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出口仍维持强劲,钢铁水泥走势分化值得关注——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

来源:,钢铁,猪价,水泥 编辑:娱乐有点料 浏览:2 发布:2020-09-13 23:38:34

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首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

研究员:陈静,SAC:S0360519070002

报告导读

通胀高频:猪价继续小幅回落,但后续随着中秋和十一消费旺季到来,猪价大幅回调可能性较低,9月上旬食品项表现偏弱值得关注。本周食品分项二级子项价格涨跌互现,其中猪肉价格再度走低。

进出口高频:进出口运价指数表现分化,出口运价指数持续回升值得关注。低基数下短期我国防疫物资出口量或依旧较大,叠加其他出口商品逐步修复,以及出口替代效应仍在,四季度中之前国内出口或仍偏强。

工业高频:本周分化,动力煤、有色铜、PTA产业链负小幅回升,但钢铁和玻璃价格指数回落值得关注。部分工业相关高频较上周有所回升,但当前工业品价格涨幅仍处于季节性以内。

投资高频:水泥价格继续上涨,但拿地数据连续转弱值得关注。水泥价格指数继续回升,本周地方债发行较上周略有回落,全月发行则较8月略有回落,地产拿地数据受部分城市政策收紧影响,表现较弱,但短期地产投资仍偏强。

消费高频:9月首周汽车销售较8月首月明显增加,短期汽车消费或仍然偏强,石油及其制品消费或仍偏弱值得关注。9月汽车同比或仍偏高;国际油价本周明显回落,国内成品油价或将有所下调。

投资策略:9月上旬高频数据分化,出口仍偏强,工业、投资维持平稳,消费相关高频表现分化,基本面仍延续此前修复态势,下周即将陆续公布9月经济数据,考虑到社融大幅超预期后市场情绪偏弱,若经济数据也超出市场预期,债市情绪或再度受到负面影响。

风险提示:工业品价格快速上涨

正文

每周高频跟踪:出口仍维持强劲,钢铁水泥走势分化值得关注

出口仍维持强劲,钢铁水泥走势分化值得关注——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

通胀相关:食品级子项涨跌互现,猪肉价格再度回落

本周食品分项二级子项价格涨跌互现,其中猪肉价格继续走低,9月上旬食品项环比偏弱。具体而言:猪肉价格本周小幅回落0.23%,周度数据来看,农业部公布的全国平均批发价较上周末小幅回落至48.16元/公斤左右,后续来看,猪价或将继续小幅下跌,年内稳中有降,明年即将开启一轮较大的下行周期。供给方面,当前能繁和生猪存栏总量数据还未修复到位,年内猪肉供需缺口仍存,猪价年内大幅走跌的可能性相对较低。明年生猪供给放量,猪肉供需缺口明显收窄,将导致猪价开始一轮下行周期;本周牛羊肉价格继续回升,牛肉本周回升0.78%,羊肉价格微幅回升0.14%;蔬菜方面,价格略有回落1.66%;水果价格则继续上涨,较上周回升195%;鸡蛋方面,价格回升1.52%,价格继续反弹;水产品本周价格回落1.13%。从整体高频来看,本周农产品和菜篮子批发价格200指数环比继续上行,分别上涨0.27%和0.33%,上涨幅度略有收窄。

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进出口相关:出口航运指数相对较强,进口航运指数转弱

本周进出口运价指数表现分化。出口方面仍偏强,本周中国和上海出口集装箱指数均继续上行。上海出口集装箱指数本周回升2.98%,中国出口集装箱运价指数本周上行2.59%,两者均继续回升。9月以来,出口运价指数持续回升,暗示9月我国出口增速可能仍偏强,后续来看,低基数下短期我国防疫物资出口量或依旧较大,叠加其他出口商品逐步修复,以及出口替代效应仍在,四季度中之前国内出口或仍偏强。

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进口方面,本周波罗的海干散货指数和中国进口干散货运价指数均有所走弱。其中,波罗的海干散货指数较上周回落8.21%,中国进口干散货运价指数走势较上周回落5.34%。9月整体来看,进口价格指数整体明显回落,观测我国对美进口是否偏强。

