏损原因涨价。目前冬储在放货的KLD 2550,河北LT 2500。近期寒潮来袭,大幅度的降温和雨雪天气影响了终端项目的开工,部分地区市场需求面收缩。国内沥青1月份排产287.2万吨,环比-6.2%,同比+43.6%,若完全按照当量生产,沥青大概率明年初大幅累库。现阶段库存进入垒库周期,但上周有传中石化要减产提振盘面,现货利润小幅亏损,盘面利润回归盈亏平衡附近。结合上轮原油大跌反弹及沥青产能扩张周期来看,明年沥青利润大概率在盈亏平衡上下波动,由于近期河北疫情发酵,利润有进一步下滑可能,现阶段建议观望。

甲醇

供应端,据卓创数据最新本周国内甲醇整体装置开工负荷为69.40%,下跌1.16个百分点;西北地区的开工负荷为79.90%,下跌3.38个百分点,本周内西北地区部分甲醇装置临时停车,导致全国甲醇开工负荷下滑。外盘运行情况来看,伊朗装置整体仍维持偏低负荷,印尼KMI 66万吨装置尝试重启,文莱BMC85万吨装置恢复运行。

需求端,据卓创最新数据国内甲醇制烯烃开工负荷在90.13%,较上周上涨9.55个百分点。本周阳煤恒通短停检修,斯尔邦MTO重启后稳定运行,鲁西化工MTO重启后维持8成负荷。据卓创最新沿海地区甲醇库存在117.01万吨,环比上涨0.25万吨,涨幅在0.21%,华南地区集中到港较多,导致库存再度累积。

核心观点:综合来看,后期关注伊朗全停时间点和上游新增大装置投产时间点,是否出现短时预期错配。如果投产偏后,在2月进口量预期收缩下,甲醇仍有上涨可能,但上方空间受新增产能压制。

操作建议:操作上,,建议03多单继续持有,05合约2300左右去偏多布局安全边际较高,如果拉涨过快,因后期盈亏比不合适,不建议上方看得过高。

风险提示:伊朗甲醇装置因限气停车规模不及预期,下游MTO检修增多。

4

黑色

螺纹钢

表需持稳累库速度符合正常季节性,盘面定价被原料继续推升:

本周螺纹产量有所回落,本周长流程钢厂产量回落,铁水产量小幅回落,长流程废钢日耗小幅上行,短流程产量回升,长、短流程利润均有所走弱。双控结束后华东短流程钢厂有提产意向,但近期废钢价格大幅提涨,对短流程利润压缩较为明显,短流程提产空间可能较为有限。

需求端,本周成交量环比小幅回升,本周寒潮延续北方极端天气下,表需仍然持稳,本周累库速度属于较为正常情况,按照螺纹当前低产量,累库压力较低,且后续天气回暖后可能存在春节前最后一波赶工需求。明年开春库存继续维持1400万吨左右预估,叠加原材料成本持续推升,螺纹05盘面定价区间抬升。

从定价层面上,本周黑色系各品种普遍上涨,螺纹期货价格有所上行,盘面定价在废钢提涨后处于峰电成本附近,本周华东基差有明显收窄,盘面升水北方现货幅度小幅扩大,由于绝对价格处于高位,盘面虽给出一定升水转移库存压力,短期升水若无明显风险事件难以修复。05盘面利润本周基本持平,螺纹定价受原料影响继续推升。

交易角度而言,本周螺纹库存继续累积但速度较为正常,盘面定价较为中性,仍继续受到原料推动,成材建议观望为主。

铁矿

高炉检修影响有限现货情绪热烈,成材价格稳定等待澳洲发运回落驱动:

本周铁矿期货价格有所上行,现货价格上涨幅度较为明显。供应端,本周全球发运量小幅回落,澳洲发运有所回落。下周预计澳洲发货量可能逐步回落,巴西发运已经有回落迹象。26港到港量预计未来两周较大,港口库存存在累计压力。后续继续重点关注澳洲发运是否有持续超季节性迹象。全球海运矿发运中国比例走高,上周发运日韩资源小幅下行、发运欧洲资源持续下行至低位。

本周高炉铁水产量小幅回落,港口疏港量明显回升,港口库存有所去化,压港船舶基本持平,本周到港走高情况下,港口库存继续去化,预计下周在高到港情况下港口库存可能累积。大样本钢厂库存回升,小样本烧结矿库存明显上行。本周现货价格明显上涨,港口市场成交量大幅回升,美元市场远期采购大幅增加达到历史高位水平,本周现货市场情绪热烈,港口以钢厂采购为主,成材价格普遍有所上涨,钢厂补库逐步开始。

