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PPI和核心CPI的二阶拐点得到验证 ——9月通胀数据点评

来源:,CPI,猪肉价格 编辑:财经有料 浏览:49 发布:2020-10-16 14:33:24

01 · 事件

2020年9月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%,环比上涨0.1%;全国居民消费价格同比上涨1.7%。,环比上涨0.2。

02 · 观点

《PPI和核心CPI的二阶拐点意味着什么?》中核心CPI和PPI二阶拐点得到验证,核心CPI环比由上月0.1%回升至0,2%,核心CPI同比持平,PPI环比下降,同比由上月-2%下降至-2.1%。

PPI环比如期见顶回落,带动PPI同比下跌,背后是工业需求恢复斜率放缓,PPI上涨最快时候过去,回升斜率放缓,短期不能排除PPI震荡可能,但中期PPI回升态势不变。8月PPI环比与PMI出厂价格发生背离,PMI环比与PPIRM环比发生背离,而背离一般发生在PPI环比的顶部,顶背离发生往往是因为上下游或者不同行业间价格发生分化,本月PPI环比如期见顶回落。生产资料价格和生活资料价格环比都有所下行;从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有15个,比上月减少2个;下降的19个,增加1个;持平的6个,增加1个;比较代表性的是石油价格下降带动相关行业下跌。展望后期,投资需求有所放缓,因此PPI上涨最快时候过去,若需求疲弱,短期不能排除PPI在-2%左右盘桓的可能,但经济仍在复苏过程中,特别是居民消费端仍有较大恢复空间,中期看PPI回升大趋势不变,但斜率趋缓。

核心CPI环比回升,同比持平,拐点已现,显示居民需求改善态势明显,预计四季度随居民需求回暖而上升。复产复工后核心CPI与PPI走势分化,PPI上涨和核心cpi低迷,显示生产端和需求端分化,分化走势开始弥合显示居民消费需求回暖,9月数据中CPI:教育文化和娱乐环比和同比上升幅度较大,该分项部分属于密切接触性消费,比如电影票价格上涨4.1%,课外教育需求回暖,教育服务价格上涨1.6%,或说明线下接触性消费回暖态势明显;从社零看,居民消费需求恢复空间仍然较大,从电影票房等高频数据看,线下消费有所加快,预计四季度核心cpi随消费回暖而上升。

9月CPI同比环比均回落,猪肉价格下跌是主因,预计四季度CPI仍处下行通道。猪肉价格9月由涨转跌,价格下降1,6%,主要是生猪供应有所增加,一方面生猪生产持续恢复,存栏不断改善,二是储备猪肉投放增多,猪肉价格下跌趋势预计延续;9月蔬菜和水果价格走势符合季节性效应,鲜果价格由上月下降0.4%转为上涨7.3%,鲜菜价格继续上涨2.4%;非食品价格方面有所恢复,反应居民消费有所复苏,走势与核心cpi类似,不再赘述;四季度CPI预计趋势性下降,猪周期后半程开启,生猪供应不断增加,猪肉价格开启趋势性下跌,10月以来猪肉价格下降明显,随着降雨因素消退,预计其他农产品价格多数符合季节性表现,因此预计食品项目对cpi拉动预计减少,但随着消费恢复,非食品价格涨幅预计扩大,但整体看CPI仍处下行通道。

通胀数据亮点在PPI超预期下降,PPI下降2.1%,降幅比上月扩大0.1个百分点,PPI同比上升趋势被打断,显示经济通缩压力仍存,对长短利率债构成利好,数据公布后10年国开债利率有所下行,但四季度PPI回升趋势并未被完全打破,当然不排除PPI短期盘整可能,但也是PPI回升大趋势中小插曲,9月PPI超预期下行也难以撬动货币政策,因此对债市利好有限,维持四季度债市震荡观点不变,但当前债市不应过度悲观,10年国债3.2以上已经具备一定配置价值,可择机参与。

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风险提示

疫情发展超预期

PPI和核心CPI的二阶拐点得到验证 ——9月通胀数据点评

本文节选自东兴证券研究所已于2020年10月15日发布的《PPI和核心CPI的二阶拐点得到验证——9月通胀数据点评》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

分析师:张怀志

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