工业相关:动力煤、有色、PTA产能负荷率回升,钢价、玻璃价格指数转弱

本周主要港口动力煤平均价继续回升,仍主要受供给端影响。本周主要港口动力煤平均价环比回升1.17%,较上周回升0.18%有所好转,主要受港口市场出现积极因素。产地价格上涨导致采购成本抬升,沿海现货出现补涨,上游对港口的影响或将从抗跌转向引涨,从而使得港口价格有所回升。后续来看,大秦线将进入集中修阶段、进口额度仍制约外贸补充,若进口有所加快,动力煤价格上涨或难持续。

PTA产业链负荷率有所回升,后续或维持震荡。本周PTA产业链负荷率环比回升5.5%,较上周的回落3.81%有所好转,从往年来看,8月下旬开始,随着秋装逐步上市,坯布行业迎来消费旺季,成交放量,同时,产品库存也进入消化期,但今年截至9月初,坯布成交仍然保持淡季水平,同时坯布产品库存保持高位,显示实际需求仍不佳,PTA产业链负荷率或难以持续回升。

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受库存小幅积累影响,中国玻璃综合指数高位盘整。本周中国玻璃综合指数回落0.04%,较上周的回升0.28%有所转弱,近期玻璃价格未继续上涨,主要受库存影响。此前玻璃库存持续大幅下滑是推动玻璃期现价格上涨的关键因素,但本周重点监测省份生产企业库存较上周增加47万重量箱,连续3周回升或持平。其中,湖北库存连续3周增加,使得华中市场乐观情绪动摇,当地玻璃价格略有回落。

供需和库存均小幅回升,本周钢价略有下行。本周Myspic综合全国钢铁价格指数下行0.21%,较上周的上行0.99%有所走强。主要品种中,螺纹钢、热卷、高线价格本周均有所回落,分别变动0%、-0.51%、-0.64%;从库存来看,螺纹钢、热卷、线材库存分别变动0.22%、-1.22%、-0.15%,社会库存继续回升。当前钢铁市场整体偏弱,虽然下游需求逐步恢复,但投机需求并不活跃,在产量有所下降的情况下,受此前库存较高影响去化不顺畅,影响市场信心,后续钢价短期或维持盘整震荡态势。

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本周国内有色金属价格表现分化,国内铜价小幅回升。具体来看,本周部分国内有色品种价格表现分化,长江有色市场现货价格铜、铝、铅、锌价分别变动0.45%、0.27%、-2.63%、-2.51%,部分品种较上周略有回落;海外价格来看,LME铜、铝、铅、锌较上周环比变化分别为0.53%、-0.78%、-1.93%、-3.88%,多为下跌。铜价方面,短期或维持高位,但持续走高难度较大。前期铜价大幅上涨主要受国内需求持续向好以及库存降至低位水平影响,短期来看,低库存下铜价或维持高位,但后续随着工业需求难以继续走高叠加前期因疫情暂停的冶炼厂将逐步恢复,铜价或难以持续走高;海外有色价格表现仍分化,受美元指数疲软影响,海外铜价也继续回升,但其他有色品种价格回落。

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投资相关:水泥价格继续上涨,地方债发行量有所回落,地产高频仍偏弱

水泥需求持续释放,全国水泥价格指数继续上涨,但仍低于去年同期。本周来看,全国水泥价格指数环比回升0.72%,与上周的回升0.62%涨幅略有走扩。近期水泥价格持续上涨,主要受需求回暖和库存下降带动,从水泥库容比数据来看,中国水泥网显示当前水泥库容比降至57%,其中长三角地区库存已降至45%-50%,处于同期较低水平。供给端偏紧叠加“金九银十”传统旺季的到来,需求端持续释放,水泥价格或将继续上行。

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本周地方债发行有所回落,基建信托发行明显回升,基建增速上行有顶。本周地方债共发行1632.6亿,较上周的1711.23亿有所回落,9月第三周地方计划债发行量为2263亿左右,较第二周略有回升,考虑到政策规定10月之前地方债发行完毕,8月发行量较大,则9~10月地方债发行量或较8月有所减少,则对9~10月基建投资的超季节性带动或将略有减弱。后续来看,随着专项债发行再提速,基建单月增速或将继续回升,但从此前地方债对基建增速带动情况来看,单月基建增速或维持在15%以内。基建信托方面,本周发行量为80.08亿,较上周的40.03亿明显回升。

