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才收到两份央行金融数据点评!估计都在拼新财富路演

来源:,央行,融资,比多 编辑:梦的三国 浏览:38 发布:2020-09-11 19:07:28

新财富真香....!券商研究所的宏观、固收首席分析师,几乎都在路演的路上吧,今天央行出的8月金融数据都没几个人点评,到目前也就两份,本刊赶紧发出给大家理理思路吧。

才收到两份央行金融数据点评!估计都在拼新财富路演

事件:央行公布2020年8月金融数据

新增人民币贷款12800亿元,市场预期12200亿元,前值9927亿元。

社会融资规模35800亿元,市场预期26600亿元,前值16940亿元。

M2同比10.4%,市场预期10.8%,前值10.7%;M1同比8%,前值6.9%。

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【华泰固收】社融数据大超预期为哪般?——8月金融数据点评

政策态度收敛但信贷延续高增

8月新增人民币贷款12800亿元,同比多增694亿,略高于市场预期的12200亿元。7月份政策收敛压制信贷增长,本月政策压制痕迹仍然存在,但是本月信贷增长仍高于预期,反映8月份实体融资需求较为强劲。

从企业端来看,8月新增中长期贷款延续高增,本月规模达到7252亿元,同比大幅多增2967亿元,显示基建配套贷款、制造业中长期贷款等增长仍较快。而8月份企业票据融资继续减少,反映信贷政策收紧的情况下,商业银行主动压缩对企业票据融资的支持。此外,8月非银贷款-1474亿,也显示出政策收敛对信贷增长的压制。

居民端8月新增贷款继续修复,其中短期贷款、中长期贷款分别新增2844和5571亿元,同比分别多增846和1031亿元。一方面,居民消费活动继续修复;另一方面,8月份房地产销售反弹明显,部分地区再次出现房地产市场火爆的现象,拉动居民房贷增长,也可能存在部分消费贷进入楼市的情况。

融资需求由表内转表外,地方债放量支撑社融高增

新口径下8月社会融资规模达到35800亿,同比大幅多增13844亿。8月社融增速达到13.3%,较上月继续反弹0.4个百分点,剔除政府债券之后,8月社融增速也反弹了0.1个百分点。本月信贷增长较强,但仅略高于市场预期,而社融却大幅高于市场预期,主要原因在于:

8月非标融资710亿,同比多增1725亿。首先,8月份表外票据融资1441亿,明显超过市场预期,一方面,虽然本月票据承兑较少,但是票据到期量较小;另一方面,表内票据转表外,反映由于表内信贷政策偏紧,导致部分实体融资需求由表内转向表外。

8月信托融资-316亿,近几个月地产融资政策明显收紧,导致市场对信托融资规模较为悲观,但是本月信托融资明显超出市场预期,我们认为可能由于8月份南方洪涝灾害影响弱化,基建加快施工,带动配套融资需求释放。

8月份企业债券融资3633亿,同比多增249亿,也比高频数据略高。企业股票融资1282亿,较上月进一步扩大,同比大幅多增1026亿。

8月政府债券融资13800亿,创年内单月最大规模,同比大幅多增8741亿,主因8月份地方债发行再度发力,不过政府债券放量在市场预期之内。

M2走低系财政存款吸收流动性,M1攀升反映楼市销售热度仍在

8月M2同比10.4%,走低0.3个百分点;M1同比8%,回升1.1个百分点,M2与M1剪刀差大幅收窄1.4个百分点。M2走低主要系政府债发行到拨付的时滞、吸收流动性,体现在当月财政存款同比大增。而M1走高、剪刀差收窄,仍系楼市销售火热带动,与楼市销售、居民贷款数据互为印证,8月份30大中城商品房成交同比走高至12.7%。7月以来地产调控持续收紧,深圳等地升级限购限贷,或促使居民购房抢跑与银行加快按揭贷款投放,导致地产数据韧性较强。同时M1走高也反映实体流动性继续改善、企业产销活动趋于活跃,有助于经济保持修复态势。

8月新增存款19400亿元,同比多增1317亿元。结构上,一是非银金融机构存款向住户与非金融企业部门回流,主要系8月股市进入震荡行情引发部分获利赎回,而购房也带来理财、基金产品赎回诉求。其中住户与非金融企业存款分别新增3973亿元、7491亿元,同比分别多增1259亿元、1699亿元,而非银金融机构存款-2612亿元,同比多减9910亿元。二是政府债券大量发行增加财政存款,但财政支出力度也较强。8月财政存款新增5339亿元,同比多增5244亿元。由于当月政府债融资同比多增8729亿元,假定财政收入持平去年同期,相当于财政支出同比多增近3500亿元。

