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一周券商策略群览:债市违约扰动市场,社融增幅不及预期

来源:,A股,信用,疫情 编辑:肤如凝脂 浏览:11 发布:2020-11-16 11:32:36

上周主要券商策略主要有三个关注点:

第一是个别高评级信用债违约,上周二“AAA”主体评级的河南国企永城煤电旗下债券“20永煤SCP003”意外发生实质性违约,继不久前华晨集团违约后信用评级AAA级的企业再次出现违约,这打破了投资者对AAA级国企的“刚兑信仰”,并造成了一系列的连锁反应,某些其他省份弱资质国企、煤炭企业的债券被抛售,引发市场可能再次出现大规模违约潮的担忧;

第二是海外疫苗超预期,上周一晚上辉瑞和BioNTech公布其合作开发的新冠疫苗在第三阶段临床试验有效性达90%,该结果超市场预期,疫苗带来的好消息提振了投资者热情,欧洲股市盘中大涨,当天德国DAX指数和法国CAC40指数盘中涨幅超过6%,西班牙IBEX35指数盘中上涨超过9%,英国富时100指数盘中上涨近5%;

第三是RCEP的签订,周日东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家,正式签署区域全面经济伙伴关系协定,标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成,协定覆盖世界三分之一人口,若包括印度在内,RCEP将覆盖世界总人口的一半。

由于上周末美国选情逐步明朗,A股市场最大的外围不确定显著减低,北向资金全天流入高达197亿,全天科技尤其是前期回调较深的半导体板块大幅领涨,周一晚上海外新冠疫苗公布的三期临床试验有效性大超市场预期,周二央行公布10月的社融增量低于市场预期,同时市场对于货币政策的收紧的预期越来越高,叠加个别高评级政府平台信用债突发违约,引发市场可能再次出现大规模违约潮的担忧,对股市风险偏好形成压制,周一之后市场连续回调。上周上证综指、深证成指和创业板指涨跌幅分别为-0.06%、-0.61%、-0.96%,三大指数继续调整;申万一级板块中化工、钢铁、采掘三大板块涨跌幅位列行业前三,低估值顺周期的板块领涨市场,通信、传媒、汽车三大板块上周涨跌幅位于末位。四季度在经济基本面持续向好,外围扰动因素逐渐降低,疫苗的超预期进展使得全球进入后疫情时代,货币政策可能趋于收紧,流动性因素影响将渐弱,部分高估值板块波动可能加大,但是基本面良好的绩优标的将持续受到青睐,建议关注低估值的顺周期以及业绩向好的科技板块。

海通策略认为信用债违约对股市只是扰动,不改牛市格局:

1)近期信用债违约多发冲击市场情绪,历史数据显示,信用违约对股市影响不大,经济复苏期信用利差难大幅走阔;

2)牛熊轮回是客观规律,19年初开始的牛市仍在途中,目前处于资金面和基本面双轮驱动阶段;

3)长牛是由多轮小牛熊构成的,市场在整个向上的过程中并不是稳步慢慢上涨,更可能是锯齿形上移。

行业配置建议:中长期角度看这次是转型升级牛市,主线是科技,类似1980-2000年的美股,产业结构升级是核心。展望未来一年到一年半,即这轮牛市的终点,科技仍是产业主线,基本面将更强,如新能源产业链、计算机等。

天风策略探讨了疫苗预期、信用违约是否改变A股的中期矛盾:

1)考虑到疫苗和信用违约的问题后,信用回落的方向不变,信用加快收缩的风险,主要在于国企信用债违约的预期传染,后续要进一步观察监管层的态度;

2)央行后续操作虽无法直接影响信用违约的预期,但是影响短期情绪的关键;

3)信用周期回落的前期,整体性的估值提升难度较大。但业绩好的方向,会成为市场主线甚至还能有结构性估值提升的机会。

行业配置建议从两个维度寻找中期业绩占优的方向:

1)产业周期带动下,业绩高增长能够延续到明年的方向:高端制造、消费电子);

2)受损于疫情、但Q3业绩边际改善叠加三季报超预期的方向:可选消费。

广发策略探讨了疫苗和信用对A股的双面影响:

1)海外疫苗确定性进展增强全球经济复苏预期,对于A股盈利预期形成正负两面影响。信用事件短期形成资金面和风险偏好的扰动,但长期有助于优质权益资产的相对吸引力抬升;

2)信用风险事件短期影响风险偏好和资金面,长期推动优质权益资产的相对吸引力上行;

3)金融条件进一步向中性回归,A股对于企业质地的要求提升,进一步深化估值降维。

行业配置建议配置:

1)Q3以来景气修复提速的可选消费/服务;

2)需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业;

3)科技及高端制造内循环。主题投资关注国企改革。

1、海通证券《信用债违约对股市只是扰动》20201115

2、天风证券《疫苗预期、信用违约,是否改变A股的中期矛盾?》20201115

3、广发策略《疫苗和信用对A股的双面影响》20201115

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