首页 > 致富·新商机 > 看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情....

看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情——恒越秘笈

来源:,A股,新冠肺炎 编辑:何以畏孤独 浏览:79 发布:2020-09-10 10:26:59

导语:恒越基金研究团队将从专业的视角抽丝剥茧,从医药行业开始,与您详解各类投资研究秘笈。本期我们邀请到恒越基金资深的医药行业研究员宋磊,为大家分享其多年长期跟踪研究医药行业的心得与感悟。

看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情——恒越秘笈

夜空中最亮的星

今年以来,A股经常被大家调侃为“喝酒吃药”行情,医药生物、食品饮料成为赚钱效应最集中的板块。其实2019年至今,医药行业就持续火爆,而新冠疫情大背景下,整个医药板块更是成为了“夜空中最亮的星”,无论是股票涨幅榜、基金业绩榜,还是大家的朋友圈,都频繁被医药霸屏。那这碗“药”究竟有啥神奇之处可长期霸占A股投资的C位呢?

孔子有句名言:“知之者不如好之者,好之者不如乐之者”。医药行业是为人的健康和生存而存在的,技术含量的高度决定着它的严肃性,但对医药行业研究的钟爱并从中享受到乐趣,更有助于我们发现其价值、挖掘其投资机会。

穿越牛熊,牛股辈出

医药板块与经济的相关性较弱,在宏观经济下行过程中,受到的负面影响较小,传统意义上市场将其归为防御品种。但另一方面,医药行业与科技息息相关,科技的每一次突破都将带动企业研发能力增强,从而让相关企业的收益更高、具有更高的成长性。消费和创新是A股投资的核心驱动力,医药行业就很好地契合了这两个方向,同时兼顾了防御和进攻,具备长期穿越牛熊的能力。

医药是一个非常适合长期价值投资的行业,首先它存在大量未被满足的需求,其次医药行业具有一定的壁垒,很多生意的资本回报率都不错,不少细分行业成长性也不错,整体来看医药行业一直都是牛股辈出的土壤。另一方面医药行业也是一个研究难度较大的行业,但是如果能够做到足够的专业,医药还是一个研究产出价值很高的领域。

医药的子行业众多,创新药、仿制药、中药、血制品、疫苗、原料药、医药商业、零售药店、医疗服务、ICL、CRO/CMO、医疗器械、互联网医疗等。每一个子行业都有其独特的特点,有科技属性的创新药和器械、零售属性的药店、消费属性的品牌中药、周期属性的原料药行业等。在研究完整个医药行业后,尤其在类似生意模式跨行业比较分析后,研究员的整个能力圈和视野也都会得到很大的拓展,会以更长远更全面的视角看待企业价值。

看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情——恒越秘笈

一门理想生意的四要素

那么如何寻找一些长期回报率不错的医药企业呢?巴菲特讲投资股票就是投资企业,从本源上说,我们须注重企业整个生命周期所创造的现金流价值,而不是抱着以一个更高的价格卖给下一个人的心态去投资企业。单纯的PE、PB在医药行业中的价值都不是很大,其实PE也只是企业未来创造现金流能力的一个简化表示而已,否则很难理解某些医药龙头企业70-80倍PE,而某些商业公司只有10多倍PE。PB在医药行业最不合适了,医药行业本身也不是靠资产推动,特别低PB的可能本身就是资产回报率很差的生意。

具体什么样的企业未来可能创造不错的现金流价值?从现金流折现的核心要素来看,主要取决于两个因素,第一个是长期资本回报率如何,第二个就是长期增速。长期资本回报率,取决于这个企业的商业模式如何,长期的竞争力如何,生意的投资回报率如何,否则再高的增速,资本回报率低于加权平均资本成本,那就是毁灭价值。长期增速关于两方面,第一就是市场空间,第二指成长速度,所有人都喜欢能长期保持较快增长的生意。

