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鲁西化工(000830):国内煤化工龙头,向新材料转型

来源:,化工,煤化工,新材料,疫情,鲁西化工,新冠肺炎 编辑:与君绝 浏览: 发布:2020-06-30 08:30:06

文|王喆 黄莉莉 联系人:王佩坚

公司是国内煤化工龙头,向新材料转型。公司率先实现我国聚碳酸酯进口替代,具有己内酰胺-尼龙6一体化优势,当前主要产品价格价差低位,我们认为疫情影响下行业最差时期已经过去,后续产品涨价公司业绩弹性高。按照2021年10倍PE估值给予目标价10.0元,首次覆盖给予“买入”评级。

▍国内煤化工龙头,向新材料业务转型。

公司是国内煤化工龙头之一,具有煤化工、原盐化工、石油化工、氟硅化工等多条完整的循环产业链。公司当前主要产能包括化工新材料、基础化工产品、肥料产品。

▍新材料业务PC进口替代,尼龙6产业链一体化优势。

化工新材料板块是公司营收和盈利主体,18-19年收入占比约70%,毛利占比约80%,主要为聚碳酸酯、己内酰胺和尼龙6等产品。聚碳酸酯需求稳步增长,过去10年复合增速约7%,预计5G换机潮等将带来新一轮需求增长。行业当前主要产能被国外企业垄断,我国进口依赖度长期维持在70%以上,公司是国内率先实现聚碳酸酯进口替代的企业之一,光气法综合利用原有化工产业链优势。此外公司将己内酰胺成功延伸至尼龙6环节,实现产业链一体化优势。

▍基础化工品多产业链协同,化肥产品降本增效。

公司基础化工产品种类丰富,包括烧碱、丁辛醇、甲烷氯化物、甲酸等,多数产品市场占有率10%-15%之间。受年初疫情对下游需求冲击及前期油价大幅下跌影响,当前主要产品价格价差处于历史低位。我们认为疫情影响下行业最差时期已经过去,后续需求复苏基化产品平均价差每上涨100元/吨,预计将增厚公司毛利弹性1.57亿元,约占公司2019年毛利5%。公司化肥产品收入盈利占比下降,退城进园完成后,化肥产线拉近与化工产线距离,有望实现降本增效。

▍风险因素:

国际油价大幅波动的风险,全球疫情防控不及预期的风险,主要化工产品产能投放超预期的风险,化工企业安全生产事故的风险。

▍投资建议:

预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.1/14.7/18.2亿元,对应EPS分别为0.69/1.00/1.24元,当前股价对应PE估值分别为11/7/6倍。参考同行业公司估值,按照2021年业绩对应10倍PE估值,给予公司目标价10.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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