交易角度看,目前从供需角度看,风险点主要在于澳洲持续高发运和高炉检修影响,从多个口径对照,1月高炉检修预计对日均铁水环比12月影响量在2万吨以内,且大部分检修都是在月初已经开启,从本周铁水看并未明显回落,因此高炉的负面影响预期基本消退。若澳洲发运开始回归正常季节性,从铁矿自身供需角度看将从当前弱势逐步转强,且目前现货市场情绪热烈,钢厂补库积极性开始提高,期现具备共振上行条件。下游成材暂时看国内和外围价格均较为稳定,流动性已经恢复。宏观风险点可能仍然来源于疫情,关注近期河北疫情影响。预计铁矿将逐步走出供需弱势期,等待澳洲发运下降带来的驱动,关注前期缺口1070附近压力能否突破,建议下方逢低建仓,已有多单可考虑继续持有。

焦炭

行情回顾:边际转弱迹象打压焦炭,供给偏紧叠加资金助推焦煤:若从供需的整体格局来看,焦炭并没有太大变化,依旧是供小于求,持续去库。但本周出现了一些不好的信号,近月合约上涨后意外出现不少仓单资源打压、河北疫情严峻激发后续高炉减产预期、市场时不时传来某高炉停产消息等等。其实说到底,核心在于市场认为后续产能淘汰有限,而投产将逐步增加,焦炭供需格局最好的时刻已经过去了。因此,在周二冲高后,焦炭持续下跌,并成为黑色空配品种。对于焦煤,则相对简单,澳煤依旧进不来,蒙煤通关依旧不及预期,内矿虽然增产,但库存在去化,因此,也就成为了多配品种,尤其是配合着打压焦化利润的头寸加大。

长期依旧看好焦煤的表现,但短期小心快涨后的回调:上周坑口生产增加,但销售相较前期有所增强,精煤去库更快,且据反馈,焦企补库并未结束,因此近端现货仍有支撑。根据测算,若澳煤进口严控状况维持,则在内矿超产20%之前,供需格局,尤其是低硫主焦的格局将大概率有供给缺口,最激烈的大行情,预计在明年库存持续消耗到一定水平后将会出现。目前蒙古疫情加严、天气过冷仍将持续,通关持续低于传统季节性,虽临时增加口岸,但料短期问题难解;澳煤仍未回归。因此操作上依旧建议偏多思路为主,但由于仓单资源难定,不建议直接单边追多或做1-5正套,单边适宜入场参考价格蒙煤仓单价格附近,并且在合约选择上尽量以次近月为主。

焦炭能否再度冲高的核心,在于产能端能否再现超预期,以及生铁高增速维持:与上周相比,本周大样本焦炭虽然仍在去库,但是边际转弱预期难改。后续焦炭能否再度创新高的核心,就在于上周打压背后蕴含的“后续产能淘汰有限,而投产将逐步增加,焦炭供需格局最好的时刻已经过去了”逻辑是否能被证伪。即投产是否更慢、淘汰依旧超预期?同时,回顾过往几个月的情况来看,焦炭月产量实际是同比正增长的,去库的核心在于生铁增速更高。从我们了解的情况来看,产能端依旧存在超预期的可能。但高炉端的担忧也许要等河北疫情限制被证伪方可减轻。因此在操作上,我们建议短期观望,待疫情担忧放缓后,寻找大贴水多配介入机会。

风险提示:终端需求不及预期,焦煤进口增幅明显,环保力度不及预期,焦企投产超预期。

锰硅

锰矿:海外疫情反复南非不排除限制加严,投机需求高位及南非发运下降对去库仍有支撑,现货在矿山调涨推动下仍有补涨空间。

海外疫情反复,疫苗注射与病毒扩散速度赛跑,南非三级封锁不对矿山生产及运输作出限制,虽暂维持至15日但感染率加速下不排除加严预期。本周天津港持续去库24.4万吨,疏港量维持高位及南非矿发运稳定下降对港口去库支撑仍然有力。前有进口利润高企下的矿山调涨预期,本周在2月期矿报盘集体调涨18%下得以兑现,现货成交价格下的进口利润缩水至不足2元/吨度,预计现货在去库下仍有补涨空间。

