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【长城轻工张潇团队】*好莱客*Q3点评:Q3收入端增速回正,利润端逐季改善

来源:,造纸行业,好莱客,新冠肺炎 编辑:稚始稚终 浏览:60 发布:2020-10-16 15:04:17

关注张潇的轻工消费洞察,更快更深刻洞察轻工制造核心逻辑

Q3收入端增速回正,利润端逐季改善

——好莱客2020Q3点评

【长城轻工张潇团队】*好莱客*Q3点评:Q3收入端增速回正,利润端逐季改善

核心观点

Q3单季收入端增速转正,利润端降幅收窄至10%以内。Q1-3公司实现营业收入14.06亿元,同比-9.66%;实现归母净利润1.8亿元,同比-31.14%。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.87/ 5.53/ 6.66亿元,同比分别-48.3%/ -3.81%/ +7.53%;实现归母净利润-0.17/ 0.94/ 1.03亿元,同比分别-144.81%/ -14.88%/ -8.24%。疫情之后,公司业绩逐渐修复,Q3单季收入端增速转正,利润端逐季改善,Q3利润端降幅已收窄至10%以内。

橱柜增速靓丽,大宗业务占比快速提升。分产品看,Q1-3公司衣柜及全屋产品、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品收入分别为11.74/ 0.93/ 0.28/ 0.49/ 0.32亿元,同比分别-14.28%/ 08.15%/ +9.28%/ -7.87%/ -15.08%。延展品类占比较2019年提升3.44pcpts至14.6%,扩品效果良好,其中橱柜产品增速亮眼。分渠道看,经销、直营、大宗业务收入分别为12.49亿元、4,675万元、4,450万元,同比分别-12.13%/ -25.48%/ +413.64%。大宗渠道增速较快,收入占比较19年的0.53%提升2.71pcpts至3.24%。未来湖北千川门窗收购事项落地后,大宗业务有望步入新阶段。

毛利率基本恢复至正常水平,净利率略有下行。前三季度实现经营现金流2.22亿元,同比-11.2%;经营现金流/经营活动净收益比值为129.59%;销售现金流/营业收入同比-10.57pcpts至103.13%。净营业周期-31.67天,同比上升5.69天;其中,存货周转天数46.25天;同比上升19.75天;应收账款周转天数7.27天;同比上升3.02天;应付账款周转天数85.19天;同比上升17.08天。

投资建议。2020年受疫情影响仍有压力,公司的新渠道、新品类可贡献一定增量,同时进军工程业务将为公司带来新的增长驱动。暂不考虑湖北千川并表,预测公司2020-2022年EPS分别为1.20、1.33、1.47元,对应PE分别为14、13、12。维持“推荐”的投资评级。

风险提示:疫情影响超预期;房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。

团队介绍

张潇

轻工造纸行业负责人,北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级。

论文《资本管制下的跨境套利:中国模式》获载英国金融时报,入选香港金管局第七届中国年会,曾任天风证券研究所轻工造纸行业-传媒行业分析师、BNP Paribas固定收益机构销售。

Email:xiaozhang@cgws.com

执业证书编号:S1070518090001

林彦宏

轻工造纸行业研究员,荷兰皇家格罗宁根大学国际银行学硕士。

2016年加入长城证券,任中小市值研究员,覆盖人工智能行业,负责市场操纵、可交换债等主题研究,2017年起任轻工造纸行业研究员。

Email:linyh@cgws.com

执业证书编号:S1070519060001

邹文婕

轻工造纸行业研究员,香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。

Email:zouwenjie@cgws.com

从业证书编号:S1070119010007

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长城证券投资评级说明

公司评级:

强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;

推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;

中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.

行业评级:

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.

长城证券研究所

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网址:

长城证券轻工造纸研究团队致力于促进大家居、轻工消费、造纸行业资源整合,欢迎资深人士入群,主要构成为大家居、轻工消费、造纸公司中层以上,其中有数位公司高管级别专家。

2019年,我们将持续推出线上、线下主题活动,以“共享经济思维”将大消费造纸产业信息、观点、资源共享到底。诚挚邀请大消费轻工造纸产业资深从业人员加入。

——长城轻工张潇团队

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