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宁证期货:PP短期多空转换 中期震荡偏空

来源:,宁证期货,新冠肺炎 编辑:不离不弃 浏览:68 发布:2020-09-10 21:09:46

PP处于产能释放期。2019年6月-2020年5月,包括恒力、久泰、中安、宝丰二期、巨正源、浙石化、利和知信在内,PP新产能投放达到350万吨/年。2020年6月至2021年5月,PP待投的新产能还有超过500万吨/年,粒料产能将从2019年中的2240万吨/年上升到2021年中的3100万吨/年,2年增幅达到860万吨/年,增速42%,年均复合增速19%。供应的增多导致2019年PP全年价格偏弱。

2020年一季度上游曾因国内疫情被迫胀库停车,暂时将供应增速降至4.5%,但压力在二季度很快就迅速恢复,4-7月供应同比增速上升到了近年来从有过的17.6%。再次期间,PP价格并未同步走弱。究其原因,有以下几个方面:其一、年初PP跌穿煤化工成本,成本修复;其二、因为疫情的关系,部分原属于2-3月的需求被后置到了4-7月;其三、新冠疫情引发防疫物资口罩、防护服需求的增加;其四、7-8月为新产能空档期,库存偏低,原油偏强。

PP经过价格反弹,当前现货价格已回到了8200元/吨区域。需求变量方面看,纤维需求增量在4月达到顶峰后已回落并趋于稳定,暂时还没有看到新的类似需求能够对冲后续产能增长的压力,因此我们判断在新一轮投产兑现以后,PP供需重回过剩、价格重回熊市是大概率的结果。

供应看:库存偏低,后续供应环比增多

4-7月PP国产+进口+粉料的供应总量为1200万吨,相比去年增加180万吨,同比增速17.6%,其中国产增加85万吨,进口增加90万吨,粉料增加5万吨。8月份PP产量209万吨。PP港口库存出现了积累。7月份PP进口量达64.59万吨,同比增加47.63%,1-7月份进口量达378.8万吨,同比增加33.13%。

对于后续供应:截至9月4日PP装置开工率为92.24%。本周检修量损失量4.4万吨,本周新增浙江石化二线,燕山石化二线停车检修,周内暂无恢复开车装置,检修量环比上周小幅减少0.43万吨;下周浙江石化二线计划恢复开车,检修损失量预计小幅减少;当前标品排产比例正常水平。供应环比变多。

石化库存:64万吨

需求看:纤维需求暂稳定,非纤维需求不佳;整体需求增速弱于供应增速

纤维需求部分,经过“4月飙升,5-6月回落”,7-8月起口罩对PP纤维的需求已趋于稳定,纤维需求同比增量保持在每月14-15万吨,相当于每天生产400万套防护服与12亿只口罩的原料用量,我们暂认为后续纤维需求同比增量大概会维持在该水平,对PP需求增速的贡献约4.5%。

非纤维需求部分,我们用GDP同比增速*1.3的历史经验进行估算。Bloomberg采集的宏观经济学家对2020年Q3、Q4两季GDP增速的平均估计是5.0%和6.1%,Wind采集的平均估计是5.6和5.7%。依据以上估算,非纤维需求增速最高位6.1%。从下游开工看,非纤维需求热情依然不高。数据为:PP下游开工方面,塑编55%,BOPP62%,注塑58%。本周虽进入季节性旺季,但因下游利润压缩,采购节奏一般,原料库存大多维持在3-13天的使用量。

整体上,产能增速为19%,上半年供应增速为17.6%。均大于下游需求增速。四季度检修装置变少,新产能释放,进口窗口打开,均能保障上游供应。而下游非纤维部分难有起色,若疫情出现好转,纤维需求下降,则更不利PP消费。

结论

短期石化库存不高,石化报价维持,短期处于多空转换阶段。长期看,四季度新产能投放,装置检修减少,而且供应增速超过需求增速,时间放长,库存或能逐步积累,价格震荡走弱。若疫苗上市,或更能加快库存累积速度。操作上,短期轻仓逢高拦截,谨慎追;中期震荡偏空,逢高做空。高位交易01和05合约均可。

宁证期货1队

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