锰硅:“双控”有望扭转硅锰过剩格局,叠加原料偏紧及电价调涨下的成本利好,乌兰察布限电已落实涨幅,上方空间取决于政策兑现及延续性。

本周期货破势上涨超10%,主力合约增仓超35%,该轮行情由政策预期启动,在资金情绪及利多兑现配合下引爆,于周五乌兰察布市公布双控限电方案时落实涨幅。“十四五”节能要求下“能耗双控”任务艰巨,高耗能产业首当其冲,其中占比合金供给四成的内蒙超标严重,有望从政策层面压制供给弹性从而扭转合金近两年以来的过剩格局。

长线来看,成本端几乎所有主料具备供需偏紧预期,供给端“十四五”下的“能耗双控”一方面限制供给增量甚至压缩,另一方面电力市场化改革将带来的用电成本上移压力。短期利多陆续兑现,首先成本端包括:锰矿去库提涨、南非疫情恶化、蒙桂电价提涨及焦炭高价偏紧,南非发运下降对去库支撑有望持续,矿山2月报盘集体调涨18%,南非感染斜率陡峭已有官员建议封锁加严,电价据调研内蒙涨1分、小炉型涨3分、广西涨接近1毛。其次供给端:乌兰察布市已发文落实具体要求,公布2021年度目标GDP能耗下降3.2%、一季度总用电量不得突破38亿千瓦时,1月用电目标较12月实际量削减14%,主要措施将通过:限制类两万五以下炉型一刀切+半密闭炉减产47%+其余无增量,粗估硅锰减产约7万吨,折合内蒙减产率约18%、折合全国总量的7.7%,关注政策兑现及延续情况。反之下游相对利空,体现在减产预期,原因其一为河北疫情尚无拐点恐对钢厂生产及运输造成影响、其二为钢厂利润微薄及终端需求季节性下滑。建议多单继续持有,谨慎政策落地风险,暂不建议追高。

风险提示:限电落地不及预期、内蒙外供给弹性加速释放。

5

农产品

豆粕

本期观点:

资金面:据CFTC公布的最新持仓数据显示,截止到1月5日当周,美豆基金净多单为24.2万手,美豆粕基金净多单11.3万手,美豆油基金净多单为14.1万手 。从整体持仓来看,短期基金在豆类市场偏多配置。

基本面:供给端,市场的焦点在南美产量,目前巴西处于关键期。从预期降雨来看,未来一周南美预期降雨正常。整体来看,后期南美产量是市场的焦点,即天气是变量,容易风险溢价。需求端,大背景美豆无论是出口需求还是压榨需求均不错,大需求仍是主基调。短期市场关注下周二的USDA报告,市场预期20/21年度美豆库存继续下降,以及南美产量小幅调低,关注预期差。国内端,近端现货因华北疫情影响物流带动全国现货基差快速上涨,而远端盘面跟随国际成本端。

交易维度:国际端,震荡偏多思路,关注南美供给预期。国内端,策略上油粕均是多配。观点供参考!

生猪

1月8日,生猪期货在大连商品交易所正式挂牌交易,上市首日盘中主力合约跳水不断,主力合约LH2109收盘价26810元,跌幅12.61%;LH2111跌停至24935元/吨;LH2201合约跌至24140元/吨,跌幅15.83%。

本周生猪价格呈现稳中上涨的趋势,生猪出栏价涨至36.59元/公斤,周涨幅为4.16%。猪肉价均价46.18元/公斤,周涨幅为1.41%,同比上涨0.04%。

当前养殖利润直接受高猪价影响处于高位,生猪养殖自繁自养利润2300元/头,较上周涨44元;外购仔猪利润560元/头,较上周略涨14元/头。

进口冻猪肉接连检测出新冠病毒对冻肉市场打击严重,一方面提振了鲜肉品市场的需求,另一方面对冻肉的供给也造成一定程度的紧张。据涌益调研了解,目前海关约有32万吨的冻肉积压,预计本月底陆续港口出货,需要持续关注冻肉进口相关政策及贸易流动情况。本周出栏均重134.42公斤,环比1.3%较上周有所收窄。主要是目前南方地区腌腊需求已经进入尾声阶段,市场需求明显有所下滑,养殖压栏情况出现好转,大猪出栏增加。南方地区疫情继续增加但增速放缓;北方地区疫情有所加重,目前市场上存在小体重病猪、带仔母猪的流通。

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