房地产方面,各线城市房地产销售表现分化,房企拿地继续微幅回暖。本周30大中城市商品房成交面积较上周有所回落,各线城市表现不一,前期表现强劲的一三线城市销售有所回升,二线城市则明显上行,或受部分房企打折促销力度较大影响,9月初恒大宣布“全国7折”重大优惠,或对部分城市地产销售产生带动;拿地方面,本周100大中城市土地成交面积微幅反弹,主要受三线城市带动,一线城市拿地数据持续回落。从地产信托发行数据来看,本周地产信托发行量为103.16亿,较上周的144.35亿有所回落。

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消费相关:9月第一周汽车零售稳中向好,国际油价继续大跌

9月首周汽车零售端偏强,全月汽车销量同比维持高位。乘联会最新数据显示,9月第一周零售日均3万辆,同比增长6%,环比8月同期明显回升8%;批发方面,9月第一周主要厂商批发销量同比去年9月增长3%,9月首周汽车销售表现较为平稳。考虑到疫情对人们出行习惯产生较大影响,尤其体现在出行的刚性需求在开学前爆发,因此,正常情况下开学后购车吸引力或将有所回落,但9月初的车市处于开学季购车高潮后的平稳增长期,并未出现因月末冲刺指标后的低迷态势,整体表现较好,促进汽车销售政策再度出台或为主因。库存方面,随着经销商库存进入秋季补库存周期,经销商在8-10月大力储备库存,补库需求相对强烈,导致当前本部分厂商库存量仍较大。

本周服装面料价格指数微幅回升,但月度同比仍为下降,拖累服装类销售增速。秋装上市,8月中旬以来服装价格面料指数价格止跌反弹,后续需关注9月服装面料类价格指数平均跌幅能否有所收窄,从而对服装销售同比增速产生带动。

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受多种因素影响,近期国际油价大幅走低。本周国际油价继续大幅走低,WTI原油价格下跌6.14%,至37.33美元/桶;布伦特原油价格回落6.63%,至39.83美元/桶,受供需及情绪方面共同影响。需求方面,印度作为全球第三大原油需求国,受当地疫情日益严重的影响,进口原油量走低,叠加欧洲疫情快速反弹导致市场对原油需求预期更加悲观;供给方面,美国原油产量增加,且OPEC+8月石油产量增加约100万桶/天,为连续第二个月增加,供给有所增加;情绪方面,中印冲突继续,使得市场对爆发武力冲突担忧加大,叠加美股突然暴跌和美元指数反弹,风险偏好回落,也对原油价格产生抑制,同时,沙特阿美宣布下调10月销往所有目的地的阿拉伯轻质原油官方售价,加剧市场悲观预期,国际油价快速下跌。周中受美股反弹影响,油价小幅回升,但后半周再度走低。

后续来看,考虑到油价底部受美国页岩油成本线制约,国际油价跌破40美元/桶后美国或将逐步开始限制产量,受财政制约,OPEC+也难以承受低油价,因此,在主要产油国采取行动之前,国际油价可能继续走低,重新减产后,油价可能重新回到40~50美元/桶区区间震荡。国内方面,成品油价格或将再度下调,对国内石油及其制品消费的形成拖累。

出口仍维持强劲,钢铁水泥走势分化值得关注——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

投资策略:从本周高频数据来看,通胀高频偏弱,出口运价指数仍较强,钢铁和水泥价格背离值得关注。具体来看,本周食品二级子项价格涨跌互现,9月以来食品分项高频较8月略有走弱;工业方面,动力煤均价、有色铜、PTA产业链负荷率有所回升,但钢铁、玻璃价格指数涨幅收窄,工业相关高频未延续上周一致好转态势;消费方面,9月首周汽车销售同比增速维持高位,较此前月度首周销售明显走低有所不同,国际油价明显回落,受需求偏弱影响,短期油价或维持区间震荡;投资方面,水泥价格继续上涨,地方债发行有所回落,地产拿地数继续偏弱;出口航运指数仍较强。对于债市而言,9月上旬高频数据分化,出口仍偏强,工业、投资维持平稳,消费相关高频表现分化,基本面仍延续此前修复态势,下周即将陆续公布9月经济数据,考虑到社融大幅超预期后市场情绪偏弱,若经济数据也超出市场预期,债市情绪或再度受到负面影响。

具体内容详见华创证券研究所9月12日发布的报告《出口仍维持强劲,钢铁水泥走势分化值得关注——每周高频跟踪》

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