市场启示:

本周股市调整、资金面宽松推动利率下行。然而大超预期的社融数据叠加股市反弹今日重挫债市。我们的看法是,3.1-3.2%的十年期国债已经回到去年四季度,对基本面有了较充分反应。但是,社融数据超预期,经济渐进修复仍在路上,货币政策将继续保持中性,趋势尚难逆转。此外,供求成为新矛盾点,具体表现在超储率低,缺存款导致银行存单发行意愿上升、配债额度受限,理财忙于过渡期整改而缩表可能。我们继续坚持久期策略防守反击思路,有足够安全边际或触发剂方出手,提防永续债、地产债分化。社融与M1反弹指向顺周期品种可能有更好表现。

【中信证券固收研究8月金融数据点评】财政融资推升社融增速

信贷总量延续温和增长,中长期限信贷增长较多

8月人民币贷款增加12800亿元,基本持平我们的预期,同比多增694亿元,同比增速录得13%,较上月有所放缓。观察中长期信贷,8月中长期贷款增12823亿元,同比多增3998亿元:住户部门中长贷增5571亿元,同比多增1031亿元;企业部门中长贷8月增7252亿元,同比多增2967亿元。8月房地产销售同比转好,商品房需求侧主要受近期房贷利率持续下调利好,供给侧主要受房屋销售优惠力度加大利好,居民中长贷增长依旧稳定;企业中长贷需求可能源自:①“社融降成本”使得信贷成本持续下移;②8月财政融资高增,财政支出的扩大带动了基建相关的中长期信贷需求;③商业银行利润增速承压,净息差下行压力增大银行信贷供给意愿。

观察短期信贷,企业短贷8月增47亿元,同比多增402亿元。企业短贷增长连续3个月走弱意味着当前企业部门短期的周转性资金需求并不多,信贷需求可能主要来自财政的“外生性”拉动。居民部门短贷8月增2844亿元,同比增846亿元:8月各类影院、商场经营均有放开,“出游”需求有所释放。企业票据融资8月降1676亿元,同比少增4102亿元:目前信用扩张整体节奏较为温和,同时财政扩张也带来了较多的信贷需求,银行购票冲抵信贷额度的意愿并不强。8月信贷投放增速同上月持平,整体上融资需求向中长期限集中。

政府债券融资贡献主要社融增量

8月社融增量为35800亿元,同比多增13900亿元;社融同比增速13.3%,增速较上月增0.4%。对实体人民币贷款增量14200亿元,同比多增1156亿元。表外融资总规模下降:委托贷款降415亿元,同比多增98.41亿元;信托贷款减316亿元,同比多增342亿元;未贴现银行承兑汇票增1441亿元,同比多增1284亿元。表外融资整体增710亿元,同比多增1725亿元,8月表外融资明显转好,未贴现银行承兑汇票的同比多增可能主由银行票据贴现需求下滑引起,委托贷款与信贷贷款同比变化相对有限。企业债券8月净融资3633亿元,同比多增249亿元。政府债券增13800亿元,同比多增8729亿元,财政融资是8月社融高增的主因。非金融企业股票融资同比多增1026亿元,“存款类机构资产支持证券”以及“贷款核销”两项本次暂未公布。

企业居民存款平稳增长,财政存款同比明显多增

8月M2同比增速录得10.4%,同比增2.2%,环比持低0.3%。M1同比增速录得8%,同比多增4.6%,环比多增1.1%。8月居民、企业存款分别同比多增1259亿元、多增1699亿元,非银存款环比减少2612亿元,同比大降9910亿元,预计与非银贷款投放收紧以及近期债市调整带来的赎回压力有关。财政存款环比增5339亿元,同比多增5244亿元,预计财政存款增量的超季节性主要源于大量的财政融资未能及时形成财政支出所致。7月“M2-M1”剪刀差有所缩小,结合短贷增长乏力的情况,近期企业经营以及居民消费的改善或相对有限。

债市策略:

8月信贷数据增长较为温和,信贷增长更多的得益于财政配套融资需求;社融增长节奏继续加快,主要受到政府债券发行高增的带动。目前社融增速与“社融-国债”增速之间的缺口仍在扩大,非财政性的融资增长节奏已经有所放缓。从M1增速与短贷增长看,企业经营活力改善相对有限,存款扩张对超储的消耗也有所减少;在后期财政融资节奏放缓后金融数据的增长预计会有所放慢。

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