总结起来其实就是四个方面:市场空间,商业模式,成长性,可持续性。亚马逊的贝佐斯也曾说过一个理想的生意四个要素:消费者喜爱它,可以成长到很大规模,拥有很高的资本回报率,能经得起时间的考验。对比来看,核心的东西都是相通相似的,全球优秀的企业、优秀的生意都有着某些类似的特点。

慧眼掘金,把脉细分领域

就医药行业而言,如果从市场空间,商业模式,成长性,可持续性这几个角度进行分析如下。

1、市场空间:具有大量未被满足的需求,在大量未被满足的需求未来被满足的过程中,企业价值和投资价值逐步得到体现。具体看,创新药、医疗服务、疫苗等行业都存在着大量未被满足的需求,而仿制药受到带量采购的影响未来的天花板会明显降低。另一类就是行业比较分散、集中度提升空间很大的细分行业,类似连锁药店等。

2、商业模式:国内的创新药的成功概率和回报率整体还是很高的,但是随着竞争程度的加大,未来回报率有下降的趋势。血制品、疫苗等生物药整体的资本回报率和壁垒也都很高。一些医疗服务、医疗器械企业也都有着较强的竞争力。

3、成长性:创新药、疫苗、医疗服务、CRO/CMO、医疗器械、ICL、连锁药店、互联网医疗等行业都有着非常不错的成长性,而中药注射剂,辅助用药等的增速则在下降,其背后更重要的是行业时代背景、发展趋势的变化,对于医药投资来说,更重要的看到远方,把握住未来的发展趋势。

4、可持续性:从创新药和器械的角度看,对企业的研发、经营管理能力要求非常高,这样才能不断进行新产品的迭代,持续保持领先的竞争优势。部分医疗服务企业靠优秀的管理和扩张也已经建立起了很强的壁垒。整体看,一个企业要永远保持住竞争优势,对企业管理要求非常高。

看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情——恒越秘笈

脚踏实地,水到渠成

当然这只是分析的几个维度,最终还是要整体放在一起综合比较,并根据现在的股价计算企业未来现金流所对应的长期回报率。有时候研究感到困惑的时候,假设所有这些企业都不是上市公司,放在一起从3年、5年、10年等更长远的视角综合对比,就可能柳暗花明,豁然开朗,有时候看得远反而要容易很多。

选择一个好的方向和框架,只是能有助于我们把时间放在最值得研究的地方,因为只有在最值得研究的地方投入最多的时间,才有可能建立起深厚的能力圈,获得相对较高的回报率。具体落实到企业研究中本没有任何捷径可走,唯有踏踏实实的把行业企业未来的发展,把企业生意本身,企业未来的价值等核心要素研究清楚。

当对一些优秀的企业研究得越来越多,当研究的积累越来越多,会在研究很多新企业的时候,更容易发现最核心的点,研究的效率和价值也会越来越高。特别是对一些优秀企业的长远价值研究很清晰的时候,会发现这类企业获得不错的投资回报率本来就是水到渠成的过程,而且在此过程中还能保持非常平和的心态,我想这也是投资研究的魅力所在吧。

宋磊,恒越基金高级研究员,中国药科大学生物工程本科,上海交通大学药剂学硕士,曾在恒瑞医药、赛诺菲等知名医药企业从事研发、销售等工作,医药专业科班出身,具备丰富的医药行业实业经历和专业研究经验,从产业视角对医药行业有全面深刻的理解。

风险提示:本观点仅供交流,不构成对具体基金产品的推荐依据,不构成建议投资者改变投资决策的凭证,不具法律效力,市场观点与投资策略仅根据当前环境因素而定并将随着市场变化动态调整,未经许可不得随意引用、转载、删减、篡改,恒越基金保留最终解释权。投资者购买基金应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书等法律文件,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金有风险,投资需谨慎。

扫二维码 3分钟开户 布局创业板火爆行情看“喝酒吃药”的“药”如何霸屏C位行情——恒越秘笈海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP

频道热点