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【民生周末重点推荐】首席看石化:看好石化板块估值修复投资机会

来源:OPEC 编辑:财经新智元 浏览:70 发布:2020-09-12 08:42:38

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首席

【民生周末重点推荐】首席看石化:看好石化板块估值修复投资机会

杨 侃

南京大学地科院与美国Rutgers大学化工系联合培养博士,本科专业为地球化学。2014年10月加入民生证券,从事石化、建材方向的行业研究,2015年度“天眼”中国最佳证券分析师评选采掘行业最佳选股分析师第二名,2019年获得《财经》今榜最佳独立见解分析师。

油价观点

2020年油价全年中枢40美元/桶。

1、供需情况:

需求方面:OPEC 8月报告,2020年全球GDP增速预期为下滑4.0%,需求下滑约-910万桶/天;

供给方面:2020年非OPEC增量预计为-303万桶/天,OPEC NGL为505万桶/天。

OPEC 7月产量为2317万桶/天,按照此口径测算合计供给为9019万桶,过剩为51万桶/天。

2、美国原油库存与活跃钻井数:8月28日,美国EIA商用原油库存环比减少940万桶。8月14日,美国活跃钻井为256座,周环比增加2座,与去年同期比减少642座。

3、减产协议:欧佩克+ 5-6月减产日均970万桶,7月至年底日均770万桶,2021.1至2022.4为日均580万桶。由于伊拉克、尼日利亚、安哥拉和哈萨克斯坦为5-7月的过度生产进行补偿,本月和下月的减产幅度将进一步加大。

4、2020事件催化:全球疫情拐点带来的需求边际改善,OPEC会议等。

板块观点

1、原油供需持续改善,关注油服板块油价弹性,关注中海油服、海油工程等。

2、 关注价差维持高位、受益行业格局改善的烯烃产业链相关标的,卫星石化、东华能源、宝丰能源。

3、主动补库存背景下,关注相关领军企业恒力石化、桐昆股份、恒逸石化。

4、关注市场扩容带来的高成长个股,龙蟠科技、石大胜华。

个股观点

1、石大胜华:2020H1亏0.5亿

核心业务:锂电池电解液溶剂。护城河:认证壁垒与客户粘性,技术壁垒,区位优势。

业绩与估值:19年净利3.1亿,20~22年净利3.3亿、4.2亿、5.3亿,PE 28X、21X、17X。。

推荐逻辑:

1)认证壁垒与客户粘性打造宽阔护城河,动力电池电解液溶剂出货量占全球50%以上份额。通过下游电解液厂天赐材料、江苏国泰、韩国Enchem、日本三菱、中央硝子等给终端电池厂宁德时代、LG、松下、SKI供货。

2)需求端,受益于动力电池、储能、换电等下游需求高增长,DMC等电解液溶剂有望快速放量。

3)供给端,2021年二季度公司泉州EO法10万吨新产能投产,公司电池级DMC产能接近翻倍,行业内未来2年没有其他新增产能。

4)短期催化看DMC涨价。

2、卫星石化:2020H1净利4.7亿

核心业务:丙烯酸及酯,丙烯聚丙烯,气头乙烯。护城河:成本优势,先发优势等。

业绩与估值:19年净利13亿,预计20~22年净利15亿、24亿、32亿,对应PE13X、7X、5X。

推荐逻辑:

1)行业逻辑:未来5年乙烯、丙烯、丙烯酸酯景气向上。

2)公司逻辑:盈利增长来自于产能扩张。公司建成设计了90 万吨/年PDH 生产装置、45 万吨/年聚丙烯、48 万吨/年丙烯酸、45 万吨/年丙烯酸酯产能。135 万吨/年乙烯产能、36 万吨/年丙烯酸、45 万吨/年丙烯酸酯产能正在建设中。公司的主要产品的产能增速行内第一。

3)公司主要项目盈利测算,假设油价50美元,135万吨乙烯项目满产年化24亿,90万吨PDH年化8亿,84万吨丙烯酸酯年化7亿。

3、宝丰能源:2020H1净利21亿

核心业务:聚烯烃、焦炭。护城河:成本优势,区位优势。

业绩与估值:19年净利38亿,预计20-22年47亿、57亿、73亿,对应PE分别为18X、15X、12X。

推荐逻辑:

1)行业逻辑:未来5年乙烯、丙烯景气向上,焦炭盈利稳定向好。

2)公司逻辑:产能扩张持续打开盈利天花板。2020年公司有多个项目上马,预计2021年、2022年可陆续投产。届时,公司主要产品产能将达到甲醇640万吨/年、聚烯烃240万吨/年、焦炭700万吨/年。

3)公司成本优势显著:吨成本比行业平均水平低2000元以上。

4、龙蟠科技:2020H1净利0.9亿

核心业务:润滑油+车用尿素。护城河:品牌优势,渠道优势。

业绩与估值:19年净利1.3亿,预计20-22年1.7亿、2.5亿、3.3亿,对应PE分别为49X、34X、25X。

推荐逻辑:

1)国六助力,车用尿素需求确定放量。SCR是国六标准下柴油机的必须技术,而车用尿素是SCR技术必须用到的消耗品。假设车用尿素柴油比例为7%,则未来三年我国车用尿素的市场空间分别为1034万吨、1044万吨和1054